油價週一（10月26日）自高位回落，卡塔爾調解人赴德黑蘭帶來美伊敵對行動緩和的希望，但對沙特關鍵產油設施的襲擊週末仍在繼續。WTI原油期貨與布倫特原油期貨雙雙下跌逾1%。

回調觸發：卡塔爾調解人赴德黑蘭，但緩和或難持久

一名瞭解情況的官員表示，卡塔爾調解人週日前往德黑蘭，配合美國努力緩和地區緊張局勢。

油市分析機構Vanda Insights創始人Vandana Hari表示：“對中東軍事敵對行動重啓的擔憂——這推動了上週大部分原油漲勢——今晨有所緩解，但這種喘息可能是暫時的。”

她指出，美國總統特朗普並未驅散市場對11月3日中期選舉後仍可能打擊伊朗的預期，“因此我們預計波動率將維持高位，風險仍偏向上行”。

儘管有調解談判，襲擊週末仍在繼續。受伊朗支持的胡塞武裝稱週六襲擊了沙特一處機場和石油設施，沙特週日表示攔截了更多導彈和無人機。2月28日開始的美國及以色列對伊朗軍事行動的影響持續發酵，企業正在適應衝突導致的霍爾木茲海峽和曼德海峽商業航運中斷。

供應現實：霍爾木茲風險根深蒂固，回調更像頭寸調整

週一，沙特和新加坡能源部長表示，沙特阿美將從2027年下半年開始在新加坡儲存原油，以增強該公司在該地區的供應鏈韌性。

Phillip Nova市場洞察主管Priyanka Sachdeva表示：“儘管霍爾木茲海峽周邊的供應風險依然根深蒂固，但當前的回調似乎更多反映頭寸調整和風險管理，而非潛在供應狀況的任何實質性改善。”

國際能源署署長法提赫·比羅爾週一在新加坡一個行業活動上強化了對供應狀況的擔憂，稱他預計2027年能源市場不會回到伊朗戰事前的狀態。

出口數據與油輪遇襲：數字回升背後是成本與風險的堆疊

過去兩週，波斯灣和紅海石油流動恢復的報道佔據頭條，但油價卻在上漲，表明單憑桶數不足以讓世界相信一切已恢復正常。

據Kpler最新數據，10月中東石油出口總量實際上高於美以2月底首次打擊伊朗之前。僅霍爾木茲海峽本月日均流量估計為1170萬桶，高於9月的980萬桶，接近2月戰前日均1450萬桶的水平。

然而，這些數字是大量努力、支出和風險的產物。該地區另一大動向是伊朗加大對油輪的打擊力度。

據英國海上貿易行動辦公室和伊朗伊斯蘭革命衞隊聲明，10月前20天至少有25艘船在霍爾木茲遭襲。

跟蹤這些事件的機構指出，許多船隻出於各種原因未報告遇襲，實際數字可能更高，達40至50艘，其中多數為油輪。

與此同時，Kpler自身報告本月經霍爾木茲的油輪流量因襲擊而急劇下降。

兩名Kpler分析師在10月初的報告稱，“穿越海峽的原油較前一週的戰時高點下降27%，至至少1010萬桶/日”，該公司統計10月6日僅有七艘商品運輸船穿越海峽，為7月末以來最低。

此外，基於Kpler數據，路透本週早些時候報道僅過去兩週就發生至少18起油輪遇襲事件。該公司本週早些時候報告，波斯灣石油日均流出量已從兩週前的“逾2000萬桶/日”縮減至850萬桶/日，降幅相當急劇。

來自同一來源的這種相互矛盾的數據，難以讓人對中東石油供應感到安心，尤其是油輪遇襲報道持續不斷之際。

船對船轉運與運力瓶頸：制裁放鬆難解燃眉之急

大量波斯灣石油通過船對船轉運外運，將運費推至紀錄高位並維持在那裏。這一問題如此嚴重，以至於特朗普被指正考慮解除對部分運輸俄羅斯石油油輪的制裁，以緩解阿曼沿海船對船轉運擴張導致的油輪短缺。

然而，這無濟於事。因為所謂“影子船隊”油輪的供應同樣有限——它們正忙於運輸受制裁的石油。

標普全球能源全球航運分析與研究主管Rahul Kapoor本週早些時候被彭博引用時表示：“制裁放鬆並不等於立即可用的主流油輪運力。能夠現實地迴歸主流貿易的船舶數量，可能遠小於受制裁船隊的整體規模。”

期貨與現貨分化：期貨走高、現貨回落，冬季取暖需求成變量

在上述因素交織、美伊和平協議達成的可能性與三個月前一樣渺茫的背景下，油價走高並不令人意外——至少期貨市場如此。

媒體報道，現貨市場價格實際上在下跌，原因在於霍爾木茲流量的所謂回升（儘管有油輪遇襲）以及運費的略微回落。

分析師表示：“仍有大量頭條風險在起作用。石油庫存相當低，鑑於當前動態，很難看到庫存重建。”

分析師稱，如果厄爾尼諾如預期般發展，仍對冬季取暖需求下降抱有希望，進而為價格帶來一些緩解。然而，押注天氣並非最穩妥的策略，這也是為何價格至少在年底前可能維持高位。

總結

卡塔爾調解人赴德黑蘭帶來美伊敵對行動緩和的希望，但對沙特機場與石油設施的襲擊週末仍在繼續，特朗普未驅散中期選舉後打擊伊朗的預期。

分析人士普遍認為，此輪迴調更多反映頭寸調整與風險管理，而非供應基本面實質改善：霍爾木茲海峽供應風險根深蒂固，油輪遇襲持續，船對船轉運推高運費至紀錄高位，制裁放鬆難解運力瓶頸。

期貨與現貨走勢分化，庫存偏低限制重建空間，國際能源署署長預計2027年能源市場難以回到戰事前水平。油價波動預計維持高位，風險仍偏向上行，冬季取暖需求與地緣事態演變構成後續關鍵變量。


（美原油期貨日線圖，）

北京時間16:05，美原油期貨報101.20美元/桶。