美伊地緣衝突持續擾動全球能源與通脹格局，歐洲經濟在天然氣價格反覆波動之下展現出超預期韌性，市場對歐洲央行的貨幣政策預期也在今夏發生劇烈轉向。

即將召開的歐洲央行政策會議備受外匯市場關注，本次會議由德國聯邦銀行承辦，9月9日至10日舉行，北京時間9月10日20:45歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）將召開新聞發佈會。三菱日聯金融集團（MUFG）發佈研究觀點認為，本次加息結果本身已是既定事實，真正決定歐元與歐元區利率走向的，是會後釋放的政策信號。

加息已被充分定價，決議本身淪為形式

市場已經完全消化本次25個基點的加息預期，這也是美伊衝突爆發之後的第二次加息。MUFG表示，歐元匯率以及歐元區利率的波動，將更多取決於歐洲央行更新的政策指引，而非加息決議本身，拉加德的新聞發佈會才是本週真正的風險事件。



經歷今夏一輪重新定價之後，市場對於歐洲央行偏鷹派超預期表態的門檻已經大幅抬升。當前市場定價顯示，交易主體押注到2026年年中，歐洲央行還將合計執行75個基點的額外緊縮操作。在這樣的預期背景下，如果拉加德未能明確認可年內再度加息的可能性，市場很容易產生預期落空，歐元就會面臨温和下行壓力。MUFG表示，相比鷹派驚喜，市場遭遇預期失望的風險反而更大。

歐洲經濟韌性抬升緊縮預期，通脹次生效應仍是變量

今夏市場貨幣政策預期轉向，背後存在兩大現實支撐。一方面美伊衝突爆發之後，歐洲天然氣價格再度衝高，能源通脹的隱患重新抬頭；另一方面歐元區經濟展現出較強抗衝擊能力，二季度環比增速回升至0.4%，商業信心調查數據也已經完全抹平衝突爆發初期的下滑幅度。

MUFG給出的基準情景是歐洲央行完成最後一次加息，將政策利率推升至3.00%，進入歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩（PhilipLane）所説的限制性利率區間。該機構同時指出，目前尚且沒有充足證據證明通脹次生效應大規模顯現，因此對於再度落地第三次加息保持懷疑態度；但倘若後續通脹次生效應持續發酵，歐洲央行也存在進一步加息的可能性。

歐元兑美元主導權在美元，多重利空風險潛伏

即便歐洲央行釋放偏鴿信號，歐元兑美元的短期走勢，仍會更大程度由美元側行情驅動。按照MUFG的短期基本面測算，歐元兑美元大概率向近期1.1400至1.1800區間下沿靠攏。

除開歐洲央行政策會議之外，市場還需要留意兩項歐元潛在利空。步入冬季，歐洲天然氣價格上行風險捲土重來，能源成本反彈會再度拷問歐洲通脹與經濟前景；德國即將舉行地方選舉，其中薩克森安哈爾特州選舉備受關注，政治局勢變化同樣會給歐元帶來擾動，這些風險因素都將在會後持續發酵。

結語

綜合來看，本次歐洲央行政策會議，屬於“結果已知、信號未知”的博弈局面。25個基點加息幾乎板上釘釘，真正左右歐元短期行情的，是拉加德（ChristineLagarde）對後續加息路徑的措辭。市場已經打滿緊縮預期，一旦表態不及預期就容易觸發歐元回調。與此同時歐元不能只看歐洲央行，美元強弱、冬季天然氣走勢、德國地方選舉都會成為重要變量，外匯交易者不宜單一押注歐洲央行政策結果，需要綜合多重線索判斷歐元后續運行方向。


歐元兑美元日線圖

北京時間9月8日11:31 歐元兑美元 報 1.1625/26。