日本央行7月貨幣政策會議紀要對外披露，理事會內多名政策制定者認為，當下需要重點關注持續上行的通脹風險，部分委員直接提出應當加快加息節奏，這進一步鞏固了市場對於日本央行將繼續上調利率的預期。回顧本輪政策路徑，日本央行在6月完成加息之後，7月選擇暫停調整，而在本月再度行動，將政策利率提升至1.25%，創下31年新高。

中東衝突疊加日元持續走弱，推高燃料與原材料進口成本，持續給日本輸入通脹壓力。當前日本政策利率依舊處於低位，不少委員提出，若繼續等待，通脹上行帶來的經濟損害風險將顯著上升，市場也開始預判日本央行未來加息間隔會短於前兩年。

理事會內部觀點分化，多名委員主張加快加息節奏

這份週一（9月28日）公佈的會議紀要顯示，由九人組成的理事會中，多數委員認為，日本央行的政策重心正在逐步轉向，目標由推動物價上漲，轉變為將核心通脹穩定錨定在2%的目標附近，通脹上行風險已經成為政策制定過程中需要重點考量的因素。

紀要引用一名理事會成員的發言表示，市場原本預期日本央行加息間隔大約為六個月。但當前核心通脹已經接近2%，物價上行風險顯著抬升，實際加息節奏有可能快於市場的原有預期。另一名委員表示，日本央行必須格外警惕通脹上行風險，要靈活敏捷地調整政策利率。還有第三位委員提出，繼續等待的代價已經不再是輕微風險，央行應當加快加息步伐，一旦通脹風險兑現，日本經濟將會遭受嚴重衝擊。



在7月30日至31日的政策會議上，日本央行維持利率在1%不變，但會議同時發出警示，核心通脹存在突破目標水平的可能性，後續政策討論將重點圍繞物價上行風險展開。紀要反映出理事會內部對通脹風險的擔憂持續升温，部分委員預判，批發價格上漲會進一步傳導，擴散為更廣範圍的全面通脹。不少委員提到，家庭與企業的長期通脹預期正在不斷抬升，央行需要仔細觀察，確認這類預期能否穩定在2%目標附近，從而把基礎通脹牢牢鎖定在目標區間。

中性利率尚有較大差距，政策正常化仍有推進空間

日本央行6月與9月已經兩次加息，很多分析師判斷，未來加息間隔相比2024年、2025年一年兩次的節奏，大概率會進一步縮短。對比全球其他主要央行，日本央行面臨更強的加息壓力，當前政策利率仍然處於日本名義中性利率估算區間1.1%至2.5%的下限附近。中性利率是指既不會抑制經濟增長，也不會造成經濟過熱的利率水平。

紀要引用一位委員的觀點表示，即便無法精準測算中性利率的具體數值，但目前政策利率還低於中性利率估算區間的下限，日本央行必須繼續上調政策利率，為貨幣政策正常化打下基礎，保障後續能夠靈活調整政策。

週一公佈的數據同步印證通脹壓力正在升温，8月日本服務業通脹核心指標同比漲幅創下兩年多以來最高水平。市場普遍預期，日本央行將在10月29日至30日的下一次政策會議發佈的季度報告中，上調通脹預測，不少分析師預判，央行最早可能在10月或者12月再度實施加息。

市場反應：日債收益率飆升至近三十年高點

受到持續加息預期的驅動，上週五日本10年期國債收益率上行至3.115%，這一水平是1996年8月之後首次出現。日本國債收益率大幅走高，反映資本市場已經開始定價日本央行持續收緊貨幣政策的預期。

不過值得留意，即便日本央行開啓加息週期，對比美聯儲、歐洲央行的利率水平，日元的利差劣勢依舊存在，這也是日元匯率難以快速走強的核心制約因素。

結語

日本央行7月會議紀要透露出非常關鍵的政策轉向信號，理事會內部越來越多委員支持加快加息，通脹風險已經成為政策首要考量。服務業通脹數據持續走高，疊加日元貶值帶來的進口成本壓力，日本央行政策正常化進程有望提速，市場預期10月或12月或將迎來新一輪加息。日本10年期國債收益率大幅上行，就是資本市場對加息預期的直接反饋。

投資者需要辯證看待，日本央行加息節奏依舊偏慢，美日之間的巨大利差不會快速閉合，日元想要徹底扭轉弱勢，還需要看到更多持續性的緊縮政策落地。後續日本央行10月會議的通脹預測與利率決議，將成為影響日元匯率、日本國債行情的核心事件。