美國1月就業報告表現強勁，讓美聯儲得以暫緩進一步降息的步伐。與此同時，市場對日元的預期聚焦於資本回流邏輯，英鎊則正面臨“政治風險+貨幣寬鬆”的雙重衝擊。



當前美國經濟的擴張動力，不僅來自人工智能產業的快速發展及股市上漲帶來的財富效應，還部分源於人口結構的變化。隨着人口預期壽命延長，老齡人口對醫療和護理服務的需求大幅攀升，醫療行業的招聘熱潮，成為1月美國新增13萬個就業崗位的重要支撐。這種結構性就業增長，進一步增強了勞動力市場的韌性。

就業數據公佈後，市場對美聯儲4月降息的預期概率降至22%，6月降息概率也回落至58%。降息預期的延後，直接推動美元走強，歐元兑美元隨之走低，這一走勢也反映出市場正對美國利率路徑進行重新定價。

失業率回落強化“暫停”邏輯

失業率降至4.3%，兼職就業人數減少，長期失業（失業時長超過六個月）人數亦有所下降，這些指標共同勾勒出勞動力市場趨於穩定的完整圖景。目前，就業結構未出現明顯惡化跡象，工資上漲帶來的通脹壓力也處於可控範圍之內。

對於2025年已完成三次降息、旨在避免經濟承受過度壓力的美聯儲而言，當前局面無疑較為理想。政策制定者既無需急於進一步實施寬鬆政策，也不必因經濟失速而被迫採取應急措施。在通脹尚未完全迴歸目標水平、經濟增長仍具備韌性的背景下，“等待更多數據出爐”成為政策性價比最高的選擇。

這種政策暫停意味着，美元的利差優勢將得以持續更長時間，進而對歐元及其他主要貨幣形成持續壓制。

與此同時，唐納德·特朗普公開呼籲降低借貸成本，以減少聯邦政府每年數萬億美元的債務利息支出。白宮方面也持續強調財政負擔問題，但只要美聯儲的獨立性未受到實質性挑戰，市場仍會更傾向於認為，貨幣政策將繼續由經濟數據主導。在此前提下，歐元兑美元（EURUSD）的空頭格局仍將佔據主導地位。

歐元、英鎊與日元的中期分化

美元走強，為美元兑日元（USDJPY）的多頭重新組織攻勢創造了空間。此前，該貨幣對攀升至1月高點的關鍵推動力之一，是“套息交易”（carry trade）——即投資者借入低利率的日元，轉而買入高收益的美元資產。

不過，BCA研究公司（BCA Research）提醒，2008年、2015年和2020年都曾出現過套息交易集中平倉的情況。當全球風險偏好下降，或融資貨幣（如日元）走強時，美元兑日元（USDJPY）往往會出現快速回落。這一歷史經驗表明，一旦市場風險情緒發生逆轉，當前美元兑日元的上漲基礎並非堅不可摧。

另一方面，日元獲得的支撐，來自市場對高市早苗執政下日本金融體系趨於穩定的信心。政策穩定的預期，可能加速日本居民資本回流，改善國內資金流動結構。與此同時，亞洲股指在今年年初創下本世紀以來的最佳開局，也吸引着海外資金流入日本市場。

然而，美聯儲與日本銀行（Bank of Japan）之間的利率差距依然顯著。只要這一利差維持在高位，美元資產的收益吸引力就仍將壓制日元的反彈空間。因此，美元兑日元（USDJPY）的後續走勢，將更多取決於全球風險偏好與利差動態之間的博弈。

英鎊：雙重衝擊的前奏

強勁的美國就業數據也對英鎊形成了壓力。根據花旗集團（Citigroup）的分析，英鎊兑美元（GBPUSD）的下行勢頭可能在第二季度加速，核心原因在於其將同時面臨政治風險上升與貨幣政策轉向寬鬆的“雙重打擊”。

英國國內的政治不確定性可能推高風險溢價，而英國央行（Bank of England）若啓動或加速降息週期，將進一步縮小英鎊與美元的利差優勢。在美元持續強勢的背景下，英鎊的脆弱性將更加突出。若市場開始提前交易英國經濟放緩的預期，英鎊兑美元（GBPUSD）有可能成為主要貨幣對中表現最弱的品種。

黃金：未能突破，但並未轉弱

美國就業數據帶來的利好效應，阻止了黃金價格站穩每盎司5100美元上方。從理論上看，強勁的就業數據意味着降息將延後，進而推高實際利率，這會對黃金這一無息資產形成壓制。

不過，金價並未出現深度回調，反而維持在相對穩定的水平。這一現象表明，投機性需求與避險配置需求仍在支撐着黃金市場。若未來經濟數據出現放緩跡象，或金融市場波動加劇，黃金仍有望重新獲得上行動力。

總體判斷

綜合來看，美聯儲當前擁有充足的“等待空間”。就業市場穩健、經濟擴張態勢延續，讓其無需倉促採取行動。美元因此受益走強，歐元和英鎊則呈現承壓分化態勢；日元陷入利差壓力與資本回流預期的拉鋸之中；黃金短期走勢受到限制，但結構性需求依然存在。

當前市場的核心變量，已從“美聯儲何時降息”轉向“降息是否有必要”。在這一邏輯發生徹底轉變之前，美元資產的相對優勢仍將得以維持。