日元近期觸及數十年低位，引發兩國政策共振，美史無前例協同日本開展購日元干預；干預短期提振匯價，但利差仍是核心桎梏，市場高度押注日本央行9月加息，成為決定美元兑日元中長期走向的關鍵。

8月3日，市場持續覆盤上週重磅事件：美日完成罕見聯合匯市干預，聯手阻擊空頭、託底持續走弱的日元，USD/JPY自年內高點163.98大幅下挫，最低觸及155.22，創下5月6日以來新低，短短數個交易日跌幅超800點。

本輪協同干預並非臨時決定，而是兩國曆經數月溝通協調、利益達成一致後的重磅行動。

過往日本當局多次單獨入市買入日元，僅能短暫減緩跌勢，難以扭轉日元下行趨勢。

而今年局勢發生明顯變化，美國財政部公開表態支持日元走強，為日本干預增添強力籌碼。

兩國官員針對匯率議題線上、線下溝通十餘次，日本財務大臣片山皋月與美國財長貝森特5月在日本會面，長達3.5小時的會談重點探討匯率協調，為後續聯合干預埋下伏筆。

美日達成共識：雙方各自的核心訴求

日本的問題在於弱勢日元衝擊民生，倒逼政策收緊，日本前首相石破茂曾多次稱日元貶值就會帶來通脹，這也是他為何始終不願意調降消費税，因為日本作為一個政府債務超GDP超過200%的國家，政府的税收能力直接決定了日元是否會貶值，而隨着高市調降消費税以及日本國內的能源成本高企，日元持續疲軟，推高進口商品價格，加劇國內生活成本壓力，直接拖累高市早苗內閣支持率。

日本財務省外匯主管三村厚一改以往頻繁口頭警示投機資金的模式，轉向幕後與美方密切協調，靜待合適時機出手。

市場估算，日本當局首輪干預規模約8.45萬億日元；上週五二次行動疊加美方參與，本次日本動用干預資金規模最高或達到365.8億美元。

美國兩大核心顧慮，推動美方罕見參與干預

擔憂日本拋售美債，日本是美債最大海外持有國，持倉規模超1.14萬億美元，持倉自2月高點持續回落。

若日元持續暴跌，日本或加速減持美債以回籠資金干預匯市，進一步推高美國長期國債收益率。

當前美國公共債務逼近40萬億美元、財政赤字有望突破2萬億，美債收益率上行將顯著加重償債壓力。

美方不希望重演類似中國持續減持美債的局面，弱勢日元削弱關税政策效果，特朗普政府依靠關税調整對外貿易格局，日本對美貿易順差攀升至470億美元以上，日元貶值持續提振日本汽車、機械設備出口，抵消關税帶來的影響。

推動日元走強，能夠改善美國出口競爭環境。

除此之外，特朗普與日本首相高市早苗保持良好溝通，協助日本壓制國內通脹，也是美方願意協同干預的因素之一。

干預成效有限，利差難題依舊懸而未決

市場普遍共識：匯市干預僅能製造短期行情衝擊，無法永久扭轉匯率趨勢。

當前美聯儲與日本央行上週均維持利率不變，市場預期美聯儲年內仍有加息可能性；

只要日本央行遲遲不能加速收緊貨幣政策，美日顯著的利率差距會持續對日元構成中長期壓力。

套利交易（Carry Trade）平倉潮：波動與流動性的加速器

除了政策角力，套利交易（Carry Trade）的被迫平倉更是推動USD/JPY數日大跌800點的隱形加速器。

長期以來，市場積聚了龐大的“借日元、買美利”槓桿頭寸。美日聯合干預瞬間引爆匯率波動，直接觸發了套利資金的止損線。投機者為避免匯損吞噬利差，被迫大量買回日元平倉，形成“日元升值槓桿平倉→助長升值”的正反饋鏈條。

然而，干預僅清除了部分短期槓桿。

只要美日實質利差未根本扭轉，套利資金就不會徹底撤離。

9月日本央行若如期加息，才會真正開啓Carry Trade的結構性迴流，為日元奠定長期底部；反之，套利資金隨時可能捲土重來，再次壓制日元。

焦點轉向9月日本央行議息會議

本次聯合干預落地後，市場目光迅速鎖定9月17-18日日本央行政策會議。

在上週議息發佈會中，植田和男釋放迄今為止最強鷹派信號，重點警示通脹上行風險，被市場解讀為幾乎確認9月加息。

美國財長貝森特也公開呼籲日本央行加快貨幣政策正常化進程，預計8月底G20財長會議上，植田和男將與貝森特再度會面，進一步溝通加息節奏。

機構觀點趨於一致：單純依靠干預難以給日元構築長期底部，只有持續加息才能從根本上提振日元。多家券商策略師判斷，9月加息幾乎已成定局。倘若日本央行選擇按兵不動，市場大概率再度開啓拋售日元行情，USD/JPY重啓上行；如期加息，則有望鞏固日元階段性底部。

目前9月加息概率比干預前上升了一倍，來到了40%，而10月加息的概率是55.2%。

總結與技術分析；
之前文章在美日大跌前，連續兩次提示了日元的轉折以及關於全球資本市場的風險控制，有興趣可以閲讀往期日元相關的文章。

短期維度，聯合干預形成的衝擊仍會持續發酵，USD/JPY維持寬幅震盪，技術性反彈風險不可忽視；中期走勢，綁定日本央行9月利率決議，以及全球資本風向。

同時風險點依然存在：儘管美日政策協同，但基本面利差格局尚未改變。

一旦市場重新計價美聯儲加息預期，日元仍將再度承壓。

後續需要持續跟蹤美債收益率、日本通脹數據以及兩國官員有關匯率的表態。

同時全球資本市場，特別是AI主題可能會繼續調整，從而引起套利資金的迴流。

技術面美元兑日元目前跌破了上升趨勢線，如果短期無法反彈重新進入通道，或二度跌破，則美日的上漲趨勢將進一步被逆轉。（圖中藍色關鍵位是1月前繪製 當時有文章説明， 目前是日元的最新的價格中樞）


（美元兑日線日線圖，來源:易匯通）

北京時間19: 49，美元兑日元現報156.94/95。