沙特阿拉伯關鍵能源基礎設施傳來積極信號。知情人士透露，沙特東西向輸油管道已恢復運營，紅海沿岸延布港原油出口有望在短期內重啓。這一進展直接緩解了市場對中東原油供應中斷的擔憂，推動國際油價出現明顯回調，布倫特原油回落至100關口下方。

一、管道重啓觸發市場拋售，布倫特原油連續五日下跌

沙特阿拉伯關鍵能源基礎設施——東西向輸油管道（East-West Pipeline）已恢復運營。據三位知情人士透露，紅海延布港的原油出口有望於9月22日稍晚重啓，一艘油輪計劃當日裝載原油運往亞洲大國。這一消息迅速傳導至全球原油市場，引發新一輪拋售。

倫敦洲際交易所數據顯示，布倫特原油11月合約週二（9月22日）收於每桶99.25美元，較前一交易日下跌1.1%，為9月8日以來首次收於100美元下方。紐約商品交易所WTI原油10月合約同步下跌1.2%，收於每桶94.59美元。布倫特原油盤中一度跌至97.37美元/桶，創9月8日以來最低水平。

此次油價下行是連續第五個交易日下跌，反映出市場對沙特石油供應恢復的預期正在增強。此前，受沙特管道停運及美伊衝突升級影響，布倫特原油曾於9月9日突破100美元/桶，9月14日盤中最高觸及109.72美元/桶，年內累計漲幅目前仍超過60%。

二、恢復進度緩慢，全面修復或需6至8周

儘管管道已重啓，但恢復節奏遠非一蹴而就。兩名消息人士稱，管道重啓後以較低速率輸油，沙特阿美正努力將輸油量恢復至每日400萬桶，而該管道的設計輸油能力為每日700萬桶。

一名安全部門消息人士表示，達到設計產能的40%需要數日，全面恢復運行則需6至8周。另一名石油行業消息人士也給出了類似判斷，認為恢復滿負荷輸送可能長達六週。沙特阿美尚未就上述信息作出回應。

管道受損情況遠比預期嚴重。據衞星圖像和行業消息人士披露，無人機襲擊導致管道三個泵站受損。該管道全長約1200公里，沿線共有11個泵站和兩個獨立壓力釋放站，泵站因管道在此處露出地面而成為最脆弱的環節。行業評估顯示，一處主要泵站的修復工作可能需要3至5周。

三、替代路線承壓：船對船轉運成本飆升

在管道停運期間，沙特被迫將出口路線重新改回經霍爾木茲海峽的運輸通道。沙特阿美從波斯灣港口拉斯坦努拉裝載原油，駛經霍爾木茲海峽後，在海上將貨物轉駁給其他船隻完成交付。

船舶追蹤機構Kpler的數據顯示，過去兩週經霍爾木茲海峽運輸的沙特石油過境流量已回升至約240萬桶/日，上次達到這一水平是在7月初。多位貿易消息人士表示，沙特已從拉斯坦努拉港售出約6000萬桶原油，將於本月和下月在阿曼蘇哈爾港通過船對船轉運裝船，亞洲大國和韓國煉油商是主要買家。沙特阿美從海灣地區內部的出口量已回升至日均100萬至150萬桶。

這種替代方案成本高昂且風險不低。法國興業銀行大宗商品研究主管邁克爾·黑格指出，將原油從拉斯坦努拉運至亞洲大國的成本，已從每航次約450萬美元升至近6300萬美元。隨着更多船舶被佔用於經霍爾木茲海峽運輸石油，大型油輪運費在本週創下歷史新高。

四、歐洲煉油廠面臨斷供衝擊，替代油種稀缺

沙特管道停運對歐洲煉油廠的衝擊尤為顯著。沙特阿美已通知至少兩家歐洲煉油客户，10月將不再依據長期合約分配原油，這一決定實際上適用於所有歐洲長協買家。歐洲經合組織國家6月日均進口沙特原油約57.7萬桶，其中約60萬至80萬桶來自沙特。

分析師指出，該管道輸送的主要是沙特中質含硫原油，要找到同等級別的替代來源並不容易。分析師沙阿認為，最接近的替代選擇可能是阿曼和阿聯酋油田出產的原油，但這些地區在向亞洲運輸時同樣面臨物流挑戰。歐洲煉油商正爭相尋找替代油種，波蘭煉油商Orlen自上週五以來已發佈超過10份招標，以鎖定替代原油供應。

歐洲現貨原油價差已創下紀錄。北海Johan Sverdrup原油較即期布倫特原油的溢價評估為33至35美元/桶，而9月8日僅為60美分。

五、多重利空因素疊加，油價短期承壓

除管道恢復外，本週還有其他因素共同推動油價下行。伊朗方面表示，可能在七天內重新開放霍爾木茲海峽，前提是美國採取實際行動緩解對伊朗的軍事壓力。此外，沙特在拉斯坦努拉港的裝船量增加，進一步強化了市場對經霍爾木茲海峽出口量將上升的預期。

不過，供應風險並未完全消除。沙特在延布港的儲油能力約3500萬桶，但庫存並未滿載。若管道恢復進度不及預期，延布港庫存可能很快耗盡，屆時沙特面向全球市場的供油能力將面臨嚴重削減。國際能源署此前表示，沙特8月石油供應已降至30多年來低點，2026年全球石油供應預計每日減少430萬桶，降幅約4%。

編輯總結

沙特東西輸油管道的恢復運營是緩解當前全球能源供應緊張的關鍵一步，但修復進程的複雜性決定了供應缺口不會迅速彌合。管道以較低速率重啓、泵站修復需數週時間、船對船轉運成本高企，這些因素共同構成了一個“部分恢復、持續承壓”的過渡期。布倫特原油跌破100美元反映了市場對供應迴歸的樂觀預期，但延布港庫存有限、歐洲煉油廠面臨斷供風險、霍爾木茲海峽局勢仍不明朗，意味着油價的下行空間可能受到制約。未來六至八週將是觀察沙特供應能力恢復節奏、歐洲煉油商替代採購進展以及美伊博弈走向的關鍵窗口。


（布倫特原油日線圖，）

常見問題解答

問：沙特東西輸油管道為何如此重要？

答：該管道全長約1200公里，橫貫沙特阿拉伯，從波斯灣產油區延伸至紅海延布港，設計輸油能力為每日700萬桶。在霍爾木茲海峽因美伊衝突而運輸受阻的背景下，這條管道成為沙特繞開海峽、維持原油出口的核心替代通道。停運前，約400萬桶/日的原油經由該管道輸送至延布港，約佔全球石油供應的4%。如果該管道長期無法運行，沙特將被迫依賴風險更高的霍爾木茲海峽運輸，全球原油市場將面臨顯著的供應缺口。

問：此次管道受損的原因是什麼？

答：沙特方面稱，管道於9月10日在利雅得和麥地那地區遭到多次無人機襲擊，並造成人員受傷。沙特認定這些無人機從伊拉克發射，襲擊由伊朗支持的伊拉克民兵組織實施。衞星圖像顯示，一處泵站遭受大規模火災破壞，另一處泵站也出現火情和濃煙。該管道此前曾在4月遭襲，造成一座泵站受損，輸送能力減少約70萬桶/日，但當時沙特在數日內恢復了全部輸送能力。此次損壞程度更為嚴重，涉及三個泵站。

問：管道為何無法迅速恢復滿負荷運行？

答：東西輸油系統由兩條並行管道組成，使用各自獨立的泵送設施，這意味着即使一條管道仍在維修，另一條在完成安全檢查後也可能恢復運行。但受損泵站的修復更為複雜，行業評估顯示一處主要泵站的修復可能需要3至5周。安全消息人士稱，達到設計產能的40%需要數日，全面恢復運行則需6至8周。沙特阿美目前的目標是先將輸油量提升至每日400萬桶，但何時達到這一目標尚不確定。

問：管道停運對國際油價產生了怎樣的影響？

答：管道停運的消息一度將布倫特原油推高至每桶109美元以上，年內累計漲幅超過60%。但隨着管道重啓消息傳出，布倫特原油迅速回落，9月22日收於99.25美元/桶，連續五個交易日下跌。分析師指出，油價的下行幅度取決於沙特能恢復多少輸送量。如果恢復進度緩慢或延布港庫存耗盡，油價可能重新獲得上行支撐。此外，沙特中質含硫原油的替代來源有限，歐洲和亞洲煉油廠在尋找替代油種時面臨成本和品質匹配的雙重挑戰。

問：沙特在管道停運期間採取了哪些替代出口措施？

答：沙特將出口路線改回經霍爾木茲海峽的運輸通道，沙特阿美在拉斯坦努拉港裝載原油，駛經海峽後在海上進行船對船轉運。沙特已從拉斯坦努拉港售出約6000萬桶原油，計劃在阿曼蘇哈爾港完成轉運，主要買家為亞洲大國和韓國煉油商。但這一替代方案成本極高，拉斯坦努拉至亞洲大國的運輸成本已從每航次約450萬美元升至近6300萬美元，大型油輪運費也創下歷史新高。

北京時間09:19，布倫特原油現報99.15美元/桶。