地緣衝突推升能源與通脹風險，市場計價美聯儲年內加息，實際收益率持續上行，近期黃金被牢牢壓制在每盎司4200美元下方。

傑富瑞通過覆盤多輪歷史週期指出，利率預期的轉向遠比利率絕對數值更為關鍵。雖然短期利空因素重重，但在地緣風險、央行購金等多重支撐加持下，黃金以及黃金礦業股依舊存在估值修復機會，一旦實際利率壓力緩和，金價有望迎來反彈行情。

加息預期升温，黃金承壓

美伊衝突爆發造成霍爾木茲海峽運輸受阻，全球約三成石油供應受到擾動，能源危機推高油價，重新點燃通脹擔憂。市場由此定價美聯儲今年或將落地兩次加息，首次加息大概率出現在9月。7月議息會議已有三名美聯儲委員投票支持加息，進一步鞏固市場緊縮預期。



利率預期快速反轉直接打壓黃金錶現。傑富瑞分析師表示，10年期通脹保值國債實際收益率顯著抬升，市場利率預期從年初預期降息1至2次，徹底轉變為加息1至2次，預期劇烈變動，推動金價自高點回落約25%。黃金屬於無息資產，實際收益率走高會抬高持有黃金的機會成本，一旦利率預期快速調整，金價便容易出現大幅回調。

機構覆盤多輪歷史緊縮週期，2013年縮減恐慌、2018年實際利率見頂、2022年加息週期，黃金與黃金礦業股均出現過短期深度回撤。但回調之後的一年走勢分化巨大，核心不在於實際利率是否走高，而在於後續實際利率帶來的壓力能否邊際緩解。

利空已充分釋放，多重底層支撐依舊穩固

儘管短期市場環境偏空，但傑富瑞對年內後期黃金行情保持偏樂觀判斷。黃金與黃金板塊已經完成一輪明顯的估值重新定價，大部分利空已經在價格當中得到兑現。機構強調，後續實際利率預期的變化方向，比實際利率所處的絕對水平更加重要。

黃金價格不能簡單由實際利率單一維度決定。央行持續購金、地緣局勢不確定性、美國財政隱患、去美元化進程、全球機構對硬資產的配置需求，共同構築起金價的底層支撐。當前市場普遍押注貨幣政策持續收緊，但倘若美伊衝突緩和，通脹壓力快速回落，加息預期也會隨之發生逆轉。歷史經驗顯示，當實際利率壓力消退，黃金與礦業股往往開啓上行行情。

傑富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德（Christopher Wood）表示，如果當前人工智能資本開支熱潮破滅，美聯儲將失去繼續加息的現實基礎。他説：“基於以上種種理由，經過長時間的觀望休整之後，投資者現在應當重新逐步佈局黃金以及黃金礦業股票。美元貶值的交易邏輯只是暫時蟄伏，並未消失。”

整體來看，短期加息預期仍是壓制金價的主導力量。但各類利空因素已有較大程度消化，黃金的多元支撐邏輯並未失效。

後續重點跟蹤美伊局勢演變、美國通脹數據以及實際利率預期的轉向，一旦緊縮預期鬆動，黃金與礦業板塊有望迎來修復行情。

最新消息顯示，伊朗私下軟化排雷立場，卡塔爾週二表示，斡旋方在結束美伊衝突的努力中取得了進展，美國財長貝森特稱協議或於兩日內敲定。布倫特原油期貨兩日累計暴跌近12%，緩解通脹擔憂和美聯儲加息壓力。週三（8月5日）亞市早盤，現貨黃金震盪走高，一度升破4120關口，截止10:47，創近兩週新高至4130.04美元/盎司。


現貨黃金日線圖

北京時間8月5日10:47 現貨黃金 報 4128.79美元/盎司