周二（7月21日）欧洲时段，布伦特原油期货维持震荡格局，当前交投于每桶89美元下方。市场对美伊局势缓和的预期升温——国际调解方已向伊朗提出为期10天的停火倡议，旨在缓和冲突并为重启上月临时协议铺路，这一消息抵消了供应端风险对油价的推升作用。

油价表现：布伦特回落至90美元下方，停火希望压制涨幅

荷兰国际集团（ING）策略师Warren Patterson和Ewa Manthey指出，油价周一虽一度走高，但已从盘中高点明显回落，布伦特原油收盘跌回每桶90美元下方，周二早盘继续承压下行。

市场对美伊局势可能缓和的预期升温——有报道称调解方正推动实施为期10天的停火协议，试图重启上月达成的谅解备忘录进程，从而缓解市场对中东能源供应中断的担忧。

然而，ING警告称“这并非易事”，美伊双方在核心利益上仍存在巨大分歧，停火倡议能否真正落地充满高度不确定性。若谈判破裂或出现反复，油价可能快速反弹。

当前油价走势反映出市场在“地缘风险溢价”与“停火乐观预期”之间的拉锯。
整体而言，短期内油价波动性将维持高位。

红海新风险：胡塞武装宣布对沙特海上封锁

与此同时，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，进一步加剧石油供应风险。

ING分析指出，自波斯湾供应中断以来，沙特已大幅增加通过红海延布港的原油出口，6月运输量从年初约130万桶/日激增至约460万桶/日。

这一通道已成为沙特绕开主要冲突区的重要出口替代路线。如果胡塞封锁有效，将直接切断经曼德海峡向南流向亚洲市场的石油运输，严重冲击全球供应链。

不过，ING强调“任何封锁的有效性仍有待观察”，胡塞武装实际执行能力和国际干预力度将决定其影响程度。

尽管如此，这一事态已立即推高红海航线保险成本。如果航运公司选择避开曼德海峡，转而绕行好望角，航程将显著延长，运输成本和时间成本均大幅上升，最终传导至全球油价和物流费用。红海风险叠加美伊冲突，凸显中东地缘局势的复杂性。

短期内油价波动性料将加剧，亚洲进口国面临更高能源成本压力。

市场信号：油价走势表明市场对封锁存疑

ING特别指出，从周二早盘油价走势来看，市场对胡塞武装宣布的海上封锁有效性明显持怀疑态度。布伦特原油并未因这一消息大幅拉升，反而继续承压下行。这一价格信号反映出交易员认为，胡塞武装在实际执行封锁时面临多重挑战，其影响力可能远不及霍尔木兹海峡潜在供应中断那般直接和严重。

尽管如此，红海航线风险溢价已快速显现。战争险费率从此前的0.3%上升至0.75%，航运保险公司对该区域的承保态度趋于谨慎。若航运公司选择规避曼德海峡，转而绕行好望角，将显著增加航程时间和燃料成本，最终推高全球石油运输费用，并间接传导至终端消费者。

ING认为，当前油价相对克制，主要源于市场对封锁落地难度的理性评估，以及沙特可能通过其他港口和管道调整出口的缓冲能力。但地缘风险并未消除，若后续出现实际袭击事件或国际干预不及预期，油价仍存在快速重估上行的可能。

总结

ING认为，布伦特原油回落至90美元下方反映了市场正在同时定价两股相反力量：美伊10天停火倡议带来的缓和希望（压制油价），与胡塞武装对沙特海上封锁带来的供应风险（支撑油价）。

目前市场对封锁的实际效果存疑，油价偏向反映缓和预期而非供应风险。美伊之间仍存在巨大分歧，10天停火能否真正落地尚未可知。

短期来看，油价将在地缘缓和希望与供应风险之间持续拉锯，布伦特可能在85-90美元区间内等待新的方向性信号。


（布伦特原油日线图，）

北京时间7月21日15:50，布伦特原油期货报88.57美元/桶。