周二（7月28日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，当前交投于101.50附近。市场在FOMC决议前保持谨慎，“无意外”美联储的传统能否延续，本周即将揭晓。

美联储通常提前释放利率行动的信号，然后按计划执行。本周将提供迄今为止最清晰的证据，证明美联储主席沃什是否正在终结“无意外”美联储的时代。市场目前对本周两日会议结束后美联储加息的概率定价已颇具分量。

如果联邦公开市场委员会真的加息，将预示着一个新时代的到来——央行的可预测性降低，接受更大的波动和意外，以此换取更强的政策灵活性。

波斯湾局势升级重塑市场预期

在美联储进入会前静默期之前的最后一次公开沟通中，信号指向FOMC将在本次会议上维持利率不变，但保留未来通胀若不下行则加息的可能性。此后，波斯湾敌对行动再度升级，推高了油价和长期债券收益率，导致交易商加大对加息可能性的押注——目前芝加哥商品交易所FedWatch工具显示概率约为34%，高于一周前的16%。

沃什经常谈论不对政策会议结果预判，以及官员们应保持开放心态，通过“家庭辩论”来决定最优政策。这意味着潜在行动（或不行动）的区间比他的前任们任职期间的常态更为宽广。

然而，政策灵活性增强的另一面是：显得“摇摆不定”和过度反应最新头条新闻的风险也在上升。如果美联储官员在10天前倾向于对加息更有耐心，那么原油价格10美元的波动（其中大部分已逆转）真的应该动摇这些计划吗？沃什将在周三的会后新闻发布会上面临压力，需要比迄今为止在公开评论中更清晰地解释行动或不行动的理由。

前美联储经济学家谈“意外”

前美联储高级经济学家、现耶鲁大学管理学院教授比尔·英格利希表示：“既然市场已定价本次会议约三分之一的可能性，无论FOMC做什么都会有一些意外。他们应该根据所掌握的信息做正确的事。我不认为委员会在特定会议上让市场意外有什么问题——这应该偶尔发生。但我认为不解释行动（或不行动）背后的理由确实是个问题，因为这可能导致市场做出意料之外的反应。”

前美联储主席伯南克在2013年5月的“缩减恐慌”中便尝到了让市场意外的苦果——当时他表示美联储可能很快开始放缓量化宽松政策，令债券市场措手不及并引发抛售，在经济增长脆弱之际推高了长期利率。这一事件影响了时任理事鲍威尔，他在2015年9月的政策会议上表示，在市场预期“远高于50%之前”他不想加息，“在我的完美世界里会是100%”。“在市场不预期的时候加息是非常不明智的，”鲍威尔说。

欧洲央行的前车之鉴

值得注意的是，欧洲央行上周维持利率不变，拉加德认为政策制定者不能在冲突未解决的情况下过度解读油价的快速波动。

拉加德表示：“我们已经看到了如此突然的变化——在几天之内发生——不仅在冲突的层面上，而且在能源价格的影响上。”

这一审慎立场与美联储当前面临的困境形成了有趣的对比。

历史上的意外加息

近几十年来，美联储让市场意外最频繁的时刻，是当它旨在通过系统传递故意冲击信号之时。

在2008年全球金融危机和2020年疫情爆发初期，多次紧急会议带来了超大规模的降息，旨在灌输市场对美联储不会坐视经济崩溃的信心。

相反，从2022年6月开始的超大规模加息则希望传递美联储遏制通胀的决心。

但这些行动都是在极端情况下采取的——并非仅根据经济状况重新校准利率的常规调整，而是意外本身就是目标组成部分的时刻。即便在这些情况下，这些行动在会议当天也并非完全意外——2022年6月，在最后一刻转向75个基点加息之前，已有新闻报道预示着这一决定。

2008年9月雷曼兄弟倒闭两天后，FOMC选择不调整利率。许多官员谈到需要等待观察事件如何在经济中扩散再采取行动。时任圣路易斯联储主席布拉德表示：“在这种不确定的环境下，我认为对瞬息万变的局势做出过于仓促的反应是不明智的。”

美元指数面临方向选择

当前美元指数在101附近高位震荡，市场对本周加息的定价仅为34%——这意味着若FOMC意外加息，美元指数可能快速突破101.50-101.80的阻力区间，向102.00甚至更高迈进。美债收益率的前端将是第一反应渠道——若市场被迫重新定价美联储的反应函数，2年期美债收益率可能跳涨，直接推升美元。反之，若按兵不动但声明偏向鹰派（保留9月加息选项），美元指数也可能获得支撑。

然而，若沃什未能清晰解释行动或不行动背后的逻辑，市场可能出现“无序反应”——美元或因不确定性而剧烈双向波动。

对交易者而言，本次FOMC会议不再是“已知事件”，而是美元指数在101关口的真正“风险测试”。

本周将检验沃什与鲍威尔先例的“断裂”程度

本周将提供一些证据，证明沃什在多大程度上与鲍威尔先例决裂。鲍威尔在2015年9月明确表示“在市场不预期的时候加息是非常不明智的”——这一理念塑造了美联储多年来“提前沟通、按计划执行”的政策模式。

然而，沃什的治理风格似乎正在挑战这一传统。他更倾向于保持开放心态、允许“家庭辩论”决定政策方向——这意味着本次FOMC会议的结果比以往更具不确定性。市场对加息概率从16%升至34%，本身就是对“无意外”传统的一次挑战。

无论最终结果是加息还是按兵不动，沃什都需要在会后清晰地解释背后的逻辑。如果他无法做到这一点——或者如果加息决定确实让市场意外——可能标志着美联储政策沟通范式的一次根本性转变。对交易者而言，这意味着未来的FOMC会议可能不再是一个“已知事件”，而是一个真正的“风险事件”。


（美元指数日线图，）

北京时间7月28日10:20，美元指数报101.49。