週四（9月17日）全球金市上演了一波比較強勁的反彈，現貨黃金收盤大漲1.8%，回升至100日均線4320沒有上方，收報每盎司4341.62美元，盤中最高觸及4381.14美元，創下近一週新高；美國12月期金也收漲0.3%，報4399.70美元。這波漲勢是在美元走軟、油價連續回落、美債收益率下行等多重因素共同推動下完成的。投資者一邊消化美聯儲最新加息的影響，一邊重新評估黃金作為避險與對沖工具的價值。短期波動雖在所難免，但中長期支撐因素正在悄然積累。週五（9月18日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4445美元/盎司附近。

油價鬆綁與美元回落，直接點燃金價反彈

黃金與能源價格之間長期存在緊密的負相關關係。High Ridge Futures貴金屬交易總監David Meger指出，在通脹壓力主導的市場環境下，能源價格大幅下跌，往往能有效緩解黃金市場面臨的部分壓力。本週油價連續第二個交易日走低，並觸及一週低點，核心原因在於市場對供應中斷的擔憂有所減弱。有報道稱沙特阿拉伯將通過阿曼提供更多原油船貨，這在一定程度上平抑了因中東局勢緊張而推高的油價預期。

與此同時，美元指數從七週高位回落，盤中一度跌至100.02附近。美元走軟直接降低了以美元計價的黃金對其他貨幣持有者的購買成本，從而刺激買盤入場。指標10年期美國公債收益率同步下跌，週四盤尾報4.943%，跌幅達6.1個基點，創下逾三週最大單日降幅。無風險收益率的下行，削弱了持有黃金的機會成本，進一步為金價提供了支撐。

這些因素疊加，使得黃金在前一交易日觸及近六週低點後迅速展開反擊。市場情緒從此前的謹慎轉向積極，短期技術面也出現明顯修復跡象。

美聯儲加息餘波未消，利率與通脹博弈仍是核心矛盾

美聯儲週三的加息決定及其後續表態，依然是左右金價的關鍵變量。此次加息獲得一致通過，主席明確支持，並暗示未來幾個月可能進一步收緊政策。這實際上等於承認當前通脹壓力尚未得到有效控制，決策者對通脹可能進一步惡化仍抱有警惕。芝商所FedWatch工具顯示，交易員預計美聯儲在10月下次會議上再次加息的概率已升至約51%，高於前一日的44%左右。

黃金歷來被視為對沖通脹的重要工具，但高利率環境會提升生息資產的吸引力，從而對無收益的黃金形成壓制。短期內，市場仍在消化這一鷹派信號帶來的影響，金價難免出現反覆。然而，瑞銀在報告中給出了更具前瞻性的視角：財政赤字擴大、債務負擔加重、美元最終走弱，以及預計美聯儲明年將恢復寬鬆政策，這些因素應能在中長期支撐金價。短期波動或許難以避免，但方向性支撐正在形成。

海外央行政策也在同步演進。英國央行週四維持利率不變，卻對通脹發出警告並暗示未來可能加息，導致英鎊走軟；日本央行則預計週五將利率上調至31年來高位，並釋放繼續推高借貸成本的信號。全球主要央行政策分化，進一步增加了美元走勢的不確定性，間接為黃金創造了空間。

地緣局勢仍牽動人心

伊朗與美國、以色列之間的緊張關係持續升級。伊朗最高領袖政治顧問佐爾加德爾明確警告稱，除非特朗普和內塔尼亞胡下台，否則霍爾木茲海峽絕不會重新開放。這條連接波斯灣和阿曼灣的戰略水道是全球石油和天然氣運輸的主要通道之一，戰前全球五分之一的石油和液化天然氣經由該海峽運輸。近幾日貿易運輸量大幅下降，初步海上追蹤數據顯示，週三僅有3艘商船通過該海峽。

與此同時，也門戰火持續蔓延。沙特與胡塞武裝再次跨境發動襲擊，國際移民組織表示最新衝突已導致超過10萬也門人流離失所。伊朗聲稱對10艘船隻發動襲擊，並持續加強對該地區的航行限制。美國在約旦的設施也遭到波及，伊朗襲擊了穆瓦法克·薩爾蒂空軍基地，造成數架美國飛機受損。

按理説，如此嚴峻的地緣局勢應當為黃金提供強有力的避險買盤。然而現實卻是，地緣衝突通過推高油價這一渠道，反而對黃金形成了間接壓制。工銀國際首席經濟學家程實曾指出，此次軍事衝突對全球經濟的主要衝擊集中在風險溢價上行及其跨市場傳導，直接推升了黃金等資產的配置需求。但問題的複雜性在於，地緣衝突同時通過油價渠道推高了通脹預期，進而強化了美聯儲的緊縮預期，最終形成了對黃金的“避險買盤”與“利率壓制”之間的拉鋸。

這種拉鋸在9月初的表現尤為明顯。儘管地緣風險持續升級，但國際金價卻受油價飆升與美國通脹數據超預期的雙重影響，表現為弱勢震盪。直到油價出現回落、供應擔憂有所緩解，黃金才終於獲得了反彈的窗口。

被忽視的底層力量：央行購金與長期結構性支撐
在美聯儲政策博弈和地緣衝突擾動的短期噪音之下，一股更為持久、也更具決定性的力量正在悄然重塑黃金市場的底層邏輯——全球央行的持續購金。

中國央行的數據尤為引人注目。截至2026年8月末，中國央行黃金儲備報7673萬盎司（約2386.57噸），較7月末增加65萬盎司（約20.22噸），增持量續創2023年10月以來新高。這是中國央行連續第22個月增持黃金。從節奏來看，自2024年11月重啓增持以來，央行增持呈現“前期較快、中期放緩、近期再次加速”的特徵。今年3月以來，增持規模逐月攀升，從3月的16萬盎司一路擴大至8月的65萬盎司。

中國央行的購金並非孤例。韓國央行近日宣佈將增加黃金官方儲備，這是該央行自2013年以來首次購買實物黃金。世界黃金協會6月發佈的調研顯示，近九成受訪央行認為未來12個月內全球央行黃金儲備將繼續增加，45%的受訪央行表示計劃在未來一年內增持黃金，這一比例創下該項調研的歷史新高。

分析師指出，地緣風險或趨於常態化，將進一步提升全球央行及市場對黃金的購買意願。全球央行購金的核心動因在於去美元化、優化儲備結構以應對美元信用弱化和地緣政治風險，央行持續購金與去美元化趨勢構成了黃金中長期上漲的基礎。

小結

綜合來看，週四金價的強勢反彈，是美元、油價、收益率與地緣因素共振的結果。短期而言，美聯儲進一步加息的預期與市場情緒擺動，仍可能帶來波動，需要密切關注美元指數和美債收益率的走勢；中長期來看，財政擴張、債務壓力、美元潛在走弱以及最終的貨幣政策轉向，則為金價提供了更為堅實的支撐基礎。黃金市場正從前期的調整中走出，反彈的號角已經吹響，後續走勢將取決於通脹數據、央行表態與地緣局勢的進一步演變。

本交易日還需留意美國8月工業產出月率和美聯儲官員的講話。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:38，現貨黃金現報4344.08美元/盎司。