週四（7月16日）亞市早盤，美原油期貨在連續三個交易日上漲逾10%之後，呈現震盪格局，當前交投於80美元/桶附近。油價因地緣風險持續走高的同時，美國戰略石油儲備的可用緩衝空間也在同步縮水。

SPR庫存降至3.165億桶，創1983年以來最低

美國的戰略石油儲備是全球規模最大的緊急原油供應，其庫存已降至40多年來的最低水平。

根據美國能源情報署週三發佈的數據，截至7月10日當週，SPR庫存為3.165億桶，較前一週減少300萬桶，創下自1983年以來的最低水平。國會授權SPR最多可持有7.14億桶石油，當前庫存已不足該水平的一半。

這一數字在華爾街敲響了警鐘。TradeStation全球市場策略主管戴維·拉塞爾表示，上週美國商業原油庫存和SPR的供應量再次下降，在“全球局勢極度不確定”的時期，這意味着供應方面的“喘息空間更小了”。

他警告稱：“SPR的庫存釋放不可能永遠持續下去。”

然而，美國能源部對此持不同看法——認為市場對SPR過低的擔憂“完全搞錯了”。

SPR耗盡了嗎？——能源部稱市場“完全搞錯了”

石油行業普遍認為，SPR的最低可操作庫存量——即抽取石油會變得更加困難的臨界點——在2.5億至3億桶之間。1970年代對SPR進行的規模研究也建議最低庫存量為2.5億桶。

但美國能源部週三向MarketWatch發表聲明指出，行業關於2.5億桶“最低可操作水平”的説法“是不正確的”。

能源部表示，SPR的最低庫存量是由“洞穴力學”決定的——當應用於整個系統時，這轉化為“約7,000萬桶的保守可操作最低值”。這可能為緊急情況留下更多備用儲量——根據能源部的最新估計，約為2.46億桶。

Strategic Energy & Economic Research總裁邁克爾·林奇表示，7000萬桶或許是基於技術考量的最低操作水平，但能源部似乎“假定最優操作條件”。

他認為，隨着市場接近最低庫存水平，從儲備中提取剩餘石油可能會變得更加困難，而且SPR的庫存越低，交易員就越會“擔心即使技術上的最低值尚未達到，石油也可能無法獲得”。

SPR的運作機制：更像交易所而非單純的儲備庫

SPR不僅僅是在石油供應緊急情況下可以動用的儲備，它的運作方式更像一個交易所——政府向能源公司提供石油，而這些公司則被要求在稍後歸還這些石油，並外加一些額外的數量。

今年3月，美國能源部長克里斯·賴特表示，美國已安排在明年內用約2億桶石油補充SPR，這比釋放的1.72億桶多出約20%。

能源部發言人稱，特朗普政府用SPR釋放的桶數，換取了將從明年初開始交付回儲備的低成本桶數。這些交換將不僅彌補，甚至超過所釋放的1.72億桶。

展望：低庫存與補充前景並存，緩衝空間仍是關鍵變量

綜合來看，SPR庫存降至3.165億桶的40年低點是不爭的事實，但關於“最低可操作水平”的爭議遠未平息。

能源部認為7000萬桶是保守的技術底線，暗示當前仍有約2.46億桶的緩衝空間；而行業分析師則認為，實際操作中的困難可能比技術底線出現得更早。

在美伊衝突持續升級、霍爾木茲海峽關閉的背景下，SPR的可用緩衝空間仍是能源市場的重要變量。政府已安排明年約2億桶的補充計劃，但在此期間，任何新的供應衝擊都可能使市場對SPR庫存水平的關注進一步升温。


（美原油期貨日線圖，）

北京時間7月16日8:49，美原油期貨報80.11美元/桶。