週五亞洲時段，現貨黃金湊出小幅回落，雖未能站穩4500美元關口，或終結此前兩日連漲態勢，但目前仍然守住週四大部分漲幅。

金價衝高回落，核心壓制來自美元小幅回暖，但仍然守住近期漲幅，首先可能CPI數據更重要，因為勞動力市場整體就是處於一個低波動區域，由於上次就業數據很差，本次可能大幅反彈，但是即便超預期反彈仍然處於一個低波動區域。

而對於通脹數據來説，整體趨勢比較重要，美聯儲要加息則必須説服市場，否則為何這一次通脹數據就能説明整體趨勢呢？

非農數據極致異動，月度預期差主導市場博弈

本次非農行情的核心博弈邏輯，源於美國就業市場的極致異動。

上月美國非農數據錄得-2.3萬人的罕見負值，就業崗位出現淨流失，這在非農就業統計中屬於極端冷門情形，徹底打破了市場對美國勞動力市場穩健復甦的固有認知，一度大幅降温市場加息預期。

而進入本月，市場普遍預判非農數據將迎來大幅反彈修復，經濟學家主流預期8月非農新增就業約5.5萬人左右，勞動力市場有望從上月的低迷冰點回暖，這一預期差也成為近期金融市場博弈的核心主線。

美聯儲政策表態分化，9月加息懸念加劇

就業數據的極端反差，直接引發美聯儲內部政策表態分化。

美聯儲主席沃什率先釋放鷹派信號，基於上月非農異常低迷、本月就業大概率修復的預判，疊加通脹已連續65個月高於美聯儲2%的年度目標，強勢表態不排除9月加息可能，重燃市場對美聯儲收緊貨幣政策的擔憂。

但隨後美聯儲理事沃勒、紐約聯儲主席威廉姆斯等官員紛紛釋放安撫性言論，集體對沖鷹派基調。

沃勒明確表態，若無通脹數據意外，傾向於9月FOMC會議維持利率不變，強調9月加息並非定局，決策將完全錨定8月最新通脹數據表現；威廉姆斯也補充稱，當前通脹降温趨勢已有積極跡象，需等待更多數據驗證，無需貿然收緊政策。

多空表態交織，讓市場對美聯儲9月政策走向陷入分歧。

能源漲價推升整體通脹，房租是否能成為穩定器

通脹走勢的不確定性，進一步加劇了黃金行情震盪，而本輪通脹博弈的核心矛盾集中在能源價格與核心通脹的對沖效應。

近期國際油價持續走高，逼近7月24日以來高位，疊加中東地緣局勢持續緊張，美伊衝突、霍爾木茲海峽對峙升級，伊朗多次襲擊美軍基地，多方地緣風險持續推升原油、柴油等成品油價格。

當前美國餾分油庫存處於歷年同期低位，煉油廠產能已接近上限，疊加北半球供暖季、農忙季與南半球播種季多重需求疊加，成品油漲價趨勢短期難以逆轉，持續推升美國整體通脹壓力，為美元提供階段性支撐，限制黃金上行空間。

但市場核心通脹的關鍵錨定因素為住房房租數據，近期美國房租走勢整體平穩，無大幅攀升跡象，有效對沖了能源漲價帶來的通脹上行壓力。

由此來看，本輪通脹數據大概率呈現整體通脹小幅抬升、核心通脹漲幅有限的格局，難以形成持續倒逼美聯儲加息的強勢通脹環境。

多空力量均衡博弈，金價下行空間受限

綜合來看，當前黃金市場短期美元小幅反彈、能源通脹隱患、非農數據反彈預期，共同壓制金價上行空間；

但美聯儲加息並非定局、即使加息美債收益率也可能因為美聯儲的自證獨立性而上漲放緩、同時無法證明通脹整體趨勢就代表不清楚下個月通脹還會抬升，美元長期走弱的大環境未變，讓黃金下行空間十分有限。

TD Securities也點評指出，儘管短期市場存在數據波動風險與鷹派政策擾動，但貴金屬整體下行空間受限，後續表現值得看好。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間18:28，現貨黃金現報4470美元/盎司