周一（7月20日）亚洲时段，现货白银低开高走，涨幅一度超2%，当前交投于每盎司56.80美元附近，有望连续第二个交易日走高。

地缘风险的持续发酵不仅直接推升了白银的避险买盘，还通过油价上涨加剧了通胀担忧，形成多空交织的复杂格局。

地缘政治：美伊冲突升级至多国目标，能源供应风险持续扩大

地缘政治局势仍在持续恶化。美军已连续第九个夜晚对伊朗目标发动空袭。作为回应，伊朗官员宣布两国之间的停火协议已实质上被放弃，为中东地区关键能源通道的进一步中断打开了大门。

冲突已在区域内迅速升级。伊朗向巴林、约旦、科威特和伊拉克境内的目标发射了新一轮弹道导弹和单向攻击无人机，巴林响起了空袭警报。与此同时，美军报告在持续交火中又一名士兵在两日内阵亡——这已是近期第三名阵亡美军士兵。

暴力冲突已从纯粹的军事目标扩大到关键基础设施——桥梁、公用设施和港口设施均遭到攻击。周末，科威特石油公司确认其一处石油设施在周六遭到伊朗袭击。这一事件标志着冲突已直接威胁到能源生产设施，进一步加剧了市场对供应中断的担忧。

通胀与加息预期：油价飙升推升9月加息概率至61.4%

美伊冲突驱动的油价上涨正在重新点燃通胀担忧，从而强化了市场对美联储进一步加息的预期。尽管市场普遍预计美联储在即将召开的7月会议上将维持利率不变，但据CME FedWatch工具显示，9月加息概率已升至61.4%。

能源价格的持续上涨正在通过两条渠道影响市场：其一，直接推高通胀预期，削弱了此前因通胀数据疲软而建立的加息降温逻辑；其二，地缘政治风险的持续存在使得市场对能源供应的担忧短期内难以消退，这意味着油价可能在更长时间内维持高位。

美联储官员讲话：哈马克释放强烈鹰派信号，强调通胀是“更大的担忧”

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克上周五发表讲话，释放了明显的鹰派信号。

哈马克强调，企业呼吁采取行动遏制通胀，消费者“在经济增长稳健和支出稳定的情况下仍难以维持生计”——这揭示了强劲的经济活动与社会压力之间的张力。她特别指出，能源、供应链、保险和AI数据中心的价格压力构成了广泛且结构复杂的通胀组合。

哈马克将“持续高企的通胀”定性为更大的担忧，这一表态使市场预期向“更长时间维持紧缩”的政策立场倾斜。

白银的多空博弈：地缘避险与利率逆风的拉锯

白银当前处于地缘政治避险需求与利率逆风的拉锯之中。一方面，美伊冲突升级、中东局势持续紧张，理论上应提振白银的避险需求——这也是银价连续两日反弹的背景。另一方面，冲突驱动的油价上涨正在推升通胀和加息预期，强化了美元的避险地位和收益率优势，从而压制了不生息资产白银的表现。

在当前环境下，白银面临的结构性问题是：只要地缘冲突持续推升油价和通胀预期，美联储就难以释放明确的宽松信号，白银的利率逆风就会持续存在。

这种“地缘撑盘、利率压盘”的格局，使得白银的反弹空间受限。

机构观点

瑞银在7月发表的观点中认为，尽管短期受美元和宏观数据影响出现波动，但美联储降息周期启动后，白银的货币属性将得到强化。

瑞银认为，全球光伏装机容量快速扩张以及电动汽车、电子产品对白银导电性能的需求增长，将持续驱动工业消费增长。供应端，现有银矿品位下降和环保政策限制新增产能，共同导致市场供需缺口扩大。

摩根士丹利在2026年7月大宗商品展望中对白银维持中性偏多观点。

摩根士丹利分析称，白银工业需求强劲增长（尤其是太阳能和半导体领域）与供应增长乏力形成有利组合，但短期美元强势和宏观不确定性可能限制涨幅。

摩根士丹利指出，白银兼具贵金属避险属性和工业金属需求属性，在当前地缘风险与能源转型双重背景下，具有独特配置价值。

总结

现货白银有望连续第二个交易日反弹，但上行前景面临显著逆风。美伊冲突持续升级——美军连续九夜空袭伊朗、伊朗宣布停火协议已实质上被放弃、冲突已扩大至多国目标、科威特石油设施周末遭袭——正在推高油价和通胀预期。

CME FedWatch工具显示，9月加息概率已升至61.4%。克利夫兰联储主席哈马克上周五释放强烈鹰派信号，强调“持续高企的通胀”是更大的担忧。白银当前正处于地缘避险需求与利率逆风的拉锯之中，在地缘冲突驱动的通胀担忧消退之前，白银的反弹空间可能受限。

短期来看，银价可能在56-58美元区间内震荡整理，突破方向取决于中东局势的演变以及美联储政策预期的边际变化。


（现货白银日线图，）

北京时间7月20日13:07，现货白银报56.85美元/盎司。