法国外贸银行（Natixis）经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）与塞林·阿克（Selin Aker）在美联储利率决议后发布观点，认为油价回落、关税影响消退、经济放缓将共同压制通胀，本轮紧缩周期大概率只剩一次加息，也就是市场广泛预期的12月加息，不过该判断高度依赖后续通胀数据表现。

本次议息投票格局生变，老牌鹰派选择按兵不动

美联储本周公布利率决议，FOMC以10票赞成、2票反对维持利率不变。两位经济学家重点提到，本次投下反对票的成员包含莉萨·库克（Lisa Cook），这也是她自2022年就任以来，第一次投出异议票。对比7月暂停加息时的投票情况，曾经坚定的鹰派代表、达拉斯联储行长洛里·洛根（Lorie Logan）和明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里（Neel Kashkari），这次没有再次支持加息，变化格外值得留意。

这一结果印证了纽约联储主席约翰·威廉姆斯以及美联储副主席杰斐逊此前释放的信号：现阶段没有连续加息的迫切性。但基本面的压力依旧存在，通胀问题尚未解决、经济增长稳健、失业率保持稳定，经济学家判断，除非后续数据出现重大转向，否则12月加息几乎是板上钉钉。

政策措辞调整，静待通胀数据甄别短期扰动

两位经济学家解读决议声明时发现，美联储对经济增长的评价由“稳健”上调为“强劲”，同时新增表述，强调持续收集更多信息，帮助委员会判断合适的政策立场，保障通胀及时回落至目标水平。在他们看来，本次暂停加息，本质上是给FOMC留出观察窗口，用来判断9月超预期走高的通胀，究竟只是一次性扰动，还是新一轮通胀上行趋势的开端。

沃什在会后发布会中，着重提及经济趋势性走强、资本开支创纪录、失业率维持低位，重申美联储有责任压低通胀。他同时再次强调，金融条件虽有所收紧，但整体依旧处于宽松区间。

重磅机制改革亮相，沃什调整FOMC会议投票规则

本次发布会一大核心看点，是沃什公布的FOMC会议机制改革方案。美联储每年依旧保留八次会议，不会缩减会议频次。但从安排上做出区分，2027年有一场会议专门研讨货币政策框架策略，不进行利率投票、不发布利率声明；2028年将有两场会议用于策略讨论，仅剩下六场会议负责利率政策决议。

在问答环节，沃什没有清晰解释本次为何选择暂缓加息。针对市场热议的AI资本开支对利率不敏感的观点，他表达了保留意见。他观察到市场对AI相关信贷已经开始分化，部分信用利差走阔，同时近几个季度的资本开支扩张并不局限于AI赛道。

后市情景判断：一次加息后，通胀压力有望逐步缓释

Natixis的基准情景是，美联储在12月完成本轮周期最后一次加息。后续油价下行、关税带来的涨价效应逐步消退，叠加经济增速放缓，多重力量共同削弱通胀动能。不过经济学家也提示，这个预判存在前提条件，需要未来一段时间通胀数据持续向好，同时市场对经济增长前景的担忧升温，一旦条件不满足，加息路径还有变数。

结语

投票风向转变、会议制度革新，叠加通胀的不确定性，让本轮美联储紧缩走到关键节点。Natixis的观点代表一类市场预期：12月加息收官，但通胀和增长数据依旧是左右后续所有判断的核心。