本輪日元干預效果究竟如何？
2026-08-05 21:32:52
過去一週，日美兩國政府對市場展開了一輪名副其實的猛烈行動。外匯市場出現大規模的實際干預，同時口頭干預的聲音持續不絕，美國財政部長貝森特尤為頻繁地發聲，試圖推高日元。
按理説，動用瞭如此多手段，日元的漲幅理應超過今年早些時候前兩輪干預時期的表現，但現實並非如此。本次價格走勢，和1月23日紐約聯儲開展利率試探操作時大致相當，而那次試探發生在日本2月8日大選前夕。這樣的表現令人失望，也印證了一個核心觀點：和過往幾次一樣，本輪干預難以扭轉日元走弱的大趨勢。
上圖展示了今年三輪干預期間美元兑日元的日線行情。採用事件時間軸對齊數據，每一輪的t代表干預開啓前一日，圖中灰色垂直虛線即標記該時間點。紅線代表第一輪干預，也就是1月23日紐約聯儲利率試探；藍線為第二輪，即4月30日日本大規模單邊干預；黑線是7月30日啓動的本輪干預。將昨日（8月4日）在圖中標註為8/4。
從圖表中可以看出兩點關鍵信息：第一，一輪輪干預過後，美元兑日元的中樞持續抬升。這説明接連數次干預都沒能止住日元貶值，印證一個核心判斷——干預無法阻止日元下行。第二，雖然本次美元兑日元的回落絕對值看起來很大，但要注意，本輪行情的起始匯率本就處於更高位置。下文將對此做標準化處理對比。
第二張圖表和第一張結構完全一致，區別是把每一輪干預前一日的美元兑日元匯率標準化賦值為100。經過標準化之後可以看到，本輪美元兑日元的下跌，以及剛剛開啓的反彈走勢，幾乎和1月份那一輪如出一轍。
這一輪日美幾乎傾盡全部手段干預市場，但行情表現卻僅此而已。在我看來，結果相當不及預期，也進一步佐證這樣一個觀點：和此前所有干預一樣，本輪干預無法逆轉日元的趨勢性貶值。
按理説，動用瞭如此多手段，日元的漲幅理應超過今年早些時候前兩輪干預時期的表現，但現實並非如此。本次價格走勢，和1月23日紐約聯儲開展利率試探操作時大致相當，而那次試探發生在日本2月8日大選前夕。這樣的表現令人失望，也印證了一個核心觀點：和過往幾次一樣，本輪干預難以扭轉日元走弱的大趨勢。
上圖展示了今年三輪干預期間美元兑日元的日線行情。採用事件時間軸對齊數據，每一輪的t代表干預開啓前一日，圖中灰色垂直虛線即標記該時間點。紅線代表第一輪干預，也就是1月23日紐約聯儲利率試探；藍線為第二輪，即4月30日日本大規模單邊干預；黑線是7月30日啓動的本輪干預。將昨日（8月4日）在圖中標註為8/4。
從圖表中可以看出兩點關鍵信息：第一，一輪輪干預過後，美元兑日元的中樞持續抬升。這説明接連數次干預都沒能止住日元貶值，印證一個核心判斷——干預無法阻止日元下行。第二，雖然本次美元兑日元的回落絕對值看起來很大，但要注意，本輪行情的起始匯率本就處於更高位置。下文將對此做標準化處理對比。
第二張圖表和第一張結構完全一致，區別是把每一輪干預前一日的美元兑日元匯率標準化賦值為100。經過標準化之後可以看到，本輪美元兑日元的下跌，以及剛剛開啓的反彈走勢，幾乎和1月份那一輪如出一轍。
這一輪日美幾乎傾盡全部手段干預市場，但行情表現卻僅此而已。在我看來，結果相當不及預期，也進一步佐證這樣一個觀點：和此前所有干預一樣，本輪干預無法逆轉日元的趨勢性貶值。
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