當地時間5月28日，據美國經濟分析局最新公佈的報告，美聯儲最青睞的通脹指標——4月PCE物價指數同比上漲3.8%，核心PCE同比上漲3.3%，雙雙符合預期但均創下數月新高。油價上漲是主要推手，而核心通脹的攀升表明價格壓力正在向更廣泛的領域擴散。

美聯儲官員普遍認為通脹正朝錯誤方向發展，但多數仍傾向於維持利率不變，同時不排除通脹持續時加息的可能。

沃勒等此前偏鴿派的成員已轉向鷹派，市場定價顯示年內加息一次的概率約50%，2年期美債收益率維持在4%左右，比美聯儲目標區間上限高出25個基點。

PCE數據創下新高，更多價格壓力即將到來

美聯儲最青睞的通脹指標在4月飆升至三年高點。4月PCE物價指數同比上漲3.8%，高於3月的3.5%；核心PCE同比上漲3.3%，為兩年半新高，高於3月的3.2%。兩者均符合市場預期。

但更多價格壓力可能正在路上。RSM首席經濟學家喬·布魯蘇埃拉斯警告稱：“考慮到5月的定價動態，我們尚未看到整體或核心通脹的峯值。”他表示，核心通脹的上升在短期內將難以逆轉，更難以回到接近2%的目標水平。紐約聯儲主席威廉姆斯也預計未來幾個月通脹將保持高位，整體通脹將在4%左右，但他認為整體通脹可能在未來幾個月內見頂，並強調“政策處於良好位置”以應對伊朗衝突。

高盛首席運營官約翰·沃爾德倫則直言：“通脹是最大的風險因素，這是我個人最擔心的問題。”

美聯儲內部鷹派聲音增強，但不加息仍是基準

儘管數據令人擔憂，大多數美聯儲官員仍傾向於維持利率不變。威廉姆斯明確表示支持維持利率不變。但越來越多的聲音不排除如果通脹持續則加息的可能性。

穆薩萊姆週四表示，當前實際政策利率仍低於中性利率水平，通脹“顯著高於”2%目標，長期通脹預期正在“逐步上行”，而勞動力市場保持穩定。在此背景下，他認為“將壓制通脹的希望寄託於AI尚未兑現的生產率前景，將是一種冒險之舉”。

美聯儲理事庫克在週三的演講中表示，她正密切關注企業將能源成本嵌入定價、工人將其納入工資談判的風險，並明確表示“已準備好提高利率”，如果通脹未能“及時”回落。她的表態緊隨理事沃勒的言論——沃勒上週五表示，他傾向於短期內維持利率不變，但不排除通脹未回落時加息的可能。

值得注意的是，沃勒曾是最鴿派的成員之一、支持降息，如今他表示通脹是他更大的擔憂。他已加入其他四位成員（波士頓聯儲的柯林斯、達拉斯聯儲的洛根、明尼阿波利斯聯儲的卡什卡利和克利夫蘭聯儲的哈馬克），希望修改政策聲明措辭，以反映下一步行動可能是加息而非降息。美聯儲副主席傑斐遜則相對温和，他預計通脹將在今年晚些時候回落，但承認風險偏向上行，並關注能源價格是否開始抑制消費者支出。

消費者承壓，市場定價年內一次加息

高物價的衝擊正在實體經濟中顯現。4月儲蓄率從3.2%降至2.6%，摩根士丹利首席經濟策略師曾特納表示：“物價上漲正在顯著侵蝕消費，消費者正在動用儲蓄來維持生計。”

市場方面，2年期美債收益率本週維持在4%左右，比美聯儲3.5%-3.75%目標區間上限高出25個基點，債券市場正在定價年內一次加息。RSM的布魯蘇埃拉斯總結道：“如果中東戰爭不能儘快結束，美聯儲將發現很難忽視三個月前供應衝擊所驅動的通脹上升。”

美國4月PCE數據顯示通脹壓力正在擴大，核心PCE創兩年半新高。

美聯儲官員普遍承認通脹方向錯誤，但多數仍以維持利率為基準，同時鷹派聲音明顯增強——庫克稱“準備加息”，此前最鴿派的沃勒已轉向並支持修改政策措辭。消費者儲蓄率降至2.6%顯示高物價正在侵蝕購買力，而2年期美債收益率維持在4%也反映出市場對年內一次加息的定價。

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲到6月維持利率不變的概率為99.4%，累計加息25個基點的概率為0.6%。美聯儲到7月維持利率不變的概率為93%，累計加息25個基點的概率6.9%。美聯儲到12月維持利率不變的概率為52.3%，至少加息25個基點的概率為52.3%。