俄烏衝突爆發之後，我意識到一件事：全球石油行業（包括西方石油公司、船東與產油國）極其抗拒任何擾亂其商業模式的事件。2022年，行業幾乎不敢公開表達這一點，因為聽起來像是在對俄羅斯的妥協。於是，當時鋪天蓋地傳出這樣的預測：如果七國集團（G7）落實對俄石油價格上限，油價可能飆升至380美元/桶。



最終價格上限政策落地，而這些預測被證明完全錯誤。究其本質，它們根本算不上預測，只是行業借製造恐慌開展遊説的手段。

今年那些末日論調式油價預測，宣稱油價將漲到150美元甚至200美元/桶，套路如出一轍。這類觀點源於一種牴觸情緒：不願看到任何干預石油市場的舉措，因為這類干預會損害既得利益集團的盈利空間。對伊朗石油禁運本能式的反對，也屬於這一類。要知道，伊朗石油禁運實施短短數週，無數能源分析師就斷言這項政策“從一開始就註定失敗”，而短短幾周時間顯然不足以做出定論。

説到底，和2022年的情況一樣：這些末日油價預測以及對封鎖政策的反對，表象之下另有目的。它們只是包裝成行業分析的遊説説辭。

我之前陸續寫過幾篇關於石油市場、破除相關謠言的文章，本文是更新版本。正式開始前，先説三點：

第一，我不想讓人覺得我無視油價大幅上漲的風險。我認為油價不會重回125美元/桶——這是保羅·克魯格曼在3月文章中提出的油價高點，我也在此前幾天的文章裏完整展開過相關分析。但我清楚自己的分析有可能出錯，所以這些“闢謠”文章本質上是梳理當下各方爭論，檢驗我自身論點是否站得住腳。

第二，鼓吹油價末日論的那羣人總是不斷變換説辭。2026年初，他們稱現貨布倫特原油（即即期布倫特）才是真實油價，而近月期貨價格是被人為操縱的。但在即期布倫特價格暴跌之後，他們又把焦點轉向成品油。

在這些人眼中，危機永遠存在；但真相是，他們一直在混淆視聽、刻意掩飾。這羣人不斷變動評判標準，本身就存在問題。當然，這不代表我的觀點一定正確，只是希望長久來看，我嚴謹、連貫的分析邏輯能帶來一點價值。

第三，當前石油市場焦慮情緒居高不下，部分原因是原油應急儲備已經大幅消耗。我在之前文章中解釋過，庫存下降並不會改變我對布倫特原油峯值125美元/桶的判斷，本文就不再贅述這一點。

下面是本輪需要破除的幾個油價迷思：

迷思1：即期布倫特原油才是真實油價



這套説法近期再度抬頭，有人認為流動性更強、交易更廣泛的近月期貨價格只是“主觀情緒”。

之所以這個論調死灰復燃，正如上方圖表所示，是因為近幾周即期布倫特價格顯著高於近月期貨價格。

然而，就在這套觀點再次流行之後，即期布倫特油價迅速大跌，回落至貼近近月期貨的水平，重演了4月發生過的一幕。

可以説，這個迷思已經不攻自破。只是我很遺憾，這類説法當初還能獲得大量關注。

迷思2：2027年12月期貨價格才是關鍵指標



就是之前聲稱近月期貨只是“情緒產物”的同一批人，如今改口説2027年12月期貨才具備參考意義。

這足以看出他們的論證毫無連貫性，只是隨口推測。即期布倫特那套邏輯行不通，就轉而拿2027年12月期貨説事。

嚴謹的論證，應當檢驗2027年12月期貨價格能否預判近月期貨走勢。從上方圖表可見：即便2027年12月期貨走勢相當平穩，近月期貨依舊大幅震盪。這個遠期合約不存在任何預測信號。如果近月期貨只是“情緒”，那2027年12月期貨同樣如此。

迷思3：油輪運輸量回升是虛假説法



我在上週六的文章中提到，目前市場已有廣泛共識：霍爾木茲海峽的油輪通航量幾乎恢復到戰前水平。

上圖來自Tanker Trackers這個優質平台，足以佐證。圖中藍色曲線代表波斯灣總出口量，較戰前低10%；紅色曲線是沙特出口量，較戰前高出10%。

當前背景是，在美國封鎖之下，伊朗石油出口已經降至零。所有可靠數據都表明，石油供應基本回歸常態。

迷思4：高油價説明供應並未恢復常態



正如我上週六文章所説，高油價傳遞的並不是這個信號。上方圖表顯示，9月10日沙特東西輸油管道遇襲，原油海運成本急劇飆升，後續伊朗革命衞隊發動的襲擊進一步推高運費。

美國有能力平息霍爾木茲海峽內伊朗革命衞隊的襲擊，扭轉這一局面。但美國在中期選舉前選擇按兵不動，擔心戰火再起會進一步推高油價。

這套邏輯其實本末倒置：當下推高油價的，恰恰是美國沒有采取軍事行動。只要壓制伊朗革命衞隊炮艇的襲擾，油價就會回落。

這場衝突遠未塵埃落定。如果局勢再度爆發熱戰，油價或許還會上漲一段時間。但我們已經看清，諸多謠言不攻自破，最重要的就是150、200美元這類末日油價預測。

歸根結底，我認為伊朗已經失去對霍爾木茲海峽的掌控——它手中最核心的籌碼不復存在。而封鎖與美國製裁，是迫使伊朗帶着誠意回到談判桌的最優手段。