日本央行7月货币政策会议纪要对外披露，理事会内多名政策制定者认为，当下需要重点关注持续上行的通胀风险，部分委员直接提出应当加快加息节奏，这进一步巩固了市场对于日本央行将继续上调利率的预期。回顾本轮政策路径，日本央行在6月完成加息之后，7月选择暂停调整，而在本月再度行动，将政策利率提升至1.25%，创下31年新高。

中东冲突叠加日元持续走弱，推高燃料与原材料进口成本，持续给日本输入通胀压力。当前日本政策利率依旧处于低位，不少委员提出，若继续等待，通胀上行带来的经济损害风险将显著上升，市场也开始预判日本央行未来加息间隔会短于前两年。

理事会内部观点分化，多名委员主张加快加息节奏

这份周一（9月28日）公布的会议纪要显示，由九人组成的理事会中，多数委员认为，日本央行的政策重心正在逐步转向，目标由推动物价上涨，转变为将核心通胀稳定锚定在2%的目标附近，通胀上行风险已经成为政策制定过程中需要重点考量的因素。

纪要引用一名理事会成员的发言表示，市场原本预期日本央行加息间隔大约为六个月。但当前核心通胀已经接近2%，物价上行风险显著抬升，实际加息节奏有可能快于市场的原有预期。另一名委员表示，日本央行必须格外警惕通胀上行风险，要灵活敏捷地调整政策利率。还有第三位委员提出，继续等待的代价已经不再是轻微风险，央行应当加快加息步伐，一旦通胀风险兑现，日本经济将会遭受严重冲击。



在7月30日至31日的政策会议上，日本央行维持利率在1%不变，但会议同时发出警示，核心通胀存在突破目标水平的可能性，后续政策讨论将重点围绕物价上行风险展开。纪要反映出理事会内部对通胀风险的担忧持续升温，部分委员预判，批发价格上涨会进一步传导，扩散为更广范围的全面通胀。不少委员提到，家庭与企业的长期通胀预期正在不断抬升，央行需要仔细观察，确认这类预期能否稳定在2%目标附近，从而把基础通胀牢牢锁定在目标区间。

中性利率尚有较大差距，政策正常化仍有推进空间

日本央行6月与9月已经两次加息，很多分析师判断，未来加息间隔相比2024年、2025年一年两次的节奏，大概率会进一步缩短。对比全球其他主要央行，日本央行面临更强的加息压力，当前政策利率仍然处于日本名义中性利率估算区间1.1%至2.5%的下限附近。中性利率是指既不会抑制经济增长，也不会造成经济过热的利率水平。

纪要引用一位委员的观点表示，即便无法精准测算中性利率的具体数值，但目前政策利率还低于中性利率估算区间的下限，日本央行必须继续上调政策利率，为货币政策正常化打下基础，保障后续能够灵活调整政策。

周一公布的数据同步印证通胀压力正在升温，8月日本服务业通胀核心指标同比涨幅创下两年多以来最高水平。市场普遍预期，日本央行将在10月29日至30日的下一次政策会议发布的季度报告中，上调通胀预测，不少分析师预判，央行最早可能在10月或者12月再度实施加息。

市场反应：日债收益率飙升至近三十年高点

受到持续加息预期的驱动，上周五日本10年期国债收益率上行至3.115%，这一水平是1996年8月之后首次出现。日本国债收益率大幅走高，反映资本市场已经开始定价日本央行持续收紧货币政策的预期。

不过值得留意，即便日本央行开启加息周期，对比美联储、欧洲央行的利率水平，日元的利差劣势依旧存在，这也是日元汇率难以快速走强的核心制约因素。

结语

日本央行7月会议纪要透露出非常关键的政策转向信号，理事会内部越来越多委员支持加快加息，通胀风险已经成为政策首要考量。服务业通胀数据持续走高，叠加日元贬值带来的进口成本压力，日本央行政策正常化进程有望提速，市场预期10月或12月或将迎来新一轮加息。日本10年期国债收益率大幅上行，就是资本市场对加息预期的直接反馈。

投资者需要辩证看待，日本央行加息节奏依旧偏慢，美日之间的巨大利差不会快速闭合，日元想要彻底扭转弱势，还需要看到更多持续性的紧缩政策落地。后续日本央行10月会议的通胀预测与利率决议，将成为影响日元汇率、日本国债行情的核心事件。