剛剛過去的八月第一週，全球外匯市場經歷了一場罕見的風暴。美元兑日元上週從40年低點附近的163上方急速拉回至157.5水平，背後是美日兩國自1998年以來首次聯手入市干預的強力支撐。然而，這場總投入超過千億美元、被市場稱為“歷史性”的干預行動，其效果卻在一週之內便遭遇了嚴峻考驗——日元在週一升至155.22後回吐了近半數漲幅，本週陷入震盪，美元指數則在疲弱的非農數據衝擊下連續第二週走低，刷新七週七點。中東地緣局勢出現緩和，非美貨幣普遍上漲，歐元、澳元、加元均刷新逾一個半月高點。

一、歷史性聯手：美日“不惜一切代價”託舉日元

本週外匯市場的核心主線，無疑是美日聯合干預日元匯率的後續影響發酵。事情的起因是日元的持續潰敗。就在干預前一週，美元兑日元一度觸及163.8的40年最低水平，日元的淨空頭持倉在五個月內增加了近四倍。面對日元的無序貶值，日本財務省在上週四（7月30日）美國公佈PCE數據前率先出手，動用大約8.45萬億日元干預市場，美元兑日元從163.7水平一度跌穿158。隨後，美國財政部罕見地加入了戰局。

本週一（8月3日），日本財務省正式證實，上週四及週五與美國方面進行了聯合買入日元的匯市干預行動。日本央行公佈的數據顯示，日本在最近一次干預中可能斥資高達365.8億美元買入日元，這使得日本今年兩次外匯干預的總支出超過1000億美元。更令市場震動的是美國的態度。美國財政部長貝森特不僅確認了此次聯合行動，更在接受採訪時表示，特朗普政府將“不惜一切代價”支持日本穩定匯市。這一表態呼應了歐洲央行前行長德拉吉當年“竭盡所能”的著名承諾，釋放出強烈的政策信號。

此次干預在操作手法上也極為特殊。與歷史上數次聯合干預不同，美國財政部此番並非直接拋售美元，而是出售了外匯儲備中的歐元來買入日元。這一舉措令市場頗感意外。彼得森國際經濟研究所的高級研究員布魯克斯指出，這種“曲線救國”的方式削弱了美國干預的效力，因為市場會質疑美國為何不直接拋售美元來支撐日元。貝森特則解釋稱，出售歐元僅為儲備資產的重新配置。無論動機如何，這一操作客觀上避免了向市場釋放“希望美元全面走弱”的信號。

二、干預效果存疑：千億投入，反彈曇花一現？

在美日聯合干預的強力推動下，日元確實迎來了一輪急速反彈。美元兑日元從163上方一度被壓至155.22的三個月高位。然而，市場的“不買賬”很快就顯現出來。干預帶來的脈衝式上漲並未能持續。自週一觸及155.22附近的高點後，日元便開始逐級回落。到週四，美元兑日元已連續第三個交易日上漲，收報158.40，收復了因干預而錄得的部分跌幅。不過，隨着非農的糟糕數據公佈，週五日元再度反彈，截至週五紐約尾盤，美元兑日元收報157.78，本週微漲約0.10%。

千億級別的干預影響似乎已經結束？分析師普遍認為，根本原因在於日元的弱勢基本面並未改變。日本央行仍維持着發達經濟體中最寬鬆的貨幣環境，實際利率為負。瑞銀策略師指出，“日本現行政策組合難以支撐日元持續走強，日元的支撐力量更多來源於干預預期，而非國內貨幣基本面”。滙豐銀行也強調，日本央行政策框架發生結構性轉變，才是日元持續走強的關鍵。加拿大帝國商業銀行G10外匯策略主管Jeremy Stretch更是直言，“治標不治本”這個説法對此次干預而言非常貼切。除非日本央行更激進加息、市場下調對美聯儲的加息預期，或者油價大幅下跌，否則干預很難改變長期趨勢。


（美元兑日元日線圖，）

三、美元承壓：從干預之傷到非農之痛

美元的處境同樣不容樂觀。本週美元指數可謂“禍不單行”——既要承受因干預日元而帶來的被動拋壓，又要面對國內經濟數據疲軟的打擊。

干預行動本身就對美元構成了壓力。由於美國通過出售歐元買入日元，加上市場對美日持續聯手干預的預期，美元指數在週一刷新了一個半月低點。隨後幾天，雖然美元指數有所企穩，但始終未能有效重返100關口上方。

真正給美元致命一擊的是週五出爐的美國7月非農就業報告。數據顯示，美國7月經濟意外減少了2.3萬個就業崗位，而此前的市場預期為增加8萬個。更令人擔憂的是，前兩個月的新增就業數據也被大幅下修。儘管失業率降至4.1%，但勞動參與率降至61.4%，接近五年半低點。這份遠遜於預期的報告，被麥格理集團全球外匯策略師Thierry Wizman形容為“沒有人真的預料到”的爆冷。

數據公佈後，市場對美聯儲加息的預期急劇降温。根據CME的FedWatch工具顯示，市場預計美聯儲9月維持利率不變的概率從數據公佈前的45%躍升至56%，加息概率則降至44%。美國國債收益率應聲大跌，兩年期美債收益率下跌4.2個基點至4.245%。美元指數週五下跌0.36%至99.59，本週累計下跌0.21%，為連續第二週走軟，週五盤中最低觸及99.39，再度刷新了一個半月低點。


(美元指數日線圖，)

四、非美貨幣的分化：歐元逞強，英鎊震盪

在美元整體走弱的背景下，非美貨幣表現分化。歐元成為本週的贏家之一。歐元兑美元週五尾盤報1.1557，上漲0.3%，本週上漲約0.16%。歐元本週一度觸及1.1580的一個半月新高。歐元的走強一方面受益於美元走弱，另一方面也得益於油價回落緩解了市場對能源依賴型經濟體通脹的擔憂。不過，歐元在100日均線1.1568附近屢次遭遇阻力，短期上行空間有待觀察。

英鎊走勢則相對平淡。英鎊兑美元本週基本在1.3400至1.3500的窄幅區間內震盪。週五尾盤報1.3490，基本持平於上週五收盤價。市場在等待更多英國經濟數據以及美國非農報告的指引。

其他貨幣方面，澳元兑美元本週守住0.7000關口後震盪走高，週五盤中最高觸及0.7077，為近一個半月新高，收報0.7064，周線漲幅約0.36%。地緣政治方面，美伊局勢的反覆始終是外匯市場的潛在擾動因素。伊朗擬禁止美以船隻通過霍爾木茲海峽的消息一度引發市場擔憂，但談判進程的撲朔迷離讓投資者保持謹慎。

五、下週展望：通脹數據接棒，干預懸念未解

展望下週，外匯市場的焦點將轉向美國7月CPI和PPI數據。在非農就業意外爆冷之後，通脹數據將成為判斷美聯儲9月是否加息的關鍵拼圖。如果通脹數據也顯示出降温跡象，市場對美聯儲加息的預期可能進一步弱化，美元指數或將面臨更大的下行壓力。反之，若通脹依然頑固，美聯儲加息的懸念將繼續維持，美元或獲得喘息之機。

日元方面，干預的懸念遠未終結。摩根士丹利外匯策略師已對日元轉向偏空，認為干預效果短暫，除非後續再次出台聯合干預措施，否則美元兑日元將逐步上行。市場普遍認為，155關口是判斷本輪日元反彈能否持續的關鍵分水嶺。一旦匯率再度跌破155，日元空頭擠壓風險將顯著升温。但若匯率在157-158區間反覆震盪後選擇向上突破，則意味着本輪干預行情可能階段性結束，美元兑日元將再度考驗160乃至前高。

此外，澳洲聯儲將公佈利率決議，挪威央行也將召開議息會議。地緣政治方面，美伊談判的進展將繼續牽動市場神經。對於外匯投資者而言，在政策干預與基本面角力的關鍵節點，保持警惕、緊跟數據與政策信號，或許是應對當前複雜局面的上策。

總結

八月首周的外匯市場，以一場歷史性的美日聯合干預拉開序幕，又以一份令人意外的美國非農報告收尾。日元在千億資金託舉下的反彈，終究未能擺脱基本面的引力；美元則在干預之傷與非農之痛的雙重打擊下，連續第二週走軟。這場“救日元”行動再次印證了一個樸素的道理：外匯干預可以改變短期節奏，卻很難扭轉長期趨勢。下週的通脹數據和各國央行表態，將為市場提供新的方向線索。