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2025-09-16 18:46:33
【歐元區信用收斂：昔日鴻溝消弭，單一A時代來臨】
⑴ 近期法國信用評級被下調，但西班牙的升級卻鮮少受到關注，這背後更值得深思的是歐元區信用的趨同，以及長期存在的“核心”與“邊緣”分化正在消失。儘管德國可能面臨失去AAA評級的風險，但歐元區主權信用評級的加權平均值正向單一A級別靠攏，這與全球主權信用評級普遍下滑的趨勢相符。
⑵ 儘管2008年金融危機前，德國、法國、西班牙等多個歐元區國家均享有AAA評級，但如今，西班牙等國已通過蓬勃的經濟增長（接近3%），有效降低了債務槓桿，評級被上調至A+。葡萄牙也已獲得Fitch的單一A評級，而意大利，作為歐元區第二大債券市場，其標普評級也接近單一A。
⑶ 信用市場的變化體現在實際借貸成本上。意大利國債相對於法國國債的10年期名義收益率溢價已幾乎消失，西班牙的借貸成本已連續近一年低於法國。西班牙相對於德國的風險溢價處於近17年的最低點，意大利則處於16年來的低點。歐洲央行數據顯示，目前所有歐元區政府債券相對於AAA評級債券的10年期收益率溢價僅為47個基點，遠低於2022年的峯值，也比十年前收窄了20個基點。
⑷ 市場對法國評級下調反應平淡，表明其面臨的問題更多是政治層面而非財務層面。目前，單一A評級已成為歐元區主權信用的新常態，“核心與邊緣”的信用鴻溝似乎已成為過去，未來或將推動更具吸引力的聯合借貸。
⑴ 近期法國信用評級被下調，但西班牙的升級卻鮮少受到關注，這背後更值得深思的是歐元區信用的趨同，以及長期存在的“核心”與“邊緣”分化正在消失。儘管德國可能面臨失去AAA評級的風險，但歐元區主權信用評級的加權平均值正向單一A級別靠攏，這與全球主權信用評級普遍下滑的趨勢相符。
⑵ 儘管2008年金融危機前，德國、法國、西班牙等多個歐元區國家均享有AAA評級，但如今，西班牙等國已通過蓬勃的經濟增長（接近3%），有效降低了債務槓桿，評級被上調至A+。葡萄牙也已獲得Fitch的單一A評級，而意大利，作為歐元區第二大債券市場，其標普評級也接近單一A。
⑶ 信用市場的變化體現在實際借貸成本上。意大利國債相對於法國國債的10年期名義收益率溢價已幾乎消失，西班牙的借貸成本已連續近一年低於法國。西班牙相對於德國的風險溢價處於近17年的最低點，意大利則處於16年來的低點。歐洲央行數據顯示，目前所有歐元區政府債券相對於AAA評級債券的10年期收益率溢價僅為47個基點，遠低於2022年的峯值，也比十年前收窄了20個基點。
⑷ 市場對法國評級下調反應平淡，表明其面臨的問題更多是政治層面而非財務層面。目前，單一A評級已成為歐元區主權信用的新常態，“核心與邊緣”的信用鴻溝似乎已成為過去，未來或將推動更具吸引力的聯合借貸。
