美国1月就业报告表现强劲，让美联储得以暂缓进一步降息的步伐。与此同时，市场对日元的预期聚焦于资本回流逻辑，英镑则正面临“政治风险+货币宽松”的双重冲击。



当前美国经济的扩张动力，不仅来自人工智能产业的快速发展及股市上涨带来的财富效应，还部分源于人口结构的变化。随着人口预期寿命延长，老龄人口对医疗和护理服务的需求大幅攀升，医疗行业的招聘热潮，成为1月美国新增13万个就业岗位的重要支撑。这种结构性就业增长，进一步增强了劳动力市场的韧性。

就业数据公布后，市场对美联储4月降息的预期概率降至22%，6月降息概率也回落至58%。降息预期的延后，直接推动美元走强，欧元兑美元随之走低，这一走势也反映出市场正对美国利率路径进行重新定价。

失业率回落强化“暂停”逻辑

失业率降至4.3%，兼职就业人数减少，长期失业（失业时长超过六个月）人数亦有所下降，这些指标共同勾勒出劳动力市场趋于稳定的完整图景。目前，就业结构未出现明显恶化迹象，工资上涨带来的通胀压力也处于可控范围之内。

对于2025年已完成三次降息、旨在避免经济承受过度压力的美联储而言，当前局面无疑较为理想。政策制定者既无需急于进一步实施宽松政策，也不必因经济失速而被迫采取应急措施。在通胀尚未完全回归目标水平、经济增长仍具备韧性的背景下，“等待更多数据出炉”成为政策性价比最高的选择。

这种政策暂停意味着，美元的利差优势将得以持续更长时间，进而对欧元及其他主要货币形成持续压制。

与此同时，唐纳德·特朗普公开呼吁降低借贷成本，以减少联邦政府每年数万亿美元的债务利息支出。白宫方面也持续强调财政负担问题，但只要美联储的独立性未受到实质性挑战，市场仍会更倾向于认为，货币政策将继续由经济数据主导。在此前提下，欧元兑美元（EURUSD）的空头格局仍将占据主导地位。

欧元、英镑与日元的中期分化

美元走强，为美元兑日元（USDJPY）的多头重新组织攻势创造了空间。此前，该货币对攀升至1月高点的关键推动力之一，是“套息交易”（carry trade）——即投资者借入低利率的日元，转而买入高收益的美元资产。

不过，BCA研究公司（BCA Research）提醒，2008年、2015年和2020年都曾出现过套息交易集中平仓的情况。当全球风险偏好下降，或融资货币（如日元）走强时，美元兑日元（USDJPY）往往会出现快速回落。这一历史经验表明，一旦市场风险情绪发生逆转，当前美元兑日元的上涨基础并非坚不可摧。

另一方面，日元获得的支撑，来自市场对高市早苗执政下日本金融体系趋于稳定的信心。政策稳定的预期，可能加速日本居民资本回流，改善国内资金流动结构。与此同时，亚洲股指在今年年初创下本世纪以来的最佳开局，也吸引着海外资金流入日本市场。

然而，美联储与日本银行（Bank of Japan）之间的利率差距依然显著。只要这一利差维持在高位，美元资产的收益吸引力就仍将压制日元的反弹空间。因此，美元兑日元（USDJPY）的后续走势，将更多取决于全球风险偏好与利差动态之间的博弈。

英镑：双重冲击的前奏

强劲的美国就业数据也对英镑形成了压力。根据花旗集团（Citigroup）的分析，英镑兑美元（GBPUSD）的下行势头可能在第二季度加速，核心原因在于其将同时面临政治风险上升与货币政策转向宽松的“双重打击”。

英国国内的政治不确定性可能推高风险溢价，而英国央行（Bank of England）若启动或加速降息周期，将进一步缩小英镑与美元的利差优势。在美元持续强势的背景下，英镑的脆弱性将更加突出。若市场开始提前交易英国经济放缓的预期，英镑兑美元（GBPUSD）有可能成为主要货币对中表现最弱的品种。

黄金：未能突破，但并未转弱

美国就业数据带来的利好效应，阻止了黄金价格站稳每盎司5100美元上方。从理论上看，强劲的就业数据意味着降息将延后，进而推高实际利率，这会对黄金这一无息资产形成压制。

不过，金价并未出现深度回调，反而维持在相对稳定的水平。这一现象表明，投机性需求与避险配置需求仍在支撑着黄金市场。若未来经济数据出现放缓迹象，或金融市场波动加剧，黄金仍有望重新获得上行动力。

总体判断

综合来看，美联储当前拥有充足的“等待空间”。就业市场稳健、经济扩张态势延续，让其无需仓促采取行动。美元因此受益走强，欧元和英镑则呈现承压分化态势；日元陷入利差压力与资本回流预期的拉锯之中；黄金短期走势受到限制，但结构性需求依然存在。

当前市场的核心变量，已从“美联储何时降息”转向“降息是否有必要”。在这一逻辑发生彻底转变之前，美元资产的相对优势仍将得以维持。