法國外貿銀行（Natixis）經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）與塞林·阿克（Selin Aker）在美聯儲利率決議後發佈觀點，認為油價回落、關税影響消退、經濟放緩將共同壓制通脹，本輪緊縮週期大概率只剩一次加息，也就是市場廣泛預期的12月加息，不過該判斷高度依賴後續通脹數據表現。

本次議息投票格局生變，老牌鷹派選擇按兵不動

美聯儲本週公佈利率決議，FOMC以10票贊成、2票反對維持利率不變。兩位經濟學家重點提到，本次投下反對票的成員包含莉薩·庫克（Lisa Cook），這也是她自2022年就任以來，第一次投出異議票。對比7月暫停加息時的投票情況，曾經堅定的鷹派代表、達拉斯聯儲行長洛裏·洛根（Lorie Logan）和明尼阿波利斯聯儲行長尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari），這次沒有再次支持加息，變化格外值得留意。

這一結果印證了紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯以及美聯儲副主席傑斐遜此前釋放的信號：現階段沒有連續加息的迫切性。但基本面的壓力依舊存在，通脹問題尚未解決、經濟增長穩健、失業率保持穩定，經濟學家判斷，除非後續數據出現重大轉向，否則12月加息幾乎是板上釘釘。

政策措辭調整，靜待通脹數據甄別短期擾動

兩位經濟學家解讀決議聲明時發現，美聯儲對經濟增長的評價由“穩健”上調為“強勁”，同時新增表述，強調持續收集更多信息，幫助委員會判斷合適的政策立場，保障通脹及時回落至目標水平。在他們看來，本次暫停加息，本質上是給FOMC留出觀察窗口，用來判斷9月超預期走高的通脹，究竟只是一次性擾動，還是新一輪通脹上行趨勢的開端。

沃什在會後發佈會中，着重提及經濟趨勢性走強、資本開支創紀錄、失業率維持低位，重申美聯儲有責任壓低通脹。他同時再次強調，金融條件雖有所收緊，但整體依舊處於寬鬆區間。

重磅機制改革亮相，沃什調整FOMC會議投票規則

本次發佈會一大核心看點，是沃什公佈的FOMC會議機制改革方案。美聯儲每年依舊保留八次會議，不會縮減會議頻次。但從安排上做出區分，2027年有一場會議專門研討貨幣政策框架策略，不進行利率投票、不發佈利率聲明；2028年將有兩場會議用於策略討論，僅剩下六場會議負責利率政策決議。

在問答環節，沃什沒有清晰解釋本次為何選擇暫緩加息。針對市場熱議的AI資本開支對利率不敏感的觀點，他表達了保留意見。他觀察到市場對AI相關信貸已經開始分化，部分信用利差走闊，同時近幾個季度的資本開支擴張並不侷限於AI賽道。

後市情景判斷：一次加息後，通脹壓力有望逐步緩釋

Natixis的基準情景是，美聯儲在12月完成本輪週期最後一次加息。後續油價下行、關税帶來的漲價效應逐步消退，疊加經濟增速放緩，多重力量共同削弱通脹動能。不過經濟學家也提示，這個預判存在前提條件，需要未來一段時間通脹數據持續向好，同時市場對經濟增長前景的擔憂升温，一旦條件不滿足，加息路徑還有變數。

結語

投票風向轉變、會議制度革新，疊加通脹的不確定性，讓本輪美聯儲緊縮走到關鍵節點。Natixis的觀點代表一類市場預期：12月加息收官，但通脹和增長數據依舊是左右後續所有判斷的核心。