在大類資產配置當中，很多投資者習慣將黃金歸入大宗商品大類，依託商品指數完成佈局。

世界黃金協會資產配置策略師傑里米·德佩塞米爾（Jeremy De Pessemier）發佈的《黃金：最高效的大宗商品投資2026版》報告提出不同觀點：黃金擁有獨一無二的供需結構、分散對沖價值與跨週期抗風險能力，不能簡單混同於普通大宗商品，應當作為獨立板塊納入投資組合。如果僅僅依靠大宗商品指數獲取黃金敞口，會低估黃金的戰略配置意義。

指數配置存在固有缺陷，黃金價值被低估

多數投資者藉助大宗商品指數佈局商品資產，黃金也作為成分股被納入其中。德佩塞米爾表示，大宗商品指數編制大多參考期貨流動性或者礦產年產量，這套標準並不適配黃金市場的實際情況。黃金除期貨市場之外，場外交易、黃金ETF交易帶來巨大流動性，市場供給也不只侷限於每年礦產產出，海量地上存量黃金可以回收再流通。這就造成綜合商品指數給予黃金的權重普遍偏低，無法體現它真實的市場深度與戰略價值。即便金價上漲帶動指數內黃金佔比被動抬升，依舊難以滿足戰略配置需求。

通過商品指數持有黃金還會產生不可忽視的展期成本，而配置實物黃金便可以規避該類損耗，這也是普通大宗商品不具備的優勢。

黃金本身是複合型資產，珠寶、科技領域帶來消費需求，同時又承擔投資避險功能，雙重需求弱化經濟週期對金價的衝擊，經濟繁榮時消費需求提供支撐，危機階段投資買盤推升價格。

四大核心特質，拉開黃金與普通商品的差距

德佩塞米爾表示，對比其餘大宗商品，黃金具備四項突出投資特質。

長期維度上，無論經濟景氣或者衰退，黃金都能夠實現正向收益，過去多年的各類週期對比當中，黃金收益跑贏綜合商品指數以及多數細分商品板塊，多元需求也壓低自身波動率，改善組合的風險調整後收益。

黃金的分散對沖能力尤為珍貴，它和股票、多數商品相關性較低，並且相關性會隨環境動態切換。經濟上行階段與股市同向波動，一旦遭遇系統性風險，就會轉為負相關對沖尾部風險，這一點是普通大宗商品難以實現的。報告列舉歷史行情，2018年末股市大跌、2020年疫情衝擊市場，大宗商品普遍大幅下挫，黃金卻依舊收穫正收益，充分體現避險屬性。

在抗通脹層面，雖然大
與此同時黃金市場流動性十分充沛，2025年全球黃金日均成交達到3730億美元，龐大市場容量可以承接大型機構大額長期配置。

組合配置現狀與宏觀情景啓示

現實投資當中，大部分投資組合裏大宗商品整體佔比不足10%，黃金在其中佔比進一步壓縮，最終黃金實際敞口常常不到1%。數據顯示單純增配大宗商品，並沒有明顯改善組合風險調整收益，但配置黃金可以同時提升絕對收益、降低組合波動。

報告把市場劃分為四類宏觀情景，黃金在全部情景下均可實現正收益，穩定性遠超大宗商品，大宗商品僅在經濟復甦階段表現亮眼，衰退環境會顯著承壓。

結語

綜合來看，黃金雖歸類為大宗商品，但是供需、成本、對沖能力均和普通商品存在本質區別。傑里米·德佩塞米爾強調，黃金適合作為獨立資產進行配置，可以與大宗商品形成互補，但二者並不能互相替代，投資者不能簡單依靠商品指數完成黃金佈局。


現貨黃金日線圖

北京時間8月19日9:34 現貨黃金 報 4349.87 美元/盎司