当地时间5月28日，据美国经济分析局最新公布的报告，美联储最青睐的通胀指标——4月PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，双双符合预期但均创下数月新高。油价上涨是主要推手，而核心通胀的攀升表明价格压力正在向更广泛的领域扩散。

美联储官员普遍认为通胀正朝错误方向发展，但多数仍倾向于维持利率不变，同时不排除通胀持续时加息的可能。

沃勒等此前偏鸽派的成员已转向鹰派，市场定价显示年内加息一次的概率约50%，2年期美债收益率维持在4%左右，比美联储目标区间上限高出25个基点。

PCE数据创下新高，更多价格压力即将到来

美联储最青睐的通胀指标在4月飙升至三年高点。4月PCE物价指数同比上涨3.8%，高于3月的3.5%；核心PCE同比上涨3.3%，为两年半新高，高于3月的3.2%。两者均符合市场预期。

但更多价格压力可能正在路上。RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯警告称：“考虑到5月的定价动态，我们尚未看到整体或核心通胀的峰值。”他表示，核心通胀的上升在短期内将难以逆转，更难以回到接近2%的目标水平。纽约联储主席威廉姆斯也预计未来几个月通胀将保持高位，整体通胀将在4%左右，但他认为整体通胀可能在未来几个月内见顶，并强调“政策处于良好位置”以应对伊朗冲突。

高盛首席运营官约翰·沃尔德伦则直言：“通胀是最大的风险因素，这是我个人最担心的问题。”

美联储内部鹰派声音增强，但不加息仍是基准

尽管数据令人担忧，大多数美联储官员仍倾向于维持利率不变。威廉姆斯明确表示支持维持利率不变。但越来越多的声音不排除如果通胀持续则加息的可能性。

穆萨莱姆周四表示，当前实际政策利率仍低于中性利率水平，通胀“显著高于”2%目标，长期通胀预期正在“逐步上行”，而劳动力市场保持稳定。在此背景下，他认为“将压制通胀的希望寄托于AI尚未兑现的生产率前景，将是一种冒险之举”。

美联储理事库克在周三的演讲中表示，她正密切关注企业将能源成本嵌入定价、工人将其纳入工资谈判的风险，并明确表示“已准备好提高利率”，如果通胀未能“及时”回落。她的表态紧随理事沃勒的言论——沃勒上周五表示，他倾向于短期内维持利率不变，但不排除通胀未回落时加息的可能。

值得注意的是，沃勒曾是最鸽派的成员之一、支持降息，如今他表示通胀是他更大的担忧。他已加入其他四位成员（波士顿联储的柯林斯、达拉斯联储的洛根、明尼阿波利斯联储的卡什卡利和克利夫兰联储的哈马克），希望修改政策声明措辞，以反映下一步行动可能是加息而非降息。美联储副主席杰斐逊则相对温和，他预计通胀将在今年晚些时候回落，但承认风险偏向上行，并关注能源价格是否开始抑制消费者支出。

消费者承压，市场定价年内一次加息

高物价的冲击正在实体经济中显现。4月储蓄率从3.2%降至2.6%，摩根士丹利首席经济策略师曾特纳表示：“物价上涨正在显著侵蚀消费，消费者正在动用储蓄来维持生计。”

市场方面，2年期美债收益率本周维持在4%左右，比美联储3.5%-3.75%目标区间上限高出25个基点，债券市场正在定价年内一次加息。RSM的布鲁苏埃拉斯总结道：“如果中东战争不能尽快结束，美联储将发现很难忽视三个月前供应冲击所驱动的通胀上升。”

美国4月PCE数据显示通胀压力正在扩大，核心PCE创两年半新高。

美联储官员普遍承认通胀方向错误，但多数仍以维持利率为基准，同时鹰派声音明显增强——库克称“准备加息”，此前最鸽派的沃勒已转向并支持修改政策措辞。消费者储蓄率降至2.6%显示高物价正在侵蚀购买力，而2年期美债收益率维持在4%也反映出市场对年内一次加息的定价。

据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为99.4%，累计加息25个基点的概率为0.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为93%，累计加息25个基点的概率6.9%。美联储到12月维持利率不变的概率为52.3%，至少加息25个基点的概率为52.3%。