週末前夕，國際金價跌破關鍵樞紐價位，市場承壓明顯，即便美國10年期美債收益率回落至5%下方，黃金依舊沒能止住跌勢。多位市場分析師從技術面、流動性、美聯儲政策以及地緣局勢等角度，解讀本輪黃金拋售背後的邏輯，對於後市走向，機構之間也形成了分歧判斷。

通脹與流動性雙重壓制，金價遭遇六週來最重拋壓

持續高企的通脹拖累黃金多頭行情，通脹粘性倒逼美聯儲開啓緊縮週期，推高利率與實際收益率，抬升了無息資產黃金的持有機會成本。上週四，市場資金湧入美長債避險，10年期美債收益率下行，理論上應當利好黃金，但技術拋盤、跨資產流動性壓力主導行情。現貨黃金上週跌幅3.99%，為6月初以來最猛烈的一輪下跌，拋售主要集中在上週四。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）説：“很明顯，當下是短線技術交易者和長線投資者的博弈，短線資金借下跌順勢做空，但長線資金的底層需求依舊穩固。”他還表示，市場對流動性危機的擔憂放大拋售，金價跌破4065美元後觸發大量止損單，下一個關鍵支撐看向3970美元。同時他提到，投機頭寸或已進入極端區間，技術面修復後金價存在快速反彈的可能。

機構觀點分化，多數分析師不認定趨勢轉熊

BCA研究公司首席大宗商品策略師魯卡亞·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，上週金價下跌令人失望，但並不代表新一輪深度下跌趨勢開啓。她認為上週四的下跌屬於特殊事件驅動，根源是全市場跨資產流動性收緊，而非黃金基本面發生根本性改變，關鍵支撐位附近的恐慌情緒進一步放大跌幅。

易卜拉欣補充説，金價在宏觀利空之下韌性尚存，本輪下跌讓金價進入超賣區間，金價相對200日均線的偏離度回到7月下旬水平，彼時金價探明階段低點後迎來反彈。不過美元走強、通脹頑固會限制反彈空間，她判斷金價大概率維持區間震盪，很難走出單邊大漲或者持續深跌行情。

不列顛環球市場金屬主管尼爾·韋爾什（Neil Welsh）同樣認為，本次下跌只是市場交易結構變化，並未改變黃金長期投資邏輯。他提醒，如果股市進一步回調，投資者為追加保證金被迫套現，黃金或迎來新一輪拋壓；但不少基金維持看多，疊加各國央行持續購金，能夠為金價提供支撐。

美聯儲政策路徑成核心變量，多國央行迎來議息周

美國銀行財富管理高級投資策略師羅布·霍沃思（Rob Haworth）認為，美聯儲緊縮週期持續支撐美元，金價仍將承壓。他説：“美聯儲對抗通脹的態度十分堅決，但不會採取激進加息動作。”

市場預期本週美聯儲議息會議暫不加息，但保留12月加息選項，該行經濟學家預判12月、次年3月還會繼續加息，這種漸進式收緊路徑，即便美債收益率不再大幅上行，也會支撐美元、壓制黃金上行空間。本週除美聯儲之外，加拿大央行、歐洲央行、日本央行也將陸續召開貨幣政策會議，全球央行政策集中落地，市場波動風險上升。

中東局勢影響流動性，年末行情仍存反彈機會

XS業務拓展主管西蒙-彼得·馬薩布尼（Simon-Peter Massabni）表示，想要緩解金價的下行壓力，中東地區需要形成可持續的穩定局面，避免能源市場反覆受到衝擊。中東緊張局勢不僅推高美國通脹和美債收益率，還會抽乾中東、亞洲區域流動性，而當前地緣局勢短期難以好轉。

奧勒·漢森補充説，對沖基金淨空頭頭寸持續累積，反而為黃金後續快速反彈埋下伏筆，但金價需要站上4230美元，才能確認這一輪調整結束。11月末12月期貨合約到期後，頭寸和流動性壓力有望緩解，在分散配置、財政與地緣風險的需求支撐下，金價仍有機會走出年末反彈行情。

結語

短期流動性恐慌和美聯儲偏緊的政策預期主導金價走勢，機構普遍不看空黃金長期邏輯。在多重宏觀與地緣變量交織之下，黃金短期大概率維持震盪博弈，最終方向，還要等待央行信號以及中東局勢的進一步演變。

現貨黃金週線圖

北京時間10月26日11:36 現貨黃金 報 4011.97 美元/盎司