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2025-09-16 18:46:33
【欧元区信用收敛：昔日鸿沟消弭，单一A时代来临】
⑴ 近期法国信用评级被下调，但西班牙的升级却鲜少受到关注，这背后更值得深思的是欧元区信用的趋同，以及长期存在的“核心”与“边缘”分化正在消失。尽管德国可能面临失去AAA评级的风险，但欧元区主权信用评级的加权平均值正向单一A级别靠拢，这与全球主权信用评级普遍下滑的趋势相符。
⑵ 尽管2008年金融危机前，德国、法国、西班牙等多个欧元区国家均享有AAA评级，但如今，西班牙等国已通过蓬勃的经济增长（接近3%），有效降低了债务杠杆，评级被上调至A+。葡萄牙也已获得Fitch的单一A评级，而意大利，作为欧元区第二大债券市场，其标普评级也接近单一A。
⑶ 信用市场的变化体现在实际借贷成本上。意大利国债相对于法国国债的10年期名义收益率溢价已几乎消失，西班牙的借贷成本已连续近一年低于法国。西班牙相对于德国的风险溢价处于近17年的最低点，意大利则处于16年来的低点。欧洲央行数据显示，目前所有欧元区政府债券相对于AAA评级债券的10年期收益率溢价仅为47个基点，远低于2022年的峰值，也比十年前收窄了20个基点。
⑷ 市场对法国评级下调反应平淡，表明其面临的问题更多是政治层面而非财务层面。目前，单一A评级已成为欧元区主权信用的新常态，“核心与边缘”的信用鸿沟似乎已成为过去，未来或将推动更具吸引力的联合借贷。
⑴ 近期法国信用评级被下调，但西班牙的升级却鲜少受到关注，这背后更值得深思的是欧元区信用的趋同，以及长期存在的“核心”与“边缘”分化正在消失。尽管德国可能面临失去AAA评级的风险，但欧元区主权信用评级的加权平均值正向单一A级别靠拢，这与全球主权信用评级普遍下滑的趋势相符。
⑵ 尽管2008年金融危机前，德国、法国、西班牙等多个欧元区国家均享有AAA评级，但如今，西班牙等国已通过蓬勃的经济增长（接近3%），有效降低了债务杠杆，评级被上调至A+。葡萄牙也已获得Fitch的单一A评级，而意大利，作为欧元区第二大债券市场，其标普评级也接近单一A。
⑶ 信用市场的变化体现在实际借贷成本上。意大利国债相对于法国国债的10年期名义收益率溢价已几乎消失，西班牙的借贷成本已连续近一年低于法国。西班牙相对于德国的风险溢价处于近17年的最低点，意大利则处于16年来的低点。欧洲央行数据显示，目前所有欧元区政府债券相对于AAA评级债券的10年期收益率溢价仅为47个基点，远低于2022年的峰值，也比十年前收窄了20个基点。
⑷ 市场对法国评级下调反应平淡，表明其面临的问题更多是政治层面而非财务层面。目前，单一A评级已成为欧元区主权信用的新常态，“核心与边缘”的信用鸿沟似乎已成为过去，未来或将推动更具吸引力的联合借贷。
