周四（8月6日）亚市早盘，美元兑日元小幅走低，当前交投于157.60附近。在经历近两年来最猛烈的下跌后，现在交易于5月中旬以来的水平，意味着有记录以来最大规模的协调干预，买回了大约十一周的日元贬值。

创纪录干预：14万亿日元买了什么

据报道，日本财务省在单日投入了8.45万亿日元，为有记录以来最大的单次操作，次日又投入约5.3万亿日元。

美国财政部自2011年以来首次加入买入日元行列，但通过卖出欧元而非美元来为购买融资——这一操作方式表明，干预的设计同时考虑了国债市场，而非仅仅是汇率本身。

结果是：资金停止买入的那一刻，货币也停止了下跌。价格在200日指数移动均线附近维持了三个交易日的窄幅区间，多空双方均未发力。

这正是市场在“找到了当局捍卫的水平，正在观望他们是否还会再次出手”时的典型表现。干预确立了价格，但没有确立理由。

根本原因：利差未变

推动日元贬值的机器是美联储与日本央行之间的利差。

美联储当前利率为3.50%至3.75%，三名政策委员在最近一次会议上反对维持利率不变，2026年任何一次会议上都没有定价降息。日本央行在6月以7比1的投票结果将利率上调至1.00%的31年高位。

这个利差是驱动日元走低的引擎，而外汇干预无法触及它。

周三公布的6月会议纪要显示，央行正在走向唯一真正的解决方案——进一步加息：几名委员预计本财年下半年消费者通胀将显著上升，两名委员主张加快向中性利率迈进，一名委员警告即使中东冲突结束通胀压力仍将持续。

7月会议将未来讨论指向通胀上行风险，市场解读为9月加息是“实时选项”。

尚未投票的“后盾”：FIMA回购便利
外国与国际货币当局回购便利允许获批的外国当局以其持有的美国国债为抵押借入美元，而非直接抛售美债，上限为每机构600亿美元。

日本持有约1.1万亿美元的美国国债，为全球最大外国持有者，东京已表示有意使用该工具。若抛售这些债券来为日元买入融资，将推高美国国债收益率——这是华盛顿不希望看到的。

美国财政部长已公开要求提高上限，并承诺重复联合干预操作。美联储拒绝置评，任何扩大的安排都需要九日前以三票之差分裂的委员会多数通过。

交易商正将扩大后的“后盾”视为已存在，但目前只是一个在社交媒体上提出的请求，而需要批准该请求的机构已花了两个月时间坚称其不会以市场价格为指引。

周五前的关键数据

美国周度初请失业金人数将于周四公布，市场预期为20.2万，前值19.7万；周五非农就业报告预期新增8万，前值5.7万，失业率料升至4.2%。

周三ADP私营就业数据已大幅不及预期，仅新增4.4万（预期7万），服务业就业指数降至47.4。

疲软的美国劳动力数据将缩小利差，而无需日本再花一分钱——这正是日本当局需要但无法制造的结果。

一份强劲的数据将重新扩大利差，使财务省直接回到买入日元的位置，这次是在市场已经看到其选择的水平上进行防御。

总结

创纪录的联合干预将美元兑日元从164.00拉回157.50，买回了约十一周的贬值，但利差这一根本驱动因素未变。日本央行会议纪要显示内部正转向进一步加息，FIMA回购便利虽为潜在后盾但尚未获正式批准。市场正等待美国就业数据——若数据疲软，将缩小利差，日元无需进一步干预即可受益；若数据强劲，财务省可能被迫再次出手。


（美元兑日元日线图，）

北京时间8月6日8:15，美元兑日元报157.68/69。