週四（8月20日）亞洲時段，美元兑日元在隔夜回落0.9%後反彈至158.40附近。日本7月貿易數據喜憂參半——出口同比飆升23.2%創近三年最大增幅，但進口增長更為迅猛（27.8%），導致貿易逆差擴大至6345億日元，連續第三個月錄得赤字，為1月以來最大缺口。能源進口成本高企與美日利差持續走闊，共同壓制日元走勢。

美國財政部“親自下場”買債，長期國債回購規模翻倍至40億美元，美元在倫敦午後交易時段應聲全面走弱。

貿易數據：出口創紀錄，進口更猛，逆差連三月

日本7月貿易數據於週四公佈。出口同比大增23.2%至11.51萬億日元，遠超19.9%的預期，為2022年10月以來最大增幅，出口規模創歷史新高。進口同樣創下紀錄，同比飆升27.8%至12.15萬億日元，高於26.5%的預期，為2022年11月以來最大增幅。

進出口雙雙衝至歷史高位，但進口增速更快，導致貿易逆差擴大至6345億日元，雖低於6800億日元的市場預期，但連續第三個月錄得赤字，且為1月以來最大缺口。

能源進口賬單是驅動逆差擴大的核心變量——在全球油價因地緣風險維持高位的背景下，日本作為能源進口大國的結構性脆弱性持續暴露。

日元壓力：利差、能源成本與財政擔憂三重壓制

日元在多個維度上持續承壓。美日利差仍是核心拖累——美聯儲政策利率維持在3.5%-3.75%的高位，而日本央行即便在6月加息至1.00%，實際利率仍為負值。在全球主要央行政策路徑分化的背景下，利差交易持續對日元構成結構性拋壓。

與此同時，能源進口成本的持續高企正在直接侵蝕日本的貿易條件。貿易逆差的連續擴大意味着日元在經常賬户層面的基本面支撐正在減弱。財政層面同樣存在隱憂，政府減税政策的資金來源尚不明確，進一步加劇了市場對日本財政紀律的擔憂。

法國興業銀行策略師認為，日元中期復甦是可能的，但需依賴額外條件——“日元復甦可能在適當時候出現，但前提是需要新一輪外匯干預才能推動美元兑日元走低，除非油價顯著回落，消除對增長前景的不利因素。”這一判斷意味着，日元的方向性逆轉仍高度依賴外部觸發因素——要麼是日本當局再次入市干預，要麼是全球能源價格出現實質性回落。

加息預期降温疊加回購衝擊

美元方面，美聯儲7月會議紀要顯示官員們傾向於在通脹若未見降温的情況下儘快加息，但近期月度數據指向價格壓力温和，削弱了激進緊縮的理由。

美國財政部週三宣佈，將長期國債單次回購上限從20億美元翻倍至至少40億美元，此舉旨在短期扭轉債市拋售局面。

受伊朗衝突衝擊，10年期美債收益率此前累計上行近70個基點，最高觸及4.74%，30年期抵押貸款利率隨之走高至6.75%。收益率的持續飆升不僅加重民眾購房壓力、擾亂企業融資、壓制股市估值，更大幅抬升了美國政府鉅額債務的融資成本。

CME FedWatch工具顯示，市場對9月加息25個基點的概率已從此前一個月的47%降至32.7%。這一趨勢限制了美元的上行空間。

總結

日本7月貿易逆差擴大至6345億日元，連續第三個月錄得赤字。出口創歷史新高但進口增長更猛，能源進口成本高企疊加美日利差走闊，持續壓制日元走勢。

美聯儲紀要偏鷹但9月加息概率已降至約33%，美元上行空間受限。

短期內，美元兑日元可能在158.00-159.50區間內震盪，等待新的催化劑——可能是日本央行的再次干預，也可能是油價的趨勢性變化。


(美元兑日元日線圖，)

北京時間8月20日11:29，美元兑日元報158.42/43。