美聯儲落地加息並釋放年內還有緊縮動作的信號，美債收益率維持高位，按照傳統交易邏輯，黃金本該承壓下行。但臨近週末，金價穩穩守住4300美元關鍵支撐，現貨黃金周度收漲0.66%，終結連續三週的下跌行情。

不少分析師指出，黃金當前的韌性，已經無法單純依靠貨幣政策來解釋。市場資金正跳出短期利率變動，轉向更加宏大的結構性因素，美國財政惡化、通脹粘性、地緣風險以及全球儲備資產再配置，正在成為主導金價的核心力量。

加息不再是決定性變量，財政問題才是核心矛盾

美聯儲上週上調聯邦基金利率25個基點，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）維持鷹派基調，持續對抗頑固通脹，與此同時，10年期美債收益率徘徊在5%這一重要心理關口附近。多重利空疊加之下，黃金沒有出現破位下跌。

Tastylive期貨與外匯策略主管克里斯·韋基奧（Chris Vecchio）表示，黃金上週走勢穩健，是因為投資者不再侷限於解讀本次25個基點的加息。他説，雖然美聯儲釋放繼續收緊政策的信號，但最新經濟預測顯示，本輪加息週期的幅度與節奏，都比市場此前預估的更為温和。美聯儲預測的年末利率為4.1%，意味着9月加息之後，後續收緊空間比較有限，打消了市場對激進加息的擔憂。

除此之外，支撐金價的長期邏輯並未動搖。美國財政穩定性存疑、政府債務規模持續擴張、海外對美債與美元的需求逐步走弱，全球貿易格局趨於碎片化，這些因素一邊推高美債收益率，一邊持續為黃金提供買盤支撐。



莫頓財富首席執行官傑夫·薩爾蒂（Jeff Sarti）也持有相近觀點。他表示，美聯儲的加息舉措，在驅動黃金的長期力量面前只能算作次要因素。美國財政長期高支出、高赤字的大背景，已經把貨幣政策逼入兩難境地，債券市場最終會檢驗當前財政路徑能否持續。他説：“單次25個基點的加息只是噪音，真正值得重視的信號來自財政層面。”

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）分析稱，本次利率決議帶來的衝擊基本已經被市場提前消化，黃金近乎無視加息利空。他説：“臨近週末，黃金已經消化了美國加息帶來的影響。”決議沒有超預期的鷹派內容，資金開始重新關注黃金的投資需求。即便近期金價有所震盪，黃金ETF持倉依然攀升至七個月新高。他説：“這説明，有一部分對利率敏感度較低的長線資金，在收益率居高不下的環境下，仍在穩定配置黃金。”

他將當下行情和2022至2023年進行對比，當年美聯儲大幅加息、美債收益率飆升，金價也沒有出現傳統認知裏的持續大跌。長線買盤對沖了利率利空，這一邏輯至今沒有改變，加息只會延緩黃金上漲節奏，不會扭轉整體看多的基調。

技術面仍存考驗，關鍵阻力等待突破

儘管基本面支撐較強，但分析師普遍認為，黃金想要開啓持續性反彈，還需要攻克重要技術關口。

韋基奧提到，此前市場擔憂的頭肩形態破位最終被證偽，金價守住自今年1月曆史高點延伸下來的下降趨勢線；漢森也在密切跟蹤這一趨勢，當前金價正在測試自8月高點約4700美元開啓的下行通道，短期阻力集中在4420至4440美元區間。他表示，如果金價站穩這一阻力帶，反彈空間將進一步打開，有望向當前位於4540美元附近的200日均線發起衝擊。

韋基奧補充道，如果10年期美債收益率穩定在5%下方，國際油價繼續回落，金銀後續的上行道路會更加順暢。

外圍市場與後續事件值得留意

本週經濟數據相對清淡，金價走勢會更多受到美元、美債收益率與原油等關聯品種牽引。

全球通脹壓力仍在，多數央行傾向收緊政策，但瑞士國家銀行走出了不一樣的路徑。荷蘭國際集團資深法國與瑞士經濟學家夏洛特·德·蒙彼利埃（Charlotte de Montpellier）説：“我們預計瑞士國家銀行將維持政策利率為0%，繼續採用定向外匯干預手段。只要本國通脹保持温和、瑞郎維持強勢且不會過度升值，瑞士國家銀行就可以保持比多數央行寬鬆得多的貨幣政策。”

本週還將公佈美國製造業數據，多名美聯儲官員將陸續發表講話，可能帶來行情擾動，市場會從中尋找後續加息路徑的線索，判斷高通脹是否倒逼美聯儲在年底前再度加息。

結語

這一輪行情清晰表明，短期加息已經很難單方面壓制金價。利率只是短期擾動，美國財政隱患、全球儲備再配置、長線ETF資金共同構築了黃金的安全墊。不過在基本面向好的同時，技術阻力仍在，金價能否突破區間，還要等待美元、美債以及美聯儲官員講話的進一步指引，大宗商品投資者需要持續跟蹤外圍市場的聯動變化。


現貨黃金週線圖

北京時間9月21日12:09 現貨黃金 報 4358.35 美元/盎司