週一（9月7日）現貨黃金延續上週五跌勢，但在4400關口也呈現多空來回拉鋸的走勢。美國強勁的就業數據瞬間強化了市場對美聯儲本月加息的押注，推高債券收益率，令無息資產黃金承壓；與此同時，中東衝突持續升級推高油價與通脹隱憂，反而進一步鞏固了加息預期。金價在4400美元附近兩次獲得買盤託底，略高於100日均線4346關鍵支撐位，中國央行連續22個月增持黃金給多頭提供信心，但上週衝高200日均線4535受阻仍令多頭有所顧忌，多空雙方正圍繞這一區間展開激烈爭奪。

投資者眼下既要消化就業數據帶來的短期衝擊，又要等待本週關鍵通脹數據揭曉，更要時刻關注海灣地區航運與能源局勢如何通過通脹渠道反向影響利率前景。黃金的短期方向或許仍受利率預期主導，而中東局勢帶來的油價上漲，眼下更多成為強化加息邏輯、壓制金價的力量。週二（9月8日）亞市早盤，現貨黃金震盪微漲，目前交投於4420美元/盎司附近，漲幅約0.3%。

就業數據強於預期，加息陰雲迅速籠罩金市

上週五公佈的美國8月非農就業報告成為週一金價回落的直接導火索。新增就業崗位達到16.2萬個，大幅超出市場預期，失業率則穩穩維持在4.1%。這一數據有力證明了美國勞動力市場依然具備韌性，迅速改變了市場對美聯儲政策路徑的判斷。芝商所FedWatch工具顯示，交易員對美聯儲在9月15日至16日會議上加息25個基點的概率，從就業數據公佈前的約50%上升至60%左右，部分機構甚至給出接近58%至60%的中位數預期。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，金價與銀價走勢與能源價格形成鮮明對照。在強勁就業報告推高債券收益率、強化9月加息預期後，金銀價格延續跌勢。現貨黃金週一收跌0.56%，報每盎司4406.23美元；12月交割的美國期金則下跌0.5%，收於4456.40美元。由於美國假期影響，市場成交量相對清淡，但這並沒有掩蓋價格在4400美元下方兩次獲得明顯買盤支撐的事實。

Hansen強調，當前金價仍遠高於4320美元附近的重要支撐位，而4500美元上方則持續存在拋壓。這種“下方有支撐、上方有阻力”的格局，恰恰説明市場並未單邊倒向空頭，而是在消化加息預期的同時，仍有資金在關鍵位置逢低吸納。

瑞銀的態度轉變更具代表性。該行此前曾預計2026年全年不會有政策調整，但在就業數據公佈後迅速修正預測，認為美聯儲將在9月和12月分別加息25個基點。瑞銀財富管理在報告中直言，偏鷹派的政策訊息——尤其是美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾的講話——加上供應瓶頸帶來的通脹風險，以及8月就業市場的強勁表現，已足以促使他們改變原先判斷。

花旗集團和麥格理等機構也紛紛根據最新就業數據上調利率預期。利率上升意味着持有黃金的機會成本增加，這對無收益資產構成天然壓制。黃金雖然傳統上被視為對沖通脹的工具，但在實際利率走高的環境下，其吸引力往往會被階段性削弱。

本週市場還將迎來生產者價格指數（PPI）和消費者價格指數（CPI）這兩份關鍵通脹報告。週四公佈的PPI與次日發佈的CPI，將進一步決定美聯儲9月會議的最終路徑。如果通脹數據繼續偏高，加息預期可能進一步強化，金價短線仍面臨壓力；反之，若數據顯示出緩和跡象，黃金則有望重新獲得喘息空間。美聯儲理事沃勒已明確表示，如果數據證實通脹壓力正在緩解，他傾向於主張維持利率不變。因此，本週的數據公佈將成為金價短期方向的重要分水嶺。

中東衝突推高油價加劇通脹擔憂，加息預期壓制金價蓋過避險需求

就在利率預期主導金市情緒的同時，中東局勢的升温正通過油價與通脹渠道，進一步強化而非削弱加息邏輯，從而對黃金形成淨壓制。週末美國與伊朗之間針對航運目標的相互襲擊，推動油價升至近六週高點，市場對通脹的擔憂因此再度升温。伊朗議會議長穆罕默德·巴基爾·卡利巴夫明確警告，攻擊伊朗資產必將遭到反擊，並指出整個海灣地區的能源基礎設施，包括美國石油和天然氣利益，都處於脆弱狀態。伊朗高級安全官員穆赫辛·雷扎伊則表示，德黑蘭將很快宣佈在波斯灣設立新的限制區，並公佈穿越霍爾木茲海峽的新航運通道。任何進入該區域的船隻都將被列入伊朗的制裁名單，只有當美國停止對伊朗的破壞、威脅和攻擊時，伊朗才會承諾保持霍爾木茲海峽暢通。

霍爾木茲海峽是全球石油和天然氣供應的關鍵動脈，戰前全球約五分之一的石油和液化天然氣運輸量都經由此處。航運數據顯示，過去10天內平均每天僅有10艘商品船通過該海峽，已降至5月以來的最低水平。美軍週六打擊了三艘伊朗油輪，其中一艘位於伊朗主要石油出口樞紐哈格島附近；此前伊朗革命衞隊也曾對執行任務的美國軍艦發動襲擊。衝突還波及阿聯酋等海灣產油國，其油輪在霍爾木茲海峽同樣遭受襲擊。阿聯酋方面已開始為能源出口和貿易開闢替代路線，以避免這些活動因戰爭而“淪為人質”。與此同時，以色列對黎巴嫩南部的空襲造成至少12人死亡，進一步加劇了地區緊張局勢。儘管以色列與真主黨曾在6月達成停火協議，但此次襲擊讓市場擔憂軍事行動可能重啓。德黑蘭方面堅持認為，任何與華盛頓的持久協議都必須包括結束以色列對黎巴嫩的襲擊。

能源價格的持續上漲直接抬升通脹預期，這與美聯儲加息路徑形成同向強化而非對沖關係。更高的油價意味着通脹粘性可能更強，從而支撐市場對美聯儲維持甚至加快緊縮的押注，推高實際利率，增加持有黃金的機會成本。黃金雖在地緣動盪中傳統上具備避險屬性，但在當前環境下，油價上漲帶來的通脹擔憂與加息預期上升，已蓋過單純的避險買盤，成為壓制金價的主導力量。特朗普上週五甚至表示，如果美聯儲不按其要求降息，美國將停止與對美存在貿易逆差的國家進行貿易往來。這種來自政治層面的壓力，雖為貨幣政策前景增添變數，卻難以抵消油價與通脹對利率預期的支撐作用。市場因此更傾向於將中東衝突視為強化鷹派邏輯的催化劑，而非單純推升黃金的避險事件。

中國央行連續22個月增持黃金，長期需求邏輯依然堅實

在西方市場聚焦利率與地緣政治的同時，東方的官方購金行為正為黃金提供另一層堅實支撐。中國央行週一公佈，8月末黃金儲備為7673萬盎司，較上月末增加65萬盎司，實現連續22個月增加。當月黃金儲備對應的美元價值環比增加437.26億美元，至3500.80億美元。同期中國外匯儲備為34383.25億美元，環比增加195.49億美元。

官方持續增持黃金，既是對沖美元資產風險的需要，也是在全球不確定性上升背景下優化儲備結構的戰略選擇。連續22個月的增持記錄表明，中國央行對黃金的配置並非短期操作，而是具有明確的長期意圖。這種來自主權層面的穩定需求，往往在金價回調時起到託底作用，也讓市場在評估黃金中長期前景時難以忽視東方力量。與西方投資者因利率預期而階段性減持黃金不同，官方購金更多基於戰略與多元化考量，其持續性更強，對價格的支撐也更具韌性。

多空力量交織，金價正處於關鍵觀察窗口

綜合來看，當前黃金市場正處於多重力量交織的敏感階段。強勁就業數據強化了美聯儲加息預期，推高實際利率，對金價構成直接壓制；中東衝突升級推高油價與通脹隱憂，反而進一步鞏固加息邏輯，其對金價的壓制效應蓋過了傳統避險需求；中國央行持續增持則從需求端夯實長期邏輯。金價在4400美元附近展現出較強買盤意願，説明市場並未全面看空，而4500美元上方的阻力則提醒投資者上方空間仍需數據與事件配合才能打開。

本週即將公佈的PPI與CPI數據將成為短期方向的重要催化劑。若通脹數據偏高，加息預期可能進一步升温，金價短線仍有回調整理壓力；若數據緩和，黃金則有望重新測試上方阻力。與此同時，霍爾木茲海峽航運限制的任何實質進展、伊朗與美國之間的進一步交火，都可能通過油價與通脹渠道繼續強化而非削弱利率預期，從而間接壓制黃金走勢。投資者還需關注美聯儲官員的表態，以及特朗普政府對貨幣政策的公開施壓是否會引發新的市場波動。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:38，現貨黃金現報4419.63美元/盎司。