美國近二十年來處於最高水平的長期國債收益率，僅推動美元指數波動了0.03點。現貨價格勉強站穩99.50上方，當日波動區間僅17點；指數持續運行於200日指數移動平均線（EMA，約99.75）下方，過去兩週該均線壓制住每一輪上攻嘗試。



利差優勢並未如期顯現

美國30年期國債收益率攀升至5.3%附近，創下2007年6月以來新高。按常理，僅此一項就應當利好美元，但本次並未兑現，原因在於全球市場同步上演收益率上行。日本10年期國債收益率創下三十年來新高；德國30年期國債收益率觸及2011年以來最強水平；法國30年期國債收益率回到2008年之後從未見過的位置；英國、意大利、瑞士、加拿大的長端收益率同樣走高。

匯率是相對價格，而本輪屬於全球同步的收益率絕對上行。只有當一國收益率的上行速度快於交易對手貨幣時，收益率抬升才會利好本幣；全球期限溢價同步擴張，沒有給任何貨幣創造相對利差優勢。美元指數中歐元權重佔比57.6%，德國長端債券與美債同步拋售，僅這一項就抵消了美元指數過半的權重影響，其餘五種貨幣尚且不計。

日元板塊的表現甚至稱不上中性。日元權重佔13.6%，日本本國債券收益率站上三十餘年高位，這會促使全球規模最大的海外資本池選擇迴流本土，不再向外提供套息交易資金。再計入英鎊、加元權重——二者長端收益率近期同樣走高，美元指數超過80%的成分貨幣都受這同一股力量重新定價。

原本支撐美元的政策預期正在轉向回落

真正能夠主導貨幣定價的是利率曲線的政策預期部分，而當前預期正在對美元形成利空。利率期貨隱含的會議概率顯示，9月16日維持利率不變的概率為65.4%，10月28日按兵不動概率52.4%，12月9日維持利率不變概率達到33.0%。而在8月10日，市場還篤定12月會加息。

短短八個交易日，市場已經消化掉約三分之一的終端加息預期；2026年每一次議息會議的利率預期都尚未計入降息，降息預期最早也要到2027年才會顯現。這並非降息週期開啓，而是加息時點被延後。這既奪走了美元的套息交易邏輯，同時又沒有出現足以庇護美元的經濟衰退恐慌。

週二公佈的數據也並未支撐加息預期。美國7月新屋開工123.9萬套，市場預期135萬套，前值141.5萬套；成屋待完成銷售環比下滑2.3%，市場原本預期上漲0.3%；工業產出環比0.2%，低於預期的0.3%。唯有周一公佈的8月紐約聯儲製造業指數表現亮眼，錄得20.6，高於預期11，但調查問卷的樂觀情緒並不會被利率市場納入定價。

避險買盤同樣缺席

受推高長端收益率的同類消息影響，亞盤與歐盤時段市場風險偏好走弱。華盛頓方面確認，美國既沒有、也暫不計劃與伊朗開展談判，海上封鎖維持現狀，國際原油價格站上85美元關口。放在過去五年，這樣的組合本應利多美元，但美元指數卻毫無動靜。

在這樣的背景下，17點的窄幅波動並非代表市場平靜，而是市場已經沒有進一步交易敍事。自6月末高點接近101.75回落之後，過去兩週美元指數就在200日指數均線附近震盪。日線隨機相對強弱指標（StochRSI）接近14，連續第二週處於指標區間底部，卻遲遲沒有反彈信號。這説明空頭只是保持耐心，並非力量耗盡。

本週後續重點事件

週三格林尼治時間18:00，美聯儲7月28?29日FOMC會議紀要將公佈，為本週首個高影響力事件。在7月的會議上，有三名美聯儲理事投票支持加息25個基點；過去三週市場已經在定價層面抹去了這次加息的可能性，因此本次紀要將用來檢驗這一小派鷹派官員的實際孤立程度。

週四將公佈美國初請失業金數據，市場預期21萬，前值20.9萬；費城聯儲製造業調查預期從41.4回落至25，近乎腰斬。週五將公佈8月PMI初值，為本週第二個高影響力數據，也是本週唯一能夠顯著改變9月利率定價的綜合調查數據：製造業PMI預期53.8（前值53.9），服務業PMI預期54（前值54.6）。

美元指數關鍵價位



阻力位：99.75附近的200日指數移動平均線構成直接壓制；上方為整數關口100.00；下行的50日指數移動平均線約100.25，若日線收於該位置上方，將宣告本輪下跌趨勢終結。

支撐位：當前日內支撐99.50；若跌破，下看99.25；再往下目標位為5月末低點98.75。

觀點：看空美元。全球長端收益率同步重新定價，而美元賴以支撐的利率相對優勢正在消失。價格在200日指數均線下方走出17點窄幅震盪，這是行情醖釀向下破位，而不是構築底部。只有日線收盤站上100.25，看空邏輯才會失效。