今年年底前，國際油價走勢將由亞洲大國原油進口需求、成品油出口節奏，以及中東供給中斷情況共同決定。上半年，亞洲大國憑藉十年低位的原油進口量和充足庫存，成功緩衝了中東衝突引發的供給危機，壓制了油價漲幅。下半年，受油價波動、中東原油售價下調及國內政策調整影響，該國原油進口有望階段性反彈，成品油出口放寬也將帶動原油需求，成為影響油價的核心因素。

上半年：低進口+高庫存，成功緩衝供給衝擊

自2月伊朗衝突爆發以來，原油市場遭遇史上最嚴峻供給擾動，但亞洲大國原油進口量大幅下滑，成為壓制油價暴漲的關鍵。該國海關數據顯示，6月原油進口量同比大跌41.3%，至每日712萬桶，創十年新低，這也是連續三個月低進口的頂峯。此前四個月，受油價突破100美元及市場劇烈波動影響，該國每日減少約400萬桶進口需求，有效對沖了霍爾木茲海峽供給受限的壓力。

亞洲大國一貫堅持“逢低囤油、高價縮減”的策略，油價超80美元時便減少採購，60-70美元區間則大舉囤貨。去年油價處於低位時，該國累計儲備超10億桶原油，衝突爆發前庫存規模達12億至14億桶。龐大的庫存讓該國在三、四月油價衝高時，無需高價採購，順利度過供給危機，也成為全球原油市場的彈性需求調節者。

下半年：進口或階段性反彈，成品油出口成新動力

6月末至7月初，美伊諒解備忘錄推動油價回落至70美元，中東產油國也下調了7月、8月亞洲原油售價，為亞洲大國原油進口反彈創造了條件。

高盛分析師認為，轉折點或將到來，該國可能加快七八月採購節奏，填補庫存缺口。不過，若油價再度逼近90美元，該國煉油廠或減少9月後到港原油的採購，進口反彈或呈階段性特徵。

與此同時，亞洲大國近期放寬成品油出口限制，成為拉動原油需求的新動力。當前該國國內成品油需求偏弱，而國際油品市場緊張、煉油廠加工利潤高漲，該國順勢增加成品油出口，同時可能提高煉油廠開工率，進而帶動原油採購需求。據測算，亞洲大國5月、6月已分別日均釋放庫存50萬桶、94萬桶，庫存消耗後補庫需求也將逐步顯現。

成品油出口存約束，需求節奏仍看油價

儘管成品油出口限制放寬，但出口量難以立刻大幅反彈。維託能源亞洲大國首席石油分析師李艾瑪指出，煉油廠需要時間敲定船貨、安排運輸，且該國國內明確要求煉油廠成品油庫存不得低於2月底水平，杜絕單純依靠消耗庫存擴大出口，這一約束將限制出口增長速度。

整體來看，亞洲大國下半年原油需求仍將跟隨油價波動調整。高盛表示，當前亞洲大國原油儲備仍較充裕，暫無迫切補庫需求，後續採購節奏將主要取決於油價走勢及中東原油定價。若油價回落至合理區間，該國有望加大進口力度，為油價提供支撐；若油價持續走高，進口或將再度收縮。

總結

上半年，亞洲大國憑藉低進口和高庫存，成功緩衝了中東供給危機對油價的衝擊；下半年，隨着油價回調、中東原油降價及成品油出口放寬，該國原油進口有望階段性反彈，成為支撐油價的重要力量。但該國成品油出口存在約束，進口節奏仍受油價主導。

作為全球最大原油進口國，亞洲大國的需求動向將持續主導年底前國際油價走勢，其“逢低吸納、靈活調節”的策略也將繼續影響全球原油市場供需格局。


布倫特原油連續日線圖

北京時間7月22日13:40 布倫特原油連續 報 92.00 美元/盎司。