週四（11月5日）亞洲時段，美元兑日元窄幅波動，當前交投於158.40附近，日內幾乎持平。

週四公佈的9月會議紀要顯示委員會一致認為應繼續加息，部分委員認為若物價超調可能需要加快步伐，另一位稱不必倉促行動；油價自7月以來上漲約50%，多位委員提示實物短缺的尾部風險；政府代表呼籲仔細審視過往加息的累積效應；紀要強化了“辯論的是加息節奏而非方向”的判斷，市場關注12月會議。

日本央行政策制定者在9月會議上一致認為，央行應繼續提高利率，部分委員主張若物價面臨超調風險則應加快步伐。

週四公佈的會議紀要還顯示，政府方面呼籲審慎對待過往加息的累積效應。

在9月17日至18日的會議上，日本央行以7比2的投票結果將政策利率上調25個基點至1.25%，為1995年以來最高。

紀要顯示，委員們一致認為，鑑於潛在通脹正接近2%、金融條件仍屬寬鬆，繼續加息並調整貨幣寬鬆程度是適當的。

政策階段轉換：從推高通脹到穩定在2%附近

多位委員指出政策階段已發生轉變。

一位委員稱，目標不再是推高潛在通脹，而是將其穩定在2%附近。

另一位委員稱，日本央行應向市場展示其防止物價超調的決心，對海外形勢作出靈活反應。

第三位委員稱，若出現物價向上偏離的跡象，央行將需要加快加息步伐；另一位委員則主張相對較快地將利率推向中性水平，以便為雙向行動留出空間。

這一系列表述的共同指向是：政策重心已從“刺激通脹”轉向“管理通脹”，而“加快”與“接近中性”成為新的關鍵詞。

分歧與保留：不必倉促，兩位異議者主張維持1%

並非所有人都急於行動。

一位委員稱，潛在通脹的加速尚不足以構成落後於曲線的風險，因此不必倉促行動。兩位異議者——淺田統一郎與佐藤綾乃——傾向於維持1%不變。

淺田認為，在核心通脹低於2%的情況下，經濟未必能被稱為強勁；佐藤則表示經濟與物價趨勢並未實質性加速。

這一分歧表明，委員會對方向有共識，但對節奏存在實質爭論，7比2的投票結果正是這一爭論的直接體現。

油價衝擊：自7月上漲約50%，實物短缺成尾部風險

油價在討論中佔據重要位置。

一位委員指出，自7月以來原油價格上漲約50%，而日元升值約5%，若這一態勢持續，將顯著推高消費者價格。

多位委員提示了原油實物短缺的尾部風險，而不僅是價格上漲，理由包括沙特管道運營暫停、紅海航運不穩定以及美國與中國庫存下降。

這一細節值得注意：日本央行對油價的關注已從“價格傳導”延伸至“供應可得性”，這意味着中東局勢的進一步惡化可能直接改變日本央行的政策節奏。

中性利率與市場預期：市場或已跑在經濟之前

委員們還就中性利率展開討論。

一位委員指出，市場對利率峯值的預期指標已升至2%以上；另一位委員則表示，市場對加息的預期似乎有些跑在經濟之前。

這一表述的含義為市場定價可能已較為充分地反映了加息路徑，若經濟數據未能跟上，長端利率的進一步上行空間可能受限。

與此同時，政府代表採取了更為謹慎的基調，內閣府稱日本央行應仔細審視過往加息的累積效應、考慮其中性利率估計，並在經濟與市場出現過度波動時適當行動。

結論

9月會議紀要顯示，日本央行委員會的辯論焦點是加息的節奏而非方向——多數委員支持繼續加息，部分主張若物價超調則加快步伐、相對較快地接近中性利率；但一位委員認為不必倉促，兩位異議者主張維持1%。油價自7月以來上漲約50%，多位委員提示實物短缺的尾部風險，使中東局勢成為直接影響日本利率預期的變量。市場對利率峯值的預期已升至2%以上，但有委員認為市場預期跑在經濟之前，長端上行空間或受限。政府方面呼籲審視累積效應，提示快速緊縮仍面臨政治阻力。紀要強化了市場對12月會議的關注，政策方向已定，節奏未定。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間8:05，美元兑日元報158.40/41。