依托美元走弱、市场投资情绪修复的双重利好，叠加亚洲大国央行持续增持黄金的战略支撑，7月该国黄金市场整体呈现稳步回暖态势。虽然金价波动率回落使得期货交易活跃度小幅降温，但机构配置意愿显著回升，黄金ETF资金持续回流，市场多头情绪稳步修复。尽管实物珠宝消费受季节性因素表现平淡，但投资端与官方储备端的强势表现，彻底稳住了国内黄金基本盘，也为后续金价走势筑牢支撑。

金价走势平稳，宏观利好持续托底行情

世界黄金协会（WGC）中国区研究主管瑞（Ray）表示，7月伦敦金银市场协会与上海黄金基准价格基本保持平稳，整体波动幅度极小。市场黄金收益归因数据显示，当月美元走弱、投资者持仓结构优化形成正向支撑，有效对冲了美债收益率上行带来的利空压力，让金价维持区间震荡格局。

进入8月，美国劳动力市场数据走弱、通胀数据降温，市场推迟美联储加息预期，进一步推动金价上行。

黄金ETF资金回流，机构配置力度持续加码

经历5月、6月连续资金流出后，亚洲大国黄金ETF在7月迎来强势反转，全月实现7.44亿美元净流入，市场配置情绪快速修复。

瑞表示，本轮资金回流推动国内黄金ETF管理总规模提升3%，增至2500亿元，持仓总量增加5吨至282吨。地缘局势的不确定性、A股市场表现疲软、央行持续购金等多重因素，提振了市场配置黄金的意愿，而金价企稳也吸引大量机构投资者入场布局。从年内整体表现来看，1至7月国内黄金ETF累计净流入450亿元，折合34吨，创下历史第二高年内增量。截至8月，黄金ETF延续净流入态势，月内累计增持约8吨，日均资金流入态势稳定。

期货情绪回暖、实物消费偏弱，市场分化明显

受金价波动率回落影响，7月上海期货交易所黄金期货日均成交量环比小幅下降4%，市场短线交易热度有所降温。但市场中长期情绪持续改善，上期所黄金期货前二十主力会员净多头头寸环比增加24吨，月末持仓总量达117吨，体现资金对后市金价的乐观预期。

与投资端回暖形成反差的是，国内黄金批发需求表现平淡，受二三季度交替的消费淡季影响，7月上海黄金交易所出库量环比下降8%、同比下滑15%。高金价压制大众消费意愿，消费者信心偏弱，珠宝采购需求疲软，且常规投资需求未能形成有效对冲，导致实物端整体承压。

央行持续囤金、进口大增，筑牢长期基本面

该国国内黄金市场最核心的支撑来自官方储备的持续扩容。瑞表示，7月该国央行增持20吨黄金储备，创下2023年10月以来最大单月增持规模，央行连续购金周期已达21个月，刷新历史最长纪录，当前官方黄金储备总量达2366吨。在地缘格局多变的背景下，央行持续逢低囤金，稳步推进外汇储备多元化配置。

同时国内黄金进口需求旺盛，6月黄金净进口152吨，创下2024年3月以来新高，上半年累计进口764吨，同比激增138%，充分印证国内黄金投资需求的强势复苏。

后市展望

整体来看，亚洲大国黄金市场呈现投资强、实物弱的分化格局，央行长期囤金与ETF资金回流构筑坚实底部支撑。后续若金价延续上行趋势，国内投资配置需求将进一步释放，但A股反弹或分流部分市场资金。随着传统消费旺季临近，珠宝商补库需求有望回暖，推动实物黄金需求边际改善。


现货黄金日线图

北京时间8月18日11:00 现货黄金 报 4400.31 美元/盎司