Báo cáo việc làm khả quan của Mỹ hồi tháng 1 đã cho phép Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng tốc độ cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, kỳ vọng của thị trường đối với đồng yên tập trung vào logic hồi hương vốn, còn đồng bảng Anh đang phải đối mặt với tác động kép của "rủi ro chính trị + nới lỏng tiền tệ".



Sự mở rộng hiện tại của nền kinh tế Mỹ không chỉ được thúc đẩy bởi sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo và hiệu ứng giàu có do sự bùng nổ của thị trường chứng khoán mang lại, mà còn một phần bởi những thay đổi trong cơ cấu dân số. Với tuổi thọ ngày càng tăng, nhu cầu về dịch vụ y tế và chăm sóc điều dưỡng từ dân số già đã tăng vọt, dẫn đến sự bùng nổ tuyển dụng trong ngành chăm sóc sức khỏe, điều này đã hỗ trợ đáng kể việc tạo ra 130.000 việc làm mới tại Mỹ trong tháng Giêng. Sự tăng trưởng việc làm mang tính cơ cấu này càng củng cố thêm khả năng phục hồi của thị trường lao động.

Sau khi công bố dữ liệu việc làm, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 4 đã giảm xuống còn 22%, và xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 cũng giảm xuống còn 58%. Sự trì hoãn trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất này đã trực tiếp đẩy giá đồng đô la Mỹ tăng lên, khiến đồng euro suy yếu so với đô la. Xu hướng này phản ánh việc thị trường đang định giá lại lộ trình lãi suất của Mỹ.

Sự giảm tỷ lệ thất nghiệp càng củng cố thêm luận điểm "tạm dừng".

Tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống còn 4,3%, số lượng lao động bán thời gian giảm, và số người thất nghiệp dài hạn (thất nghiệp hơn sáu tháng) cũng giảm. Những chỉ số này cho thấy một bức tranh về sự ổn định của thị trường lao động. Hiện tại, không có dấu hiệu nào cho thấy sự suy thoái đáng kể trong cơ cấu việc làm, và áp lực lạm phát từ việc tăng lương đang ở mức có thể kiểm soát được.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), vốn đã hoàn thành ba lần cắt giảm lãi suất trước năm 2025 để tránh gây áp lực quá lớn lên nền kinh tế, tình hình hiện tại rõ ràng là lý tưởng. Các nhà hoạch định chính sách không cần phải vội vàng thực hiện thêm các chính sách nới lỏng cũng như không bị buộc phải áp dụng các biện pháp khẩn cấp do suy thoái kinh tế. Với lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mức mục tiêu và tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ, "chờ đợi thêm dữ liệu được công bố" trở thành lựa chọn chính sách hiệu quả nhất về mặt chi phí.

Việc tạm ngừng chính sách này đồng nghĩa với việc lợi thế lãi suất của đồng đô la sẽ tiếp tục kéo dài, từ đó tạo áp lực giảm giá bền vững lên đồng euro và các đồng tiền chính khác.

Trong khi đó, Donald Trump đã công khai kêu gọi giảm chi phí vay để giảm bớt khoản thanh toán lãi suất hàng năm của chính phủ liên bang đối với hàng nghìn tỷ đô la nợ. Nhà Trắng cũng liên tục nhấn mạnh gánh nặng tài chính, nhưng chừng nào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang chưa bị thách thức đáng kể, thị trường có thể sẽ tiếp tục tin rằng chính sách tiền tệ sẽ được thúc đẩy bởi các dữ liệu kinh tế. Trên cơ sở đó, xu hướng giảm giá của tỷ giá euro/đô la (EURUSD) sẽ vẫn chiếm ưu thế.

Sự chênh lệch trung hạn giữa đồng euro, bảng Anh và yên Nhật

Đồng đô la mạnh hơn đã tạo điều kiện cho phe mua tập hợp lại và phát động một đợt tấn công mạnh mẽ vào cặp USD/JPY. Trước đó, một trong những động lực chính thúc đẩy cặp tiền này leo lên mức cao nhất hồi tháng Giêng là "giao dịch chênh lệch lãi suất" - trong đó các nhà đầu tư vay yên với lãi suất thấp và sau đó mua các tài sản bằng đô la có lợi suất cao hơn.

Tuy nhiên, BCA Research cảnh báo rằng hiện tượng đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất đã xảy ra vào năm 2008, 2015 và 2020. Khi tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu giảm hoặc các đồng tiền tài trợ (như đồng yên Nhật) mạnh lên, tỷ giá USD/JPY thường trải qua một đợt điều chỉnh giảm nhanh chóng. Kinh nghiệm lịch sử này cho thấy xu hướng tăng hiện tại của USD/JPY không phải là không thể vượt qua nếu tâm lý rủi ro thị trường đảo chiều.

Mặt khác, đồng yên được hỗ trợ bởi niềm tin của thị trường vào sự ổn định của hệ thống tài chính Nhật Bản dưới thời chính quyền Sanae Takaichi. Kỳ vọng về sự ổn định chính sách có thể thúc đẩy dòng vốn Nhật Bản quay trở lại và cải thiện cơ cấu dòng vốn nội địa. Đồng thời, sự khởi đầu tốt nhất từ đầu năm đến nay của các chỉ số chứng khoán châu Á trong thế kỷ này cũng đang thu hút các quỹ nước ngoài vào thị trường Nhật Bản.

Tuy nhiên, chênh lệch lãi suất giữa Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) vẫn rất đáng kể. Chừng nào chênh lệch này còn cao, sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng đô la Mỹ sẽ tiếp tục hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng yên. Do đó, diễn biến tỷ giá USD/JPY trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự tương tác giữa tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu và động thái lãi suất.

Đồng bảng Anh: Khúc dạo đầu cho cú sốc kép

Dữ liệu việc làm khả quan của Mỹ cũng gây áp lực lên đồng bảng Anh. Theo phân tích của Citigroup, đà giảm của đồng bảng Anh so với đô la Mỹ (GBPUSD) có thể tăng tốc trong quý thứ hai, chủ yếu do "cú đánh kép" từ rủi ro chính trị gia tăng và sự chuyển hướng sang chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.

Tình hình chính trị bất ổn trong nước Anh có thể đẩy phí bảo hiểm rủi ro lên cao, và nếu Ngân hàng Anh khởi xướng hoặc đẩy nhanh chu kỳ cắt giảm lãi suất, điều này sẽ càng thu hẹp lợi thế lãi suất giữa đồng bảng Anh và đồng đô la Mỹ. Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh, sự dễ tổn thương của đồng bảng Anh sẽ càng trở nên rõ rệt hơn. Nếu thị trường bắt đầu dự đoán trước những kỳ vọng về sự suy thoái kinh tế của Anh, tỷ giá bảng Anh/đô la Mỹ (GBPUSD) có thể trở thành cặp tiền tệ chính có hiệu suất yếu nhất.

Vàng: Không đột phá được, nhưng không suy yếu.

Dữ liệu việc làm tích cực của Mỹ đã ngăn cản giá vàng ổn định ở mức trên 5.100 USD/ounce. Về mặt lý thuyết, dữ liệu việc làm khả quan cho thấy việc cắt giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn, từ đó đẩy lãi suất thực lên, gây áp lực giảm giá đối với vàng, một loại tài sản không sinh lãi.

Tuy nhiên, giá vàng không trải qua đợt điều chỉnh mạnh mà duy trì ở mức tương đối ổn định. Hiện tượng này cho thấy nhu cầu đầu cơ và nhu cầu trú ẩn an toàn tiếp tục hỗ trợ thị trường vàng. Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai cho thấy dấu hiệu chậm lại, hoặc sự biến động của thị trường tài chính gia tăng, vàng có khả năng sẽ lấy lại đà tăng trưởng.

Đánh giá tổng thể

Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang hiện có đủ thời gian để "chờ đợi và quan sát". Thị trường việc làm mạnh mẽ và nền kinh tế tiếp tục mở rộng đồng nghĩa với việc họ không cần phải vội vàng hành động. Do đó, đồng đô la Mỹ đã được hưởng lợi và mạnh lên, trong khi đồng euro và bảng Anh đang cho thấy xu hướng trái chiều và chịu áp lực. Đồng yên đang bị kẹt giữa áp lực chênh lệch lãi suất và kỳ vọng về việc hồi hương vốn. Biến động ngắn hạn của vàng bị hạn chế, nhưng nhu cầu cấu trúc vẫn còn.

Biến số cốt lõi trên thị trường hiện nay đã chuyển từ "khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất" sang "liệu việc cắt giảm lãi suất có cần thiết hay không?". Cho đến khi logic này trải qua một sự chuyển đổi hoàn toàn, lợi thế tương đối của các tài sản định giá bằng đô la Mỹ có thể sẽ được duy trì.