市場將目光聚焦於本週五的美國8月CPI，這份數據會直接影響美聯儲9月利率決議走向。

法國外貿銀行（Natixis）美國首席經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）在研報中指出，即便本次CPI顯示基礎通脹朝着目標方向持續改善，倘若美聯儲官員對通脹回落的節奏感到失望，聯邦公開市場委員會依舊有可能在9月會議上選擇加息。美國勞工統計局將於北京時間週五20點30分公佈該數據。

CPI預測出爐：能源食品推高整體通脹，核心數據極其微妙

霍奇在法國外貿銀行8月CPI前瞻報告中寫道，機構預計8月核心CPI環比上漲0.2%，整體CPI環比上漲0.4%。更精確的測算結果是核心CPI環比增幅0.19%，小數點後第二位的數值，將擁有前所未有的重要意義。美聯儲政策委員當前在貨幣政策方向上存在明顯分歧，霍奇認為，想要避免9月加息，核心CPI的環比漲幅大概率需要低於0.20%這一門檻。

霍奇表示，整體通脹上行，主要驅動力來自能源與食品價格，並非基礎通脹出現全面反彈。7月汽油價格曾拖累整體CPI近12個基點，而8月汽油價格預計反過來為整體CPI貢獻約2.5個基點。家庭食品價格也扭轉7月的回落態勢，外出就餐價格依舊保持堅挺。綜合來看，7月整體CPI異常偏低，而機構8月預測數值有所抬升，二者之間的差值，絕大部分由食品與能源兩項貢獻。

美聯儲官員態度轉向，通脹指標雖下行但節奏存爭議

霍奇提到，7月CPI發佈之後，市場最重要的變化來自美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的表態。儘管夏季公佈的多份通脹數據好於預期，但沃什明確提出，通脹的底層趨勢並沒有出現實質性改善。

霍奇表示，大家可以對“實質性改善”的定義各持己見，過去幾年通脹增速雖然有所放緩，但過程一波三折。擺在政策制定者面前的核心問題是，在當前利率水平之下，通脹回落的幅度是否已經足夠。

他還引用舊金山聯儲的分析，當前通脹更多由非週期性因素驅動，一方面是過往關税帶來的滯後影響，另一方面是近期能源價格上漲。沃什同時也參考通脹中位數、截尾均值等指標，而這一系列指標同樣呈現下行趨勢。

FOMC立場走到十字路口，沃勒態度成為風向標

談及8月CPI對於美聯儲後續利率決議的影響，法國外貿銀行並不認為通脹會再度加速，機構預判未來幾個季度物價漲幅將繼續放緩。

霍奇説，機構對於通脹發展路徑的判斷沒有改變，但對美聯儲政策反應邏輯的判斷已經發生變化。政策制定者越來越懷疑，通脹下行的速度不足以支撐利率維持不變。沃勒理事是聯邦公開市場委員會（FOMC）內部態度的風向標，他的立場清晰明確。沃勒曾表示，希望給去通脹一個發揮作用的機會，如果後續數據向好，他傾向於保持利率不變；而一旦數據不及預期，沃勒也會毫不猶豫地支持加息。

他總結道，政策制定者認為貨幣政策已經來到十字路口，將超額通脹歸咎於關税、能源漲價這類外部因素的階段已經結束。該機構預測，如果核心CPI環比漲幅落在0.19%或者更低，沃勒乃至整個FOMC，大概率會選擇維持利率不變，但這條有利路徑的容錯空間十分狹窄。如果週五核心CPI高於該水平，美聯儲大概率會在下週上調政策利率。他補充説，倘若政策制定者對去通脹的速度不滿意，僅需要一到兩次加息，就足以推動通脹繼續下行。

結語

8月CPI將成為美聯儲9月利率抉擇的關鍵分水嶺。食品能源抬升整體通脹，核心CPI細微的讀數差異，就足以改變美聯儲的政策方向。當前美聯儲內部多空觀點博弈激烈，官員不再願意簡單把通脹壓力歸結為外部衝擊。一旦核心通脹回落不及預期，加息就會被提上日程，這一預期也會持續擾動美債、黃金、外匯等全球資產價格。

市場需要耐心等待週五晚間CPI數據落地，觀察通脹數據如何改變美聯儲的政策天平。