週四全球金市再現明顯承壓態勢。現貨黃金小幅回落0.3%，收報每盎司4274.58美元，盤中一度觸及9月16日以來的最低點4244.16美元，刷新一週低位，勉強守在9月16日觸及的近一個半月低點4235上方。12月期金則收跌0.5%，報4298美元。這是能源價格、利率預期與美元走勢三股力量同時發力的結果。黃金作為傳統避險與通脹對沖資產，此刻卻因為更高的持有成本和更強的美元而被市場暫時冷落。週五（9月25日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4273美元/盎司附近。

油價急升加劇通脹憂慮，黃金對沖邏輯被削弱

推動金價下行的直接導火索來自原油市場。週四胡塞武裝對沙特阿拉伯發動導彈襲擊，儘管沙特方面成功攔截了相關彈道導彈，市場對中東供應中斷的擔憂仍迅速升温。布倫特原油期貨收漲3.4%，報每桶106.60美元，創下9月15日以來最高收盤價；美國原油也上漲2.7%，報94.61美元。兩份合約盤中一度漲幅接近5%。油價的這一波反彈，直接把能源成本重新推上了枱面。

能源價格上漲往往會通過生產成本傳導到整體物價上。當生產商把更高的燃油與原料成本轉嫁給下游時，通脹預期就會被重新點燃。此時黃金雖然理論上具備對沖通脹的功能，但在實際交易中，市場更關注的是央行可能採取的應對措施。一旦通脹壓力再現，政策利率上行的概率就會上升，而利率上升恰恰會抬高持有黃金的機會成本。High Ridge Futures貴金屬交易總監David Meger指出，能源價格與利率的同步上行，正在持續給黃金施加壓力。能源成本推高通脹擔憂，美聯儲進一步收緊的可能性也隨之加大，黃金的吸引力因此被削弱。

美聯儲官員集體放鷹，利率預期快速上修

與油價上漲形成共振的，是美聯儲官員近期密集的鷹派表態。上週美聯儲時隔三年首次加息，將利率目標區間上調25個基點至3.75%-4.00%。此後，多位官員持續強調，若通脹未能明顯回落，仍有必要進一步行動。週四費城聯儲主席保爾森與紐約聯儲主席威廉姆斯先後表態，認為為了遏制“高得令人無法接受”的通脹，聯儲可能需要再次加息。美聯儲理事巴爾此前也已明確表示，進一步收緊貨幣政策是必要的。

市場對這一信號的反應極為迅速。芝商所FedWatch工具顯示，交易員目前預計美聯儲在10月會議上加息的概率已升至約69%，明顯高於一週前的水平。與此同時，美國國債市場也出現劇烈調整。30年期公債收益率一度升至5.5016%，創下2004年6月以來的最高紀錄，收盤報5.472%，上漲7個基點；10年期國債收益率升至5.185%，盤中觸及5.2251%的近19年高位。兩年期國債收益率也上行至4.914%。收益率曲線的陡峭化與整體上行，直接抬高了持有無息黃金的機會成本，令部分資金轉向能夠提供正收益的美元資產。

美元走強疊加地緣擾動，金價承壓路徑更加清晰

美元指數週四升至兩個月新高，盤中觸及101.39，最終報101.28附近。強勁的就業數據進一步強化了這一走勢——上週初請失業金人數降至19.7萬，低於市場預期的20.1萬，顯示勞動力市場依然穩健。美元走強意味着以美元計價的黃金對海外買家變得更昂貴，自然抑制了需求。

與此同時，中東局勢的持續不確定性也為美元提供了一定避險支撐。胡塞武裝的襲擊與美伊之間關於霍爾木茲海峽的談判傳聞交織，既推高了油價，也讓市場在風險資產與避險資產之間反覆權衡。最終結果是：油價上漲加劇了通脹與加息預期，美元因此獲得支撐，而黃金則被置於相對不利的位置。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen提醒，黃金近期在每盎司4235美元附近形成的低位支撐是首個需要關注的關鍵水平。若有效跌破這一區域，市場焦點可能重新轉向6月至7月期間的4000美元附近。當前金價雖仍處在相對高位，但上行阻力與下行風險已同時存在。

後市前瞻

綜合來看，本輪金價回調並非單一因素驅動，而是油價急升、美聯儲鷹派言論、美債收益率飆升與美元走強形成的共振結果。黃金的傳統避險與通脹對沖屬性仍在，但在高利率與強美元環境下，其相對吸引力被階段性壓制。

短期內，市場將繼續緊盯中東局勢演變、油價波動以及美聯儲官員的進一步表態。若油價漲勢得到遏制、通脹預期回落，或美元與美債收益率出現明顯回調，黃金或能守住4235附近支撐。反之，若加息預期繼續上修、美元維持強勢，金價仍可能面臨進一步回調壓力。投資者在關注地緣風險的同時，更需要把利率路徑與美元走勢放在核心位置，才能更準確地把握黃金的下一階段方向。

本交易日還需關注美國 8月 耐用品訂單月率初值和堪薩斯聯儲主席施密德的講話，留意中美領導人會晤的相關消息。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:44，現貨黃金現報4273.86美元/盎司。