週一（7月20日）亞洲時段，現貨白銀低開高走，漲幅一度超2%，當前交投於每盎司56.80美元附近，有望連續第二個交易日走高。

地緣風險的持續發酵不僅直接推升了白銀的避險買盤，還通過油價上漲加劇了通脹擔憂，形成多空交織的複雜格局。

地緣政治：美伊衝突升級至多國目標，能源供應風險持續擴大

地緣政治局勢仍在持續惡化。美軍已連續第九個夜晚對伊朗目標發動空襲。作為回應，伊朗官員宣佈兩國之間的停火協議已實質上被放棄，為中東地區關鍵能源通道的進一步中斷打開了大門。

衝突已在區域內迅速升級。伊朗向巴林、約旦、科威特和伊拉克境內的目標發射了新一輪彈道導彈和單向攻擊無人機，巴林響起了空襲警報。與此同時，美軍報告在持續交火中又一名士兵在兩日內陣亡——這已是近期第三名陣亡美軍士兵。

暴力衝突已從純粹的軍事目標擴大到關鍵基礎設施——橋樑、公用設施和港口設施均遭到攻擊。週末，科威特石油公司確認其一處石油設施在週六遭到伊朗襲擊。這一事件標誌着衝突已直接威脅到能源生產設施，進一步加劇了市場對供應中斷的擔憂。

通脹與加息預期：油價飆升推升9月加息概率至61.4%

美伊衝突驅動的油價上漲正在重新點燃通脹擔憂，從而強化了市場對美聯儲進一步加息的預期。儘管市場普遍預計美聯儲在即將召開的7月會議上將維持利率不變，但據CME FedWatch工具顯示，9月加息概率已升至61.4%。

能源價格的持續上漲正在通過兩條渠道影響市場：其一，直接推高通脹預期，削弱了此前因通脹數據疲軟而建立的加息降温邏輯；其二，地緣政治風險的持續存在使得市場對能源供應的擔憂短期內難以消退，這意味着油價可能在更長時間內維持高位。

美聯儲官員講話：哈馬克釋放強烈鷹派信號，強調通脹是“更大的擔憂”

克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克上週五發表講話，釋放了明顯的鷹派信號。

哈馬克強調，企業呼籲採取行動遏制通脹，消費者“在經濟增長穩健和支出穩定的情況下仍難以維持生計”——這揭示了強勁的經濟活動與社會壓力之間的張力。她特別指出，能源、供應鏈、保險和AI數據中心的價格壓力構成了廣泛且結構複雜的通脹組合。

哈馬克將“持續高企的通脹”定性為更大的擔憂，這一表態使市場預期向“更長時間維持緊縮”的政策立場傾斜。

白銀的多空博弈：地緣避險與利率逆風的拉鋸

白銀當前處於地緣政治避險需求與利率逆風的拉鋸之中。一方面，美伊衝突升級、中東局勢持續緊張，理論上應提振白銀的避險需求——這也是銀價連續兩日反彈的背景。另一方面，衝突驅動的油價上漲正在推升通脹和加息預期，強化了美元的避險地位和收益率優勢，從而壓制了不生息資產白銀的表現。

在當前環境下，白銀面臨的結構性問題是：只要地緣衝突持續推升油價和通脹預期，美聯儲就難以釋放明確的寬鬆信號，白銀的利率逆風就會持續存在。

這種“地緣撐盤、利率壓盤”的格局，使得白銀的反彈空間受限。

機構觀點

瑞銀在7月發表的觀點中認為，儘管短期受美元和宏觀數據影響出現波動，但美聯儲降息週期啓動後，白銀的貨幣屬性將得到強化。

瑞銀認為，全球光伏裝機容量快速擴張以及電動汽車、電子產品對白銀導電性能的需求增長，將持續驅動工業消費增長。供應端，現有銀礦品位下降和環保政策限制新增產能，共同導致市場供需缺口擴大。

摩根士丹利在2026年7月大宗商品展望中對白銀維持中性偏多觀點。

摩根士丹利分析稱，白銀工業需求強勁增長（尤其是太陽能和半導體領域）與供應增長乏力形成有利組合，但短期美元強勢和宏觀不確定性可能限制漲幅。

摩根士丹利指出，白銀兼具貴金屬避險屬性和工業金屬需求屬性，在當前地緣風險與能源轉型雙重背景下，具有獨特配置價值。

總結

現貨白銀有望連續第二個交易日反彈，但上行前景面臨顯著逆風。美伊衝突持續升級——美軍連續九夜空襲伊朗、伊朗宣佈停火協議已實質上被放棄、衝突已擴大至多國目標、科威特石油設施週末遭襲——正在推高油價和通脹預期。

CME FedWatch工具顯示，9月加息概率已升至61.4%。克利夫蘭聯儲主席哈馬克上週五釋放強烈鷹派信號，強調“持續高企的通脹”是更大的擔憂。白銀當前正處於地緣避險需求與利率逆風的拉鋸之中，在地緣衝突驅動的通脹擔憂消退之前，白銀的反彈空間可能受限。

短期來看，銀價可能在56-58美元區間內震盪整理，突破方向取決於中東局勢的演變以及美聯儲政策預期的邊際變化。


（現貨白銀日線圖，）

北京時間7月20日13:07，現貨白銀報56.85美元/盎司。