รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ในเดือนมกราคม ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) สามารถชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้ ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังของตลาดต่อเงินเยนนั้นมุ่งเน้นไปที่เหตุผลของการนำเงินทุนกลับประเทศ ในขณะที่เงินปอนด์กำลังเผชิญกับผลกระทบสองด้าน ได้แก่ "ความเสี่ยงทางการเมือง + การผ่อนคลายทางการเงิน"



การขยายตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากเพียงแค่การพัฒนาอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์และผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่เกิดจากความเฟื่องฟูของตลาดหุ้นเท่านั้น แต่ส่วนหนึ่งยังเกิดจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างประชากรด้วย เนื่องจากอายุขัยเฉลี่ยเพิ่มสูงขึ้น ความต้องการบริการทางการแพทย์และการพยาบาลจากประชากรสูงวัยจึงเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้เกิดการจ้างงานจำนวนมากในอุตสาหกรรมการดูแลสุขภาพ ซึ่งสนับสนุนการสร้างงานใหม่ถึง 130,000 ตำแหน่งในสหรัฐฯ ในเดือนมกราคม การเติบโตของการจ้างงานเชิงโครงสร้างนี้ยังช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานอีกด้วย

หลังจากมีการประกาศข้อมูลการจ้างงาน ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนเมษายนลดลงเหลือ 22% และความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนก็ลดลงเหลือ 58% ความล่าช้าในการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยนี้ส่งผลโดยตรงต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แนวโน้มนี้สะท้อนให้เห็นถึงการปรับราคาของตลาดต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐ

การลดลงของอัตราการว่างงานตอกย้ำตรรกะของการ "หยุดชั่วคราว"

อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.3% จำนวนผู้ทำงานพาร์ทไทม์ลดลง และจำนวนผู้ว่างงานระยะยาว (ว่างงานนานกว่าหกเดือน) ก็ลดลงเช่นกัน ตัวชี้วัดเหล่านี้โดยรวมแสดงให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ในปัจจุบัน ยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงความเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญในโครงสร้างการจ้างงาน และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นอยู่ในระดับที่จัดการได้

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ซึ่งได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสามครั้งภายในปี 2025 เพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันต่อเศรษฐกิจมากเกินไป สถานการณ์ปัจจุบันจึงถือว่าเหมาะสมอย่างยิ่ง ผู้กำหนดนโยบายไม่จำเป็นต้องเร่งรีบดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม หรือถูกบังคับให้ใช้มาตรการฉุกเฉินเนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังไม่กลับไปสู่ระดับเป้าหมายอย่างเต็มที่ และการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง การ "รอข้อมูลเพิ่มเติม" จึงกลายเป็นทางเลือกนโยบายที่คุ้มค่าที่สุด

การระงับนโยบายดังกล่าวหมายความว่าข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์จะคงอยู่เป็นระยะเวลานานขึ้น ส่งผลให้เงินยูโรและสกุลเงินหลักอื่นๆ อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน โดนัลด์ ทรัมป์ ได้เรียกร้องต่อสาธารณะให้ลดต้นทุนการกู้ยืมเพื่อลดภาระดอกเบี้ยประจำปีของรัฐบาลกลางสำหรับหนี้สินหลายล้านล้านดอลลาร์ ทำเนียบขาวเน้นย้ำถึงภาระทางการคลังมาโดยตลอด แต่ตราบใดที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่ถูกท้าทายอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะยังคงเชื่อว่านโยบายการเงินจะถูกขับเคลื่อนด้วยข้อมูลทางเศรษฐกิจ ภายใต้สมมติฐานนี้ แนวโน้มขาลงของอัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์ (EURUSD) จะยังคงมีอิทธิพลเหนือกว่า

ความแตกต่างในระยะกลางระหว่างเงินยูโร เงินปอนด์สเตอร์ลิง และเงินเยน

ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นได้สร้างโอกาสให้ผู้ซื้อในคู่เงิน USD/JPY ได้รวมตัวกันและเปิดฉากรุก ก่อนหน้านี้ หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้คู่เงินนี้ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในเดือนมกราคมคือ "การเก็งกำไรแบบ Carry Trade" ซึ่งนักลงทุนกู้ยืมเงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำแล้วซื้อสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่า

อย่างไรก็ตาม BCA Research เตือนว่าการปิดสถานะ Carry Trade เคยเกิดขึ้นในปี 2008, 2015 และ 2020 เมื่อความต้องการความเสี่ยงในตลาดโลกลดลง หรือสกุลเงินที่ใช้ในการระดมทุน (เช่น เงินเยนญี่ปุ่น) แข็งค่าขึ้น คู่เงิน USD/JPY มักจะประสบกับการปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ประสบการณ์ในอดีตนี้ชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มขาขึ้นในปัจจุบันของ USD/JPY ไม่ได้ยากเกินกว่าจะเอาชนะได้ หากความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงในตลาดพลิกลับ

ในทางกลับกัน ค่าเงินเยนได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นของตลาดในการรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินของญี่ปุ่นภายใต้การบริหารของซานาเอะ ทาคาอิจิ ความคาดหวังในเสถียรภาพนโยบายอาจเร่งการไหลกลับของเงินทุนญี่ปุ่นและปรับปรุงโครงสร้างการไหลเวียนของเงินทุนภายในประเทศ ในขณะเดียวกัน การเริ่มต้นปีที่ดีที่สุดของดัชนีหุ้นเอเชียในรอบศตวรรษนี้ก็ดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศเข้าสู่ตลาดญี่ปุ่นเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงมีนัยสำคัญ ตราบใดที่ส่วนต่างนี้ยังคงสูงอยู่ ความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์จะยังคงจำกัดศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยน ดังนั้น การเคลื่อนไหวในอนาคตของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะขึ้นอยู่กับปฏิสัมพันธ์ระหว่างความต้องการความเสี่ยงทั่วโลกและพลวัตของอัตราดอกเบี้ยมากกว่า

เงินปอนด์สเตอร์ลิง: บทนำสู่ความตกตะลึงสองเท่า

ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ยังส่งผลให้ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงด้วย จากการวิเคราะห์ของซิติกรุ๊ป พบว่าโมเมนตัมขาลงของค่าเงินปอนด์เมื่อเทียบกับดอลลาร์ (GBPUSD) อาจเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่สอง โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจาก "ปัจจัยสองด้าน" คือ ความเสี่ยงทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงไปสู่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น

ความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศสหราชอาณาจักรอาจทำให้เบี้ยประกันความเสี่ยงสูงขึ้น และหากธนาคารกลางอังกฤษเริ่มหรือเร่งวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย ก็จะยิ่งทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเงินปอนด์และดอลลาร์แคบลงไปอีก ท่ามกลางสถานการณ์ที่ดอลลาร์แข็งค่าอย่างต่อเนื่อง ความเปราะบางของเงินปอนด์ก็จะยิ่งเด่นชัดขึ้น หากตลาดเริ่มคาดการณ์ล่วงหน้าถึงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวของสหราชอาณาจักร คู่เงินปอนด์/ดอลลาร์ (GBPUSD) อาจกลายเป็นคู่สกุลเงินหลักที่อ่อนค่าที่สุด

ทองคำ: ไม่สามารถทะลุแนวต้านได้ แต่ก็ไม่ได้อ่อนกำลังลง

ข้อมูลการจ้างงานเชิงบวกของสหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาทองคำไม่สามารถทรงตัวอยู่เหนือ 5,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้ ตามทฤษฎีแล้ว ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งบ่งชี้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะล่าช้าออกไป ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ราคาทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยลดลง

อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำไม่ได้ปรับตัวลงอย่างรุนแรง แต่กลับทรงตัวอยู่ในระดับที่ค่อนข้างคงที่ ปรากฏการณ์นี้บ่งชี้ว่าความต้องการเก็งกำไรและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงสนับสนุนตลาดทองคำ หากข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตแสดงสัญญาณชะลอตัว หรือความผันผวนในตลาดการเงินทวีความรุนแรงขึ้น ทองคำก็มีแนวโน้มที่จะกลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้ง

การประเมินโดยรวม

โดยสรุปแล้ว ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ให้ "รอดูสถานการณ์" อยู่มาก ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งและการขยายตัวทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องหมายความว่าธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องรีบเร่งดำเนินการใดๆ ดังนั้นเงินดอลลาร์สหรัฐจึงได้รับประโยชน์และแข็งค่าขึ้น ในขณะที่เงินยูโรและเงินปอนด์สเตอร์ลิงแสดงแนวโน้มที่แตกต่างกันและเผชิญกับแรงกดดัน เงินเยนติดอยู่ในสถานการณ์ที่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังเกี่ยวกับการนำเงินทุนกลับประเทศ การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้นมีจำกัด แต่ความต้องการเชิงโครงสร้างยังคงอยู่

ตัวแปรหลักในตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนจาก "เมื่อไหร่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ย" ไปเป็น "จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?" จนกว่าตรรกะนี้จะเปลี่ยนแปลงไปอย่างสมบูรณ์ ข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์น่าจะยังคงอยู่ต่อไป