依託美元走弱、市場投資情緒修復的雙重利好，疊加亞洲大國央行持續增持黃金的戰略支撐，7月該國黃金市場整體呈現穩步回暖態勢。雖然金價波動率回落使得期貨交易活躍度小幅降温，但機構配置意願顯著回升，黃金ETF資金持續迴流，市場多頭情緒穩步修復。儘管實物珠寶消費受季節性因素表現平淡，但投資端與官方儲備端的強勢表現，徹底穩住了國內黃金基本盤，也為後續金價走勢築牢支撐。

金價走勢平穩，宏觀利好持續託底行情

世界黃金協會（WGC）中國區研究主管瑞（Ray）表示，7月倫敦金銀市場協會與上海黃金基準價格基本保持平穩，整體波動幅度極小。市場黃金收益歸因數據顯示，當月美元走弱、投資者持倉結構優化形成正向支撐，有效對沖了美債收益率上行帶來的利空壓力，讓金價維持區間震盪格局。

進入8月，美國勞動力市場數據走弱、通脹數據降温，市場推遲美聯儲加息預期，進一步推動金價上行。

黃金ETF資金迴流，機構配置力度持續加碼

經歷5月、6月連續資金流出後，亞洲大國黃金ETF在7月迎來強勢反轉，全月實現7.44億美元淨流入，市場配置情緒快速修復。

瑞表示，本輪資金迴流推動國內黃金ETF管理總規模提升3%，增至2500億元，持倉總量增加5噸至282噸。地緣局勢的不確定性、A股市場表現疲軟、央行持續購金等多重因素，提振了市場配置黃金的意願，而金價企穩也吸引大量機構投資者入場佈局。從年內整體表現來看，1至7月國內黃金ETF累計淨流入450億元，摺合34噸，創下歷史第二高年內增量。截至8月，黃金ETF延續淨流入態勢，月內累計增持約8噸，日均資金流入態勢穩定。

期貨情緒回暖、實物消費偏弱，市場分化明顯

受金價波動率回落影響，7月上海期貨交易所黃金期貨日均成交量環比小幅下降4%，市場短線交易熱度有所降温。但市場中長期情緒持續改善，上期所黃金期貨前二十主力會員淨多頭頭寸環比增加24噸，月末持倉總量達117噸，體現資金對後市金價的樂觀預期。

與投資端回暖形成反差的是，國內黃金批發需求表現平淡，受二三季度交替的消費淡季影響，7月上海黃金交易所出庫量環比下降8%、同比下滑15%。高金價壓制大眾消費意願，消費者信心偏弱，珠寶採購需求疲軟，且常規投資需求未能形成有效對沖，導致實物端整體承壓。

央行持續囤金、進口大增，築牢長期基本面

該國國內黃金市場最核心的支撐來自官方儲備的持續擴容。瑞表示，7月該國央行增持20噸黃金儲備，創下2023年10月以來最大單月增持規模，央行連續購金週期已達21個月，刷新歷史最長紀錄，當前官方黃金儲備總量達2366噸。在地緣格局多變的背景下，央行持續逢低囤金，穩步推進外匯儲備多元化配置。

同時國內黃金進口需求旺盛，6月黃金淨進口152噸，創下2024年3月以來新高，上半年累計進口764噸，同比激增138%，充分印證國內黃金投資需求的強勢復甦。

後市展望

整體來看，亞洲大國黃金市場呈現投資強、實物弱的分化格局，央行長期囤金與ETF資金迴流構築堅實底部支撐。後續若金價延續上行趨勢，國內投資配置需求將進一步釋放，但A股反彈或分流部分市場資金。隨着傳統消費旺季臨近，珠寶商補庫需求有望回暖，推動實物黃金需求邊際改善。


現貨黃金日線圖

北京時間8月18日11:00 現貨黃金 報 4400.31 美元/盎司