最新一期美國7月CPI數據落地，市場看到整體通脹壓力有所緩和，但就業市場的疲軟表現，正在改變美聯儲的政策權衡邏輯。

法國外貿銀行的經濟學家結合CPI與非農兩份關鍵數據展開研判，一邊觀察通脹回落節奏，一邊審視就業走弱帶來的約束，這份判斷也直接傳導至貴金屬市場，黃金價格迎來階段性衝高，後續美聯儲利率路徑的不確定性進一步上升。

通脹降温但就業拖後腿，政策雙重目標重回視野

法國外貿銀行經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）與塞林·阿克（Selin Aker）分析指出，美國最新出爐的7月CPI報告，印證了美國廣義通脹壓力正在逐步緩解。從當下到9月議息會議，美聯儲主席依舊會把通脹問題作為政策重點，不過上週五（8月7日）表現慘淡的非農就業數據，讓美聯儲兼顧通脹與就業的雙重政策目標再度同時擺在枱面上，政策制定者不能再單一圍繞通脹做決策。



兩位經濟學家表示，非農就業數據不及預期之後，市場對於“利好CPI”的評判標準已經有所放寬，本次公佈的通脹數據基本可以歸入利好行列。住房成本延續温和走勢，對沖了教育通信、休閒娛樂品類商品的非正常上漲。核心商品結束連續兩個月環比下行，當月環比上行20個基點，但機構判斷該反彈不具備持續性。被美聯儲主席沃什頻繁引用的超級核心通脹指標，雖然從6月異常低位有所反彈，不過月度漲幅僅19個基點，底層通脹壓力依舊處在可控範圍之內。

通脹回落趨勢未改，加息概率明顯下降

綜合各項細分指標來看，機構認為美國通脹回落的大方向並未逆轉。三個月年化通脹率已經連續四個月下行，大範圍的通脹壓力持續消退，只是向2%通脹目標水平靠近的過程節奏緩慢，中間存在反覆波動，整體前進方向沒有發生改變。

霍奇與阿克表示，美聯儲雖然依舊將抑制通脹放在優先位置，但受糟糕就業數據影響，已經無法只以通脹作為唯一決策依據。往後每一次議息會議，都需要充分考量各類突發變量。在通脹緩慢下行、消費走弱、就業前景轉弱的大環境下，美聯儲有較大概率選擇規避加息操作。機構同時提到，還需要等待週四公佈的PPI，以此推演7月PCE，8月CPI以及就業報告同樣是重要觀測依據，現有數據支撐美聯儲維持利率長期按兵不動的判斷。

CPI數據公佈之後，貴金屬市場快速反應，現貨黃金衝高至4441.07美元，當日創下兩個月以來的價格新高，週四（8月13日）亞市早盤，一度觸及4449.58美元/盎司，反映出市場對於美聯儲暫緩加息的交易預期。

結語

總的來看，通脹出現緩和跡象並不代表風險完全消除，就業市場的走弱，正在重塑美聯儲的政策博弈格局。

接下來多項經濟數據將會持續左右利率預期，而黃金等資產也會隨之產生劇烈波動，市場仍需要保持高度警惕。


現貨黃金日線圖

北京時間8月13日10:06 現貨黃金 報 4408.07美元/盎司。