週四（8月6日）亞市早盤，美元兑日元小幅走低，當前交投於157.60附近。在經歷近兩年來最猛烈的下跌後，現在交易於5月中旬以來的水平，意味着有記錄以來最大規模的協調幹預，買回了大約十一週的日元貶值。

創紀錄干預：14萬億日元買了什麼

據報道，日本財務省在單日投入了8.45萬億日元，為有記錄以來最大的單次操作，次日又投入約5.3萬億日元。

美國財政部自2011年以來首次加入買入日元行列，但通過賣出歐元而非美元來為購買融資——這一操作方式表明，干預的設計同時考慮了國債市場，而非僅僅是匯率本身。

結果是：資金停止買入的那一刻，貨幣也停止了下跌。價格在200日指數移動均線附近維持了三個交易日的窄幅區間，多空雙方均未發力。

這正是市場在“找到了當局捍衞的水平，正在觀望他們是否還會再次出手”時的典型表現。干預確立了價格，但沒有確立理由。

根本原因：利差未變

推動日元貶值的機器是美聯儲與日本央行之間的利差。

美聯儲當前利率為3.50%至3.75%，三名政策委員在最近一次會議上反對維持利率不變，2026年任何一次會議上都沒有定價降息。日本央行在6月以7比1的投票結果將利率上調至1.00%的31年高位。

這個利差是驅動日元走低的引擎，而外匯干預無法觸及它。

週三公佈的6月會議紀要顯示，央行正在走向唯一真正的解決方案——進一步加息：幾名委員預計本財年下半年消費者通脹將顯著上升，兩名委員主張加快向中性利率邁進，一名委員警告即使中東衝突結束通脹壓力仍將持續。

7月會議將未來討論指向通脹上行風險，市場解讀為9月加息是“即時選項”。

尚未投票的“後盾”：FIMA回購便利
外國與國際貨幣當局回購便利允許獲批的外國當局以其持有的美國國債為抵押借入美元，而非直接拋售美債，上限為每機構600億美元。

日本持有約1.1萬億美元的美國國債，為全球最大外國持有者，東京已表示有意使用該工具。若拋售這些債券來為日元買入融資，將推高美國國債收益率——這是華盛頓不希望看到的。

美國財政部長已公開要求提高上限，並承諾重複聯合干預操作。美聯儲拒絕置評，任何擴大的安排都需要九日前以三票之差分裂的委員會多數通過。

交易商正將擴大後的“後盾”視為已存在，但目前只是一個在社交媒體上提出的請求，而需要批准該請求的機構已花了兩個月時間堅稱其不會以市場價格為指引。

週五前的關鍵數據

美國周度初請失業金人數將於週四公佈，市場預期為20.2萬，前值19.7萬；週五非農就業報告預期新增8萬，前值5.7萬，失業率料升至4.2%。

週三ADP私營就業數據已大幅不及預期，僅新增4.4萬（預期7萬），服務業就業指數降至47.4。

疲軟的美國勞動力數據將縮小利差，而無需日本再花一分錢——這正是日本當局需要但無法制造的結果。

一份強勁的數據將重新擴大利差，使財務省直接回到買入日元的位置，這次是在市場已經看到其選擇的水平上進行防禦。

總結

創紀錄的聯合干預將美元兑日元從164.00拉回157.50，買回了約十一週的貶值，但利差這一根本驅動因素未變。日本央行會議紀要顯示內部正轉向進一步加息，FIMA回購便利雖為潛在後盾但尚未獲正式批准。市場正等待美國就業數據——若數據疲軟，將縮小利差，日元無需進一步干預即可受益；若數據強勁，財務省可能被迫再次出手。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間8月6日8:15，美元兑日元報157.68/69。