美聯儲已經開啓新一輪貨幣緊縮週期，市場普遍擔憂，更加嚴守政策紀律的美聯儲，或將持續壓制黃金的上行空間。不過知名基金管理人卻提出了不一樣的判斷：即便美聯儲的貨幣政策迴歸理性、公信力持續修復，也難以扭轉美國財政狀況持續惡化的長期趨勢，這也意味着黃金的長期配置價值並不會因為美聯儲收緊政策而消失。

在接受採訪時，默克投資公司（MerkInvestments）創始人阿克塞爾·默克（AxelMerk）圍繞貨幣政策、財政赤字與黃金的底層邏輯展開深度解讀，為市場投資者提供了全新的觀察視角。

貨幣政策修復成效顯著，但獨木難支財政困局

阿克塞爾·默克表示，美聯儲主席凱文·沃什（KevinWarsh）在重塑美聯儲政策紀律方面已經取得了長足進展。但他同時強調，如果美國政府在財政層面持續缺乏約束，再優質的貨幣政策所能發揮的作用也存在明顯上限。

默克指出：“倘若財政政策本身存在嚴重缺陷，再好的貨幣政策，能起到的調節作用也十分有限。一旦寬鬆失當的貨幣政策疊加失控的財政政策，整體經濟局面將會急劇惡化。”這一組邏輯區分，對於黃金投資者而言尤為關鍵。在他看來，即便美聯儲當前的政策走向符合預期，朝着正確方向調整，也無法消解他對於美國財政問題的擔憂。

凱文·沃什一直在推動美聯儲擺脱政治因素干擾，讓央行重新聚焦於穩定物價、保障信貸供給、調節信貸成本這些傳統貨幣政策目標。與此同時，沃什恪守承諾，全力推動通脹回落至美聯儲2%的目標水平。上週美聯儲宣佈加息25個基點，這一舉措進一步鞏固了美聯儲的政策公信力。此前沃什已經釋放明確信號，如果通脹數據沒有出現改善，政策制定者就會採取行動。

默克表示：“加息時機已經成熟，他果斷落地加息操作。”他還補充提到，沃什這種恪守紀律的行事風格，也幫助他在聯邦公開市場委員會內部逐步建立信任。

貨幣企穩不等於經濟脱困，財政才是長期主導變量

不過在阿克塞爾·默克看來，貨幣政策趨於穩定，並不代表美國經濟的結構性難題就此化解。他表示，歸根到底，財政政策才是決定長期走向的核心力量，糟糕的貨幣政策只會讓局面變得更糟。放到黃金資產上，這就意味着，一個公信力更強、執行更自律的美聯儲，未必會削弱貴金屬長期投資吸引力。

默克始終對美國政府持續性財政赤字，以及長期財政發展路徑抱有擔憂。他認為，高利率環境或許會在未來倒逼國會議員約束財政開支，但他並不相信，單單依靠走高的債券收益率，就能迫使華盛頓方面切實出台措施管控政府支出。

全球金融危機之後，長期超低利率壓低了債務成本，間接助長了政府無節制的舉債開支。凱文·沃什將重心放在貨幣政策正常化之上，至少削弱了這種過度舉債的激勵，也讓財政赤字問題重新進入公共討論的視野。默克説：“推動貨幣政策迴歸常態，本身就在助力這場討論。如今市場和公眾對赤字的討論越來越多，這是一件好事，畢竟大部分選民原本並不願意直面赤字議題。”

沃什的思路是，依靠更強的經濟增長與生產力提升，讓經濟增速跑贏政府債務擴張速度，以此穩住國家債務負擔。但默克認為，這樣的理想情景能否兑現，還存在巨大不確定性。

AI熱潮暗藏債務風險，黃金仍是優質分散配置工具

阿克塞爾·默克還提到，美國由科技驅動的經濟擴張，可能成為支撐金價的另一重潛在動力。當下如火如荼的人工智能投資熱潮，很大一部分資金來源於債務融資。一旦這輪繁榮走向終結，為化解債務破裂帶來的衝擊，後續市場很可能迎來降息週期。他解釋道，“當一場依靠舉債催生的繁榮最終破滅，為了緩釋存量債務引發的連鎖衝擊，利率下行往往會隨之到來。”

在這樣多重不確定性交織的大背景下，黃金依舊是投資者進行資產分散配置的重要工具。他説：“美國財政已經陷入一團亂局，投資者該如何做好資產分散配置？黃金完全可以在其中承擔相應角色。即便現在是沃什執掌的美聯儲，我依舊看好黃金。”

他的觀點也落實到自身投資組合當中。他透露，去年市場預判凱文·沃什大概率會接替鮑威爾出任美聯儲主席時，他小幅下調了黃金倉位，但調整幅度十分有限。除此之外，他對黃金礦業股同樣保持樂觀，當前依舊配置了相當比例的礦業相關資產，在現有金價水平之下，礦企的盈利空間具備不錯吸引力。

結語

市場常常把美聯儲加息視作黃金的利空信號，但阿克塞爾·默克的分析打破了這種單一邏輯。短期貨幣政策可以擾動金價波動，可美國長期難以根治的財政赤字、債務壓力，以及AI投資熱潮背後潛藏的債務週期風險，都為黃金保留了長期支撐。

美聯儲收緊政策或許會帶來階段性震盪，但只要財政層面的結構性問題沒有得到真正解決，黃金作為對沖不確定性的資產，其配置價值就不會被輕易抹去，這也為所有貴金屬投資者提供了值得深思的長期參考維度。


現貨黃金日線圖

北京時間9月22日10:22 現貨黃金 報 4347.68 美元/盎司