週三（9月9日）亞洲時段，美元指數延續跌勢，當前跌0.17%至98.70附近，創8月24日以來的新低，有望連續第三個交易日走弱。 這一走勢看似矛盾——油價飆升推升通脹預期，CME美聯儲觀察工具顯示9月加息概率已攀升至60%，美元卻並未獲得相應提振。市場正在呈現一個耐人尋味的信號：通脹擔憂與加息預期升温並未轉化為美元的上行動力。

油價飆升推高通脹預期，加息概率已至60%

過去數日，美伊衝突持續升級成為原油市場最核心的驅動因素。美軍近期在哈爾克島附近對多艘伊朗油輪實施打擊，地緣風險溢價迅速攀升，布倫特原油逼近100美元/桶關口。

油價持續走高直接加劇了市場對美國通脹前景的擔憂——能源價格向更廣泛物價水平的傳導效應，使得美聯儲面臨的通脹壓力進一步上升。

CME美聯儲觀察工具顯示，當前交易商定價美聯儲9月加息25個基點的概率已升至約60%，這一數字較前一週顯著提升。按照傳統的市場邏輯，加息概率上升應當對美元形成有力支撐，但本輪美元走勢卻與這一經驗規律背道而馳。

為何"加息概率60%"撐不起美元？

① 市場已充分定價，利多出盡效應顯現

60%的加息概率並非全新信息，市場在過去數週內已逐步消化了美聯儲可能再度加息的預期。隨着加息概率升至六成，後續進一步大幅提升的空間有限，邊際定價效應遞減。美元在前期已因加息預期而獲得一定支撐，當前正處於"利多兑現後缺乏新催化劑"的真空期。

② 美國通脹數據公佈前，交易商保持謹慎

本週四的美國PPI和週五的美國CPI數據才是市場真正等待的關鍵變量。在此之前，投資者不願在當前價位大舉做多美元，因為任何偏離預期的數據都可能引發快速回調。

加拿大國家銀行經濟學家指出，"在此背景下，人們可能會問什麼能阻止美聯儲很快加息並在過程中為美元提供支撐"，但同時引用了美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾演講中的提醒——"昨天的新聞容易被誤認為是當前正在發生的事情"，而"這一觀察在債券市場尤為相關"，意味着債市敍事的變化可能迅速模糊政策前景。

③ 美股與風險情緒的蹺蹺板效應

儘管加息預期升温，但美國股市表現穩健，AI支出驅動、經濟韌性及企業盈利增長等因素持續支撐風險偏好。在風險情緒未出現明顯惡化的情況下，美元的避險需求被部分抑制。

本週關鍵變量：PPI與CPI數據將定調

市場真正的方向選擇將在本週四和週五——美國生產者價格指數（PPI）和消費者價格指數（CPI）數據的發佈將直接影響美聯儲9月14-15日議息會議的定價邏輯。

加拿大國家銀行經濟學家提醒，不應過度解讀近期的數據與市場波動，指出在當前環境下，理解美聯儲的"猶豫"比簡單押注加息方向更為重要。

如果通脹數據温和，加息概率可能迅速回落，美元將面臨進一步下行壓力；如果通脹數據超預期，加息概率將突破現有水平，美元有望重獲上行支撐。

市場目前正處於"數據前靜默期"，方向性突破有待通脹數據的明確信號。

總結

美元指數連續三個交易日走弱，儘管油價飆升推升通脹擔憂、9月加息概率已升至60%。這一"加息預期升温而美元下跌"的分化走勢，反映了市場已定價加息預期、交易商在關鍵數據前保持謹慎、風險情緒穩健等多重因素的交織。本週四PPI和週五CPI數據將是美元能否重獲上行動力的關鍵——若通脹温和則美元可能繼續承壓，若超預期則將強化加息預期並支撐美元。在此之前，美元短期走勢或以震盪整理為主。


（美元指數日線圖，）

北京時間14:55，美元指數報98.68。