本週開盤貴金屬市場遭遇慘烈行情，各類貴金屬出現巨大跌幅，屬於歷史上跌幅最大的一批行情。



黃金跌幅超4%，白銀下跌超5%，鉑金、鈀金分別大跌近3.5%與5%。就黃金而言，這是自1968年有統計以來的第88大單日下跌，其餘貴金屬的跌幅也緊隨其後。

美國實際收益率飆升至2008年以來高位

正如此前文章所述，當前宏觀大環境對貴金屬極為不利：貴金屬本身不產生利息收益，實物持有還會產生倉儲成本，且主要以美元計價。

美國實際收益率的走勢印證了這一點。雖然短期來看，實際收益率與黃金之間並不存在極強的相關性，但拉長時間維度觀察，二者走勢分化十分明顯。

美國10年期實際收益率，代表投資者扣除未來十年市場平均通脹預期後可以獲得的實際收益，現已飆升至2.85%，創下2008年11月以來最高水平，也是2003年統計數據裏歷史第22高的單日收盤。本輪上行速度同樣極為迅猛：在本就處於歷史高位的基礎上，過去20個交易日實際收益率再度上行51個基點。

宏觀環境依舊利空，但黃金已經極度超賣

即便美國通脹保值債券（TIPS）的信號，會受到美聯儲過往量化寬鬆遺留效應的一定干擾，但面對如此之高的無風險實際收益率，很難對貴金屬（乃至廣義風險資產）得出看多的基本面結論。

落到黃金身上，問題十分直白：當投資者可以從美國國債拿到接近3%的實際收益時，黃金作為傳統避險資產，既沒有利息收益，又以美元計價，拿什麼與之競爭？

想通這一點，就不難理解黃金為何在當下環境中舉步維艱。

六段歷史相似行情，為後市提供參考

黃金遭遇猛烈拋售，背後的確有堅實的基本面邏輯。但宏觀基本面是一回事，價格進入極端超賣狀態則是另一回事。

目前尚未看到能夠緩解貴金屬市場下行壓力的催化信號，但歷史經驗告訴我們，出現一輪猛烈的逆勢反彈並非完全沒有可能。

黃金四小時圖表上，14週期相對強弱指標RSI已經到達極端超賣讀數，ATR-50拉伸指標同樣處於極端區間，最新收盤價格運行在下布林帶下方。

覆盤歷史圖表可以發現，過去出現同類技術狀態後，金價往往會迎來幅度不小的反彈。

為避免僅憑肉眼主觀判斷，本文回溯歷史數據，對過往同類超賣行情之後的價格表現做了回測。



回測採用固定且簡單的篩選條件：四小時週期下，14週期RSI低於30，ATR-50拉伸指標低於-4，同時金價運行於下布林帶下方。

按照該標準，歷史上一共出現過6次獨立的同類行情。

6次行情裏，4次在24小時後金價走高；48小時同樣是4次收漲；

到72小時、120小時，6次中有5次金價出現上行。

唯一明顯的例外發生在今年3月：當時拋壓持續釋放，金價繼續下行。每一輪大規模拋售都有自身獨特背景，而那一輪行情本身就很特殊：此前黃金走出現代市場中一輪極為瘋狂的投機上漲，最高觸及5500美元/盎司，隨後泡沫破裂開啓下跌。

該案例也警示我們，歷史規律未必會簡單復刻。但綜合來看，金價依舊存在在大趨勢向下的背景下，迎來短期反彈的可能性。

4115美元，成為多空第一道生死線

週一的暴跌力度極強，多個支撐被擊穿，金價目前僅在4115美元/盎司這一支撐位上方苦苦掙扎。


（現貨黃金4小時 ）

該價位現在成為黃金交易者最核心的觀察關口。

如果下跌趨勢延續，下一個關鍵下行目標為4070美元/盎司，該位置在今年7月末至8月初，既是阻力位也曾充當支撐位；

再往下，4000美元下方將迎來更強支撐區間：7月末形成的階段低點3996美元，是該區間上沿，區間下沿為今年早些時候的低點3943美元。

反過來，如果金價自4115美元開啓逆勢反彈，首先有望向今年7月末的階段高點4165美元發起衝擊，下一關鍵阻力位為4220美元。

若想要反彈站穩4220美元附近，往往需要重大宏觀消息出現，至少部分抵消美債收益率走高、美元走強給貴金屬帶來的下行壓力。