10年期美債收益率站上5%以上，不少投資者被高收益吸引，想要入場佈局美債。

曼氏集團首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）發出警示，持續走高的借貸成本正在對金融市場與整體宏觀經濟構成越來越大的威脅。在這樣充滿不確定性的環境下，投資者應當做好廣泛資產分散配置，將黃金與其他大宗商品納入投資組合，以此對沖多重宏觀風險。胡珀指出，當前美國財政可持續性存疑，通脹風險尚未見頂，供給端帶來的物價壓力，更是美聯儲難以通過貨幣政策簡單化解的難題。

美債高收益背後暗藏財政隱患，長線美債投資風險抬升

很多投資者看到10年期美債收益率突破5%，會認為這是極具吸引力的入場機會。但克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）提醒市場，不能只着眼於亮眼的票面收益，需要看到收益率上行背後潛藏的深層風險，尤其是美國政府高額債務帶來的連鎖影響。

胡珀表示，長期債券收益率上行，會對股票市場形成壓制，對科技這類長久期板塊衝擊尤為明顯，而風險影響範圍遠不止於權益市場。當聯邦財政預算需要拿出很大一部分資金用於償還債務利息時，負面影響會逐步擴散至整個經濟體。她説：“當聯邦預算大量資金都用來償付債務，這類支出並不具備生產性。”從多個維度來看，這一現象都值得警惕。

即便收益率上行一部分源於經濟增長走強，高利率依舊會給市場和經濟帶來顯著衝擊，疊加日趨嚴峻的財政背景，整體負面影響不容忽視。她説：“我總體認為這是偏負面的信號，這本質上是一場財政可持續性危機。”

她進一步解釋，債券收益率走高，暴露了美國面臨的核心難題：目前沒有清晰可行的路徑，降低赤字佔國內生產總值的比重。對於想要佈局美債的投資者，胡珀建議不要盲目配置長週期美債，收益率仍存在繼續上行的空間。她表示:“如今投資美債面臨的風險，相比幾年前大幅增加。”雖然她沒有給出確切目標點位，但判斷10年期美債收益率仍有繼續走高的可能性。面對這樣的不確定性，投資者不應該把投資籌碼押注在單一經濟情景之上，廣泛分散配置才是優選。

通脹壓力來源複雜，滯脹風險不容忽視

在胡珀看來，美國的通脹壓力非但沒有消退，反而存在進一步加劇的可能性。美聯儲想要成功壓制通脹，難度非常大，政策制定者需要同時應對多重來源的物價上漲壓力。

她説：“當下通脹的來源十分多元，各類推升物價的因素交織在一起。”她列舉了多項核心驅動因素：中東局勢、俄烏衝突、關税政策、移民相關政策，還有大規模投入人工智能基礎設施建設的鉅額資本。胡珀補充説，關税衝擊並非一次性事件，新出台的關税措施會持續帶來一連串小型通脹擾動。而當前多數物價壓力屬於供給側問題，這類通脹，貨幣政策的調控效果有限。她接着説：“貨幣政策應對需求拉動型通脹的效果更好，面對供給端通脹，政策天然處於劣勢。”這就意味着美聯儲從一開始就面臨巨大挑戰。

多重供給衝擊疊加，推高美國經濟陷入滯脹的可能性，也就是經濟增長疲軟，但通脹持續居高不下。能源領域是另一大通脹隱患，煉油產能承壓會持續推升能源價格。柴油價格上漲會傳導至運輸和商品流通環節，形成二級、三級連鎖效應，將整體通脹壓力傳導至核心通脹。她説：“這就是整體通脹轉化為核心通脹的過程。”市場不少觀點認為通脹即將見頂，但胡珀並不認同，她提醒市場不能掉以輕心。她説：“我不認為通脹已經到頂，距離通脹高點可能還有一段距離。”

資產配置新思路：多元分散，重視黃金與大宗商品

面對通脹、利率、政府財政與經濟增長的多重不確定性，胡珀建議投資者搭建更加均衡的投資組合，依靠不同資產在不同宏觀環境下的差異化表現抵禦風險。

分散配置需要覆蓋傳統大類資產內部及跨品類資產，包含海外股票與固收產品。與此同時，大宗商品與另類投資也應當作為組合的重要組成，一旦通脹持續高位運行，經濟走向滯脹，這類資產的價值會進一步凸顯。胡珀表示，大宗商品在通脹環境中歷史表現優異，趨勢跟蹤類的另類策略，也能夠在持續的價格行情中獲取收益，而黃金在組合裏可以承擔關鍵作用。

她説：“黃金在滯脹環境中往往表現良好。”她承認，利率上行會增加持有黃金的機會成本，對金價形成壓制。但回顧歷史，在大範圍通脹週期，尤其是上世紀60年代末至80年代初那段極端滯脹階段，黃金走出了亮眼行情。

結語

美債5%以上的高收益率看似誘人，但背後是美國財政赤字、高債務利息支出的深層矛盾。在多重供給衝擊之下，通脹難言見頂，滯脹風險持續存在，美聯儲的貨幣政策調控空間受限。胡珀並不建議投資者重倉押注長端美債，而是倡導構建高度分散的投資組合，將大宗商品、黃金納入配置框架，以此應對未來經濟與市場的多種可能性。

在複雜多變的宏觀環境下，認清各類資產潛在風險，堅持多元化配置，是普通投資者應對市場動盪的核心思路。


10年期美債收益率日線圖

北京時間9月28日11:20 10年期美債收益率 報 5.197%