周五（10月2日）欧洲时段，欧元兑美元震荡微涨，当前交投于1.1250附近，整体仍处于2025年5月底以来的低位区域。

尽管汇价小幅反弹，但欧洲央行的政策前景仍缺乏明确指引，渣打银行的最新研判为市场提供了一个观察窗口。

渣打银行全球研究团队对欧元区货币政策进行了分析，认为核心通胀自1月以来仅小幅上行，而收益率上升对增长和通胀均构成下行风险。这些因素降低了10月加息的可能性，该行预计欧洲央行管理委员会将等待12月政策会议发布的新宏观经济预测后再做政策利率调整。

核心通胀仅小幅上行，未构成加息紧迫性

渣打银行指出，核心通胀自2月底以来仅温和走高，从1月的2.2%同比升至9月的2.5%同比。这一涨幅有限，并未显示出通胀压力正在加速累积的迹象。对于欧洲央行而言，核心通胀是判断潜在价格压力的关键指标，其温和走势削弱了立即加息的必要性。核心通胀剥离了能源与食品等波动较大的成分，更能反映经济内部的持久价格动力。当前仅0.3个百分点的累计升幅，表明尽管能源冲击推高了整体通胀，但第二轮效应尚未明显显现，工资与服务价格的传导仍相对克制。

渣打银行认为，这种温和路径为欧洲央行提供了观察窗口，避免在数据尚未确认加速风险前过早采取进一步紧缩行动。市场若过度解读整体通胀的短期波动，可能高估政策紧迫性。核心通胀的稳定表现，也有助于降低通胀预期脱锚的风险，为政策制定者保留更大灵活性。

整体来看，这一指标的有限上行，是判断近期加息必要性下降的重要依据。

拉加德强调收益率上升的下行风险

渣打银行还提到，拉加德近期强调了收益率上升对增长和通胀构成的下行风险。

这一表态与市场此前对欧洲央行可能因能源冲击而进一步加息的预期形成对比。

拉加德的关注点在于，更高的收益率可能通过融资成本渠道抑制经济活动，进而对通胀形成下行压力——这与单纯由能源价格推升的通胀压力形成对冲。债券收益率上行会抬高企业与家庭的借贷成本，可能放缓投资与消费，从而削弱需求端对价格的支撑。

拉加德的这一提醒，显示欧洲央行在评估政策时，已将金融条件收紧的潜在副作用纳入考量，而非仅关注能源驱动的上行风险。

渣打银行解读认为，这种平衡视角降低了政策立即转向更激进加息的可能性。收益率上升本身已在一定程度上发挥紧缩效果，央行无需急于追加行动。这一表态也为市场提供了降温信号，有助于纠正过于鹰派的定价预期。

10月加息概率有限，12月会议是更可能的窗口

综合上述因素，渣打银行判断10月加息的可能性有限。

该行认为，欧洲央行管理委员会更倾向于等待新的宏观经济预测后再调整政策利率，而下一轮预测将伴随12月政策会议发布。

这一判断意味着，市场对欧洲央行近期加息的定价可能过于激进，12月会议才是更值得关注的政策窗口。10月会议缺乏完整的最新预测支持，委员们更可能选择观望核心通胀走势、能源冲击的持续性以及收益率上行对增长的实际影响。12月会议则将提供更新的通胀与增长路径评估，便于在更全面信息基础上作出决策。

渣打银行的观点提示投资者，短期内政策路径的不确定性较高，过度押注连续加息可能面临调整风险。耐心等待数据与预测更新，更有助于把握真正的政策转折点。

总结

渣打银行的观点为欧洲央行的政策路径提供了一个清晰的判断框架：核心通胀仅从1月的2.2%小幅升至9月的2.5%，未构成加息紧迫性；拉加德强调收益率上升对增长和通胀的下行风险，进一步削弱了立即行动的理由；欧洲央行更可能等待12月会议的新宏观经济预测后再做决定。

对市场而言，这意味着10月加息的概率有限，欧元的短期走势可能更多取决于外部因素——美联储路径、美债收益率和地缘风险——而非欧洲央行自身的政策行动。


（欧元兑美元日线图，）

北京时间21:41，欧元兑美元报1.1250/51。