日元近期触及数十年低位，引发两国政策共振，美史无前例协同日本开展购日元干预；干预短期提振汇价，但利差仍是核心桎梏，市场高度押注日本央行9月加息，成为决定美元兑日元中长期走向的关键。

8月3日，市场持续复盘上周重磅事件：美日完成罕见联合汇市干预，联手阻击空头、托底持续走弱的日元，USD/JPY自年内高点163.98大幅下挫，最低触及155.22，创下5月6日以来新低，短短数个交易日跌幅超800点。

本轮协同干预并非临时决定，而是两国历经数月沟通协调、利益达成一致后的重磅行动。

过往日本当局多次单独入市买入日元，仅能短暂减缓跌势，难以扭转日元下行趋势。

而今年局势发生明显变化，美国财政部公开表态支持日元走强，为日本干预增添强力筹码。

两国官员针对汇率议题线上、线下沟通十余次，日本财务大臣片山皋月与美国财长贝森特5月在日本会面，长达3.5小时的会谈重点探讨汇率协调，为后续联合干预埋下伏笔。

美日达成共识：双方各自的核心诉求

日本的问题在于弱势日元冲击民生，倒逼政策收紧，日本前首相石破茂曾多次称日元贬值就会带来通胀，这也是他为何始终不愿意调降消费税，因为日本作为一个政府债务超GDP超过200%的国家，政府的税收能力直接决定了日元是否会贬值，而随着高市调降消费税以及日本国内的能源成本高企，日元持续疲软，推高进口商品价格，加剧国内生活成本压力，直接拖累高市早苗内阁支持率。

日本财务省外汇主管三村厚一改以往频繁口头警示投机资金的模式，转向幕后与美方密切协调，静待合适时机出手。

市场估算，日本当局首轮干预规模约8.45万亿日元；上周五二次行动叠加美方参与，本次日本动用干预资金规模最高或达到365.8亿美元。

美国两大核心顾虑，推动美方罕见参与干预

担忧日本抛售美债，日本是美债最大海外持有国，持仓规模超1.14万亿美元，持仓自2月高点持续回落。

若日元持续暴跌，日本或加速减持美债以回笼资金干预汇市，进一步推高美国长期国债收益率。

当前美国公共债务逼近40万亿美元、财政赤字有望突破2万亿，美债收益率上行将显著加重偿债压力。

美方不希望重演类似中国持续减持美债的局面，弱势日元削弱关税政策效果，特朗普政府依靠关税调整对外贸易格局，日本对美贸易顺差攀升至470亿美元以上，日元贬值持续提振日本汽车、机械设备出口，抵消关税带来的影响。

推动日元走强，能够改善美国出口竞争环境。

除此之外，特朗普与日本首相高市早苗保持良好沟通，协助日本压制国内通胀，也是美方愿意协同干预的因素之一。

干预成效有限，利差难题依旧悬而未决

市场普遍共识：汇市干预仅能制造短期行情冲击，无法永久扭转汇率趋势。

当前美联储与日本央行上周均维持利率不变，市场预期美联储年内仍有加息可能性；

只要日本央行迟迟不能加速收紧货币政策，美日显著的利率差距会持续对日元构成中长期压力。

套利交易（Carry Trade）平仓潮：波动与流动性的加速器

除了政策角力，套利交易（Carry Trade）的被迫平仓更是推动USD/JPY数日大跌800点的隐形加速器。

长期以来，市场积聚了庞大的“借日元、买美利”杠杆头寸。美日联合干预瞬间引爆汇率波动，直接触发了套利资金的止损线。投机者为避免汇损吞噬利差，被迫大量买回日元平仓，形成“日元升值杠杆平仓→助长升值”的正反馈链条。

然而，干预仅清除了部分短期杠杆。

只要美日实质利差未根本扭转，套利资金就不会彻底撤离。

9月日本央行若如期加息，才会真正开启Carry Trade的结构性回流，为日元奠定长期底部；反之，套利资金随时可能卷土重来，再次压制日元。

焦点转向9月日本央行议息会议

本次联合干预落地后，市场目光迅速锁定9月17-18日日本央行政策会议。

在上周议息发布会中，植田和男释放迄今为止最强鹰派信号，重点警示通胀上行风险，被市场解读为几乎确认9月加息。

美国财长贝森特也公开呼吁日本央行加快货币政策正常化进程，预计8月底G20财长会议上，植田和男将与贝森特再度会面，进一步沟通加息节奏。

机构观点趋于一致：单纯依靠干预难以给日元构筑长期底部，只有持续加息才能从根本上提振日元。多家券商策略师判断，9月加息几乎已成定局。倘若日本央行选择按兵不动，市场大概率再度开启抛售日元行情，USD/JPY重启上行；如期加息，则有望巩固日元阶段性底部。

目前9月加息概率比干预前上升了一倍，来到了40%，而10月加息的概率是55.2%。

总结与技术分析；
之前文章在美日大跌前，连续两次提示了日元的转折以及关于全球资本市场的风险控制，有兴趣可以阅读往期日元相关的文章。

短期维度，联合干预形成的冲击仍会持续发酵，USD/JPY维持宽幅震荡，技术性反弹风险不可忽视；中期走势，绑定日本央行9月利率决议，以及全球资本风向。

同时风险点依然存在：尽管美日政策协同，但基本面利差格局尚未改变。

一旦市场重新计价美联储加息预期，日元仍将再度承压。

后续需要持续跟踪美债收益率、日本通胀数据以及两国官员有关汇率的表态。

同时全球资本市场，特别是AI主题可能会继续调整，从而引起套利资金的回流。

技术面美元兑日元目前跌破了上升趋势线，如果短期无法反弹重新进入通道，或二度跌破，则美日的上涨趋势将进一步被逆转。（图中蓝色关键位是1月前绘制 当时有文章说明， 目前是日元的最新的价格中枢）


（美元兑日线日线图，来源:易汇通）

北京时间19: 49，美元兑日元现报156.94/95。