週二（10月20日）亞洲時段，WTI原油11月合約延續漲勢，當前報103.60美元/桶附近。

美國應急儲備的持續消耗，正成為市場評估供應緩衝與遠期風險的新變量。

美國戰略石油儲備（SPR）上週降至約2.83億桶，創1982年10月以來最低，主因是美國為應對伊朗衝突引發的供應中斷，已釋放1.72億桶。目前該儲備不足四成滿。

核心數據：SPR降至2.83億桶，1982年以來最低

據知名媒體援引美國能源部數據，美國戰略石油儲備上週降至約2.83億桶，為1982年10月以來最低水平。

這一下降反映了美國於3月11日同意的1.72億桶釋放仍在持續。美國的貢獻是國際能源署32個成員國一致同意的4億桶原油和成品油釋放中最大的份額。

釋放進度慢於最初計劃。能源部在3月表示，按計劃排放速率，交付將需要約120天，這意味着在7月中旬左右完成。

然而，釋放一直持續到10月。根據能源信息署數據，儲備目前比釋放開始時少了約1.3億桶。

儲備背景：1970年代創建，授權容量7.14億桶

該儲備創建於1970年代，此前阿拉伯石油禁運暴露了美國對供應衝擊的脆弱性。其授權存儲容量為7.14億桶，儲存在墨西哥灣沿岸四個地點的地下鹽穴中。按當前水平，儲備不足40%滿。

這一背景的核心是：SPR的設計初衷是應對供應衝擊，而當前的釋放正是在履行這一職能，但代價是儲備降至1980年代初以來的最低水平。

儲備的消耗意味着美國應對未來供應中斷的緩衝能力在下降。

交換結構：約2億桶需歸還，補充將增加遠期需求

與直接出售不同，此次釋放以交換形式進行。從儲備中取走桶數的公司需要在以後歸還，並附加額外數量，能源部表示預計在一年內以不增加納税人成本的方式回收約2億桶。

這意味着釋放最終應會逆轉，但一旦開始，補充庫存本身將增加石油市場的需求。

這一結構的含義是：當前的釋放向市場增加供應，但未來的補充將增加需求，對遠期價格構成支撐。

市場含義：儲備耗盡削弱應對能力，風險溢價可能上升

儲備的低位正值原油價格維持高位之際。高盛上週表示，現貨布倫特原油較其公允價值估計帶有近25美元/桶的風險溢價，指出進一步供應中斷的威脅和全球庫存接近紀錄低位。

耗盡的應急儲備使美國在衝突升級、供應再次中斷時的應對空間更小。

這一含義的核心是：儲備的消耗削弱了美國應對新一輪供應衝擊的能力，若伊朗衝突升級，這可能增加原油的風險溢價。交易者將密切關注進一步釋放的節奏和任何補充的時機。

總結

美國戰略石油儲備上週降至約2.83億桶，為1982年10月以來最低，因美國在伊朗衝突導致的供應中斷中釋放了1.72億桶。儲備目前不足40%滿，較釋放開始時少了約1.3億桶。釋放進度慢於計劃，持續到10月。

由於釋放以交換形式進行，約2億桶需要在未來歸還，補充庫存將在後期增加需求並可能支撐遠期價格。耗盡的應急儲備削弱了美國應對新一輪供應衝擊的能力，若伊朗衝突升級，可能增加原油的風險溢價。

高盛估計現貨布倫特原油較公允價值高出近25美元/桶，理由是全球庫存接近紀錄低位。

交易者將密切關注進一步釋放的節奏和補充的時機。對市場而言，當前的釋放向緊張的市場增加供應，但儲備火力的下降和未來補充的需求，將對油價的遠期曲線構成支撐。


（WTI原油11月合約日線圖，）

北京時間7:10，WTI原油11月合約報103.67美元/桶。