中東多國重啓外交斡旋，沙特、土耳其、巴基斯坦代表團赴德黑蘭和伊朗方面會談，試圖搭建地區安全框架、緩和緊張局勢。但地緣風險並未快速消散，渣打銀行對原油與歐洲天然氣後市做出研判，即便外交取得進展，能源價格回落之路依舊坎坷。

外交斡旋推進，襲擊擾動持續

週一（10月26日），沙特、土耳其、巴基斯坦高級代表團到訪德黑蘭，與伊朗官員磋商地區安全機制，希望緩解區域緊張。伊朗總統佩澤什基安表達瞭解決分歧的意願，但伊朗方面堅持，美國實施的制裁以及對伊朗港口封鎖問題必須先行處理，才會啓動大範圍談判。渣打表示，一份可靠的協議能夠快速抹去油價中的部分地緣風險溢價，不過只有航運通道恢復安全、海灣地區供油重回穩定，油價才會真正回落。

就在沙伊會談進行期間，胡塞武裝宣稱對沙特東西輸油管道泵站發起新一輪襲擊，目前尚無可靠證據證實管道受損、輸油中斷。在這樣的背景下，渣打預判未來數月原油價格維持高位，海灣原油供給的恢復速度與持續性，將是決定油市供需平衡的核心變量。部分原油出口恢復暫時緩解了供給緊缺，但產能受損、煉油受限、替代航運成本高昂等問題，持續壓制有效供給。成品油風險尤為突出，柴油緊缺、運費上漲帶來的通脹壓力，已經向外傳導，影響遠超原油市場本身。外交談判可以消減風險溢價，油價持續下行，則依賴海灣航道油輪通行安全、原油供給恢復。當下戰略儲備釋放、貿易路線調整填補了一部分缺口，但這兩種方式都無法長期彌補供給損失。

各國持續消耗儲備，補庫需求託舉油價

多國已經動用應急石油儲備來對沖供給缺口，而後續的補庫動作，還會在未來一段時間推高原油需求。美國能源信息署最新數據顯示，美國戰略石油儲備僅剩下2.827億桶，創下1982年以來最低水平。亞洲主要原油進口國同樣消耗了戰略儲備與商業庫存，彌補海灣原油的供應缺口。

渣打認為，補庫會吸納大量恢復投放的原油，倘若各國在海灣生產、航運完全正常前就開啓採購，留給商業庫存回補的油量就會變少，即便地緣局勢緩和，油價也會得到支撐。

歐洲天然氣承壓，常態氣温下價格逼近百元關口

天然氣方面，渣打維持此前判斷，這個冬季歐洲天然氣價格底部抬升。近期氣温處於常年均值，就已經收緊了區域供需平衡，TTF基準天然氣價格在週三來到每兆瓦時98.58歐元，靠近100歐元關口，歐洲正式步入冬季庫存消耗週期。西北歐供暖用氣需求環比上漲約42%，儲氣庫淨注入量大幅下滑71%，10月20日、21日連續兩天出現庫存淨支取，整週庫存雖仍小幅注入，但去庫拐點已經臨近。

目前氣温並未遭遇寒潮，TTF近月合約就已經逼近百元，市場僅計入暖冬預期，即便氣温維持正常水平，氣價依然存在上行空間。

歐亞爭搶液化天然氣LNG貨源，價差成為博弈關鍵

歐洲爭奪液化天然氣貨源的競爭力有所提升。10月26日，TTF次月合約相對亞洲JKM的價差收窄至每百萬英熱單位1.08美元，較月初明顯收窄，歐洲得以和亞洲競價採購美國、大西洋盆地的靈活貨源。TTF相對亨利港天然氣溢價走高，也激勵美國出口商向歐洲發貨。

不過海灣地區液化天然氣出口依舊受阻，歐亞買家共同爭奪有限貨源，歐洲想要安穩過冬，TTF價格需要跟上甚至超越亞洲JKM價格，持續吸引船貨抵歐，彌補儲氣庫存偏低的短板。

結語

外交緩和有望降低能源的風險溢價，但供給修復、航道安全、儲備補庫、歐亞LNG競價多重因素交織，原油與歐洲天然氣在這個冬季，大概率維持偏強運行。


布倫特原油連續日線圖

北京時間10月29日13:55 布倫特原油連續 報 110.14美元/桶